近期公布的一季度增长数据并非全面强劲，政策收紧预期弱化，债市收益率下跌，股市开始有企稳反弹迹象。上证指数周度涨幅1.4%。市场成交有所回升，上周日成交额均在7300亿元以上。风格方面，创业板指大幅反弹7.6%，明显好于市场整体。行业方面，医药板块领涨市场；电动及智能车相关的电气设备、电子、汽车板块也有较好表现；食品饮料有所反弹；商贸零售、地产和建筑表现平淡。

我们上周周报提示“情绪指标已经接近目标区域”，市场也出现了明显反弹、情绪逐步好转。我们从2月初开始提示“中期调整”，到目前为止，沪深300指数期间振幅约17%，前期表现强势的创业板指春节后的振幅在25%左右，市场情绪降温导致成交萎缩，前期接近我们判断的日均成交额目标区域6000-6500亿元左右。市场整体估值也回归至历史均值附近，尽管局部估值依然不低。

同时，2020年年报和一季度业绩披露接近尾声、信用债集中到期的时间也基本平稳度过，经济数据并不强劲也缓解了政策过快紧缩的担心，我们判断市场“中期调整”已经接近尾声，尽管市场短线仍可能有反复，但对中期前景无需过度悲观。同时，市场局部热点如自动驾驶等主题已经开始浮现，情绪逐步好转。我们判断，伴随债券收益率下行，以及市场开始关注增长可持续性，市场重心可能会重新开始关注此前回调较多的成长主线。近期有几方面的进展值得关注：

1）业绩披露进入高峰期。一季度业绩来看，截至周六共有891家A股上市公司披露了完整的一季报，整体披露数量约为全市场的1/5。从业绩预告情况来看，当前已经披露业绩预告的约1200家公司中向好比例达到72%，仍然是十年来的高位。

2）基金季报显示公募基金并未大幅减仓“核心资产”，配置走向均衡，增配港股。基金端披露的季报上来看，大部分公募基金仍然保持了较高的仓位，截至周五披露的数据显示，主动偏股型基金的股票仓位仍保持在86%左右（vs.2020年年报88%），但权益持仓中A股的占比略有下降，可能因为更多基金对港股进行配置。公募基金持股占全部A股比重由15%上升至16%，新经济的配置比例小幅下降。

3）北向资金近期加仓A股。上周一，北向资金单日流入163亿元，创下今年年初以来第二高的单日净流入，当日北向资金主要在市场电动车主题的热点下流入包括比亚迪、阳光电源、立讯精密等前期调整幅度较大的科技股，周二至周四北向资金保持了小幅的净流出，综合近期的走势来看外部资金信心也在恢复。

4）海外来看，美债收益率回落，上周人民币相对美元升值，多数发达国际疫苗落地加速，而部分新兴市场疫情近期有反复迹象。此外，中美关系仍然是市场重要的影响因素，值得关注。

当前要注重估值安全边际及催化剂，结合估值及景气程度综合判断，泛消费领域（如轻工家居、家电、汽车、酒店旅游）仍是自下而上的重点，保持高景气趋势的行业有望率先企稳（半导体等科技硬件、新能源汽车产业链中上游、新能源光伏等），近期自动驾驶等局部热点已经开始浮现，这些方向都值得关注。

近期关注：1）业绩报告；2）经济活动旺季中高频增长数据及政策变化；3）政治局会议；4）海外疫情及疫苗进展、美国刺激计划、中美关系进展。