哈药股份
夜长梦山
2023-05-03 20:02:40
🚀【方正医药唐爱金团队】哈药股份（首次覆盖，强烈推荐）：管理优化初显成效，营销改革及线上渠道增长亮眼
核心投资逻辑
管理优化持续推进，报表端已初显趋势：2021/1张懿宸先生担任董事长，其拥有中信资本等金融机构工作经验；2022/5林国人先生升任总经理，其拥有中美史克、宝洁等国际公司的营销运营经验，新任管理层的加入为公司生产经营、销售优化以及内部管理优化带来明显变动。
营销策略转变，线上渠道增长亮眼：自林国人先生升任总经理后，公司重视纯销管理以及线上渠道的开发。在纯销管理上，公司加强对营销人员纯销KPI考核，纯销管控力的提升有助于保证公司后续的持续增长动力。在新零售布局上，2021/9公司成立哈药健康科技（海南）有限公司，该公司主要负责线上渠道的开发。
产品梯队丰富，营养补充剂产品有较强竞争力：目前公司在产在销品规352 个，2022年营养补充剂占公司工业收入46%，核心品种包括葡萄糖酸锌口服溶液、复方葡萄糖酸钙口服溶液、钙铁锌口服液。药品板块主要包块抗感染药（占比20%）、感冒药（占比13%）、消化系统药（占比7%）、心脑血管药（占比7%）、抗肿瘤药（占比4%）。
盈利预测：我们预测公司2023-2025年收入分别达到155.32亿元、171.83亿元、190.9亿元，对应同比增长12%、11%、11%；归母净利润分别为4.66亿元、5.54亿元、6.46亿元，同比增长分别为0%、19%、17%。对应当前股价的2023-2025年PE估值分别为18倍、15倍、12倍。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：维矿市场竞争加剧、电商渠道开拓不及预期、新品推出进展不及预期、集采降价超预期
管理优化持续推进，报表端已初显趋势：2021/1张懿宸先生担任董事长，其拥有中信资本等金融机构工作经验；2022/5林国人先生升任总经理，其拥有中美史克、宝洁等国际公司的营销运营经验，新任管理层的加入为公司生产经营、销售优化以及内部管理优化带来明显变动。
营销策略转变，线上渠道增长亮眼：自林国人先生升任总经理后，公司重视纯销管理以及线上渠道的开发。在纯销管理上，公司加强对营销人员纯销KPI考核，纯销管控力的提升有助于保证公司后续的持续增长动力。在新零售布局上，2021/9公司成立哈药健康科技（海南）有限公司，该公司主要负责线上渠道的开发。
产品梯队丰富，营养补充剂产品有较强竞争力：目前公司在产在销品规352 个，2022年营养补充剂占公司工业收入46%，核心品种包括葡萄糖酸锌口服溶液、复方葡萄糖酸钙口服溶液、钙铁锌口服液。药品板块主要包块抗感染药（占比20%）、感冒药（占比13%）、消化系统药（占比7%）、心脑血管药（占比7%）、抗肿瘤药（占比4%）。
盈利预测：我们预测公司2023-2025年收入分别达到155.32亿元、171.83亿元、190.9亿元，对应同比增长12%、11%、11%；归母净利润分别为4.66亿元、5.54亿元、6.46亿元，同比增长分别为0%、19%、17%。对应当前股价的2023-2025年PE估值分别为18倍、15倍、12倍。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：维矿市场竞争加剧、电商渠道开拓不及预期、新品推出进展不及预期、集采降价超预期
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