高澜股份：服务器液冷业绩兑现，硅翔脱表不改专注液冷-韭研公社

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高澜股份：服务器液冷业绩兑现，硅翔脱表不改专注液冷

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2023-05-04 22:13:47

东北证券：高澜股份(300499) 2023.05.04

事件：

高澜股份发布2023年一季报，公司23Q1实现营业收入1.51亿元，同比-64.4%，实现归母净亏损578.01万元，由盈转亏，实现扣非归母净亏损746.27万元，同比-281.5%。公司一季度表观业绩震荡明显，主要系子公司东莞硅翔脱表影响，业绩整体符合市场预期。

服务器液冷在手订单亮眼。(1)高澜股份23Q1营业收入同比-64.4%，主要由于2022年底公司完成对外转让东莞硅翔31%的股权，东莞硅翔纳脱表。东莞硅翔此前为公司贡献大比例收入，以22H1为例，东莞硅翔营业收入占公司总收入比例达到72%，剔除东莞硅翔影响后，公司23Q1营业收入同比增长超过20%，主要得益于数据中心与特高压等板块业绩稳健增长。(2)公司23Q1合同负债达到1.37亿元，较年初增加2653.9万元，尽管剔除了新能源汽车业务，公司合同负债依然逆势增长，数据中心Q1订单已接近去年全年体量，爆发显著，Q1公司已取得字节跳动的服务器液冷订单，并且已进入华为的框架招标。

东莞硅翔脱表影响公司Q1表观利润。(1)高澜23Q1毛利率为22.7%，同比-3.4pct，毛利率下降由于传统新能源液冷业务受原材料价格上涨等因素影响。(2)公司23Q1销售费用率/管理费用率分别同比+2.2pct/6.9pct,主要系公司产线扩张后，折旧摊销有所增加。(3)高澜23Q1研发费用率同比+0.3ppt，公司加大研发投入巩固技术护城河，公司核心研发项目浸没液冷群控系统已完成样品研制、液冷板设计已满足客户要求。(4)23Q1公司由盈转亏，东莞硅翔脱表导致公司计提了728.46万元信用减值损失，在剔除子公司影响后，公司23Q1基本实现盈亏平衡。

实控人全额认购约13%的定增股权，增持后进入控股地位。实控人增持控股彰显公司发展信心，聚焦液冷主业，积极把握服务器液冷和超算中心液冷等产业爆发的机会，大力研发新品开拓渠道实现率先布局。

盈利预测：服务器液冷放量。预计公司2023-2025年的营业收入分别15.0/27.5/56.5亿元，2023-2025年归母净利润分别为1.23/2.76/5.68亿元，对应的PE分别为58/26/13倍。给予2024E的盈利40倍PE估值，对应目标价35.75元，维持“买入”评级。

风险提示：服务器液冷不及预期，盈利预测与估值判断不及预期

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