辉隆股份调研纪要20211021

时间：2021年10月20日

接待人：公司董秘，首席科学家

结论：公司传统业务相对稳定，主要是磷酸一胺的生产以及化肥贸易。公司主要看点在于未来薄荷醇的放量，目前薄荷醇全球需求5万吨左右，合成法占比20%，公司掌握合成法生产工艺，成本5万元每吨，单吨盈利10万元。3-5年内，万华及新和成薄荷醇产能无法释放，有待验证，公司薄荷醇盈利确定性相对较高。值得继续跟踪未来薄荷醇的放量情况以及公司其他业务盈利情况。

1、正常情况下传统业务的盈利情况？

今年价格上涨，利润提升，保持稳定的盈利能力。如果不考虑涨价，正常情况下，磷酸一铵20万吨，不考虑今年，一吨应该赚300块钱,0.6亿。复合肥今年并不好，因为成本涨价比较多，同时下游价格又有限制，正常一吨赚100一吨，0.9个亿，钾肥氮肥贸易4-5千万，综上传统化肥2个亿净利润。农药产品1.5亿，除了并购之外，2022年还有自己的产品规划，农药明年1.5亿利润没问题。农药加化肥3.5亿左右。

2、海华科技的经营情况？

海华：主要产品间甲酚、百里香酚，薄荷醇。今年煤炭价格高，蒸汽成本上来的很厉害，上游原材料涨的很厉害，间甲酚价格没有涨，下游饲料涨不上去。百里香酚，1000吨销售不到，国内销量不多，这个是低于预期的，因为国内去年进口的还没用完，当时的价格17-18万一吨。目前虽然禁抗，但是实际还是会交叉使用抗生素，下游又不好，所以提价不多。海华前三季度经营利润1.4亿，前三季度计提6千万奖励，实际盈利总计是2个亿，后面三个月1个亿计提3千万费用，7千万利润，全年海华实际经营利润3亿，报表利润2.1亿。

3、明年海华科技的业绩增量？

一是明年并购的农药公司有整合，公司会有些增量。二是薄荷醇装置开车，一吨赚10万，3000吨产能，看实际经营情况，目前增量没有计算薄荷醇。百里香粉明年上半年出产品，海华明年年底新扩的产线就上来了，产能达产海华一年有7-8亿利润。海华下游农化品种，有并购。农药板块一体化。明年30%的增长。

4、百里香酚的下游？

百里香酚主要是杀菌消毒，最大的下游是薄荷醇，其他的杀菌剂，用在漱口液等里面。TCC含氯，百里香酚不含。

5、公司投产薄荷醇的盈利情况会不会不及预期？

薄荷醇对标天然薄荷醇。海华3.5亿利润，没有计算薄荷醇。薄荷醇做到1万吨，一吨赚10万元，利润10个亿利润，3年内达产。明年3000吨，同时7000吨建设。3年内2万吨间甲酚、1万吨薄荷醇达产。

6、目前国际上的产能？万华及新和成的路线？

目前国际上主要供应的就是德之馨，高砂的量非常小，只有1000吨左右。巴斯夫德国600吨的线生产顺利，但是马来西亚工厂开不好，已经开了5年了。万华及新和成的路线其实就是仿造巴斯夫的路线，他们之前在等巴斯夫的专利过期，他们和巴斯夫都是柠檬醛路线来做L薄荷醇。公司薄荷醇明年上半年开出来，下半年释放产能，明年要看具体开出来多少产能。公司做的薄荷醇成本更低，虽然有左旋和右旋之分，柠檬醛的路线右旋更多，但是实际成本要看柠檬醛的成本，目前估计柠檬醛路线10万元/吨，我门目前成本5万元/吨。间甲酚成本1.8万，薄荷醇5万成本，今年15万一吨，薄荷醇产量出来了。

7、天然薄荷醇路线的成本？

天然薄荷醇的成本主要是种植成本，一亩地提十几公斤，采下薄荷叶然后通过熬制得到柠檬油，目前印度的人工成本也在升高，因此天然薄荷醇的成本比较高。薄荷醇的下游主要是牙膏，香烟，红花油，风油精，洗发水等。

8、公司是否有磷矿？

公司跟瓮福在云南那边有一个矿在破产重组，公司和瓮福是债权人，未来公司会占股权10%，目前标的矿的储量有8000多万吨，看以后的重组计划，以瓮福为主。

9、公司做玻尿酸？

玻尿酸大量生产要到2年之后，做这个主要是未来为了做很多小品种进入医美化妆品领域。玻尿酸，公司55%，公司管理层45%。未来3-5年培育一个新的产业。

10未来业绩指引？

14五末20亿利润。今年5亿，明年7亿，后年10亿利润。