恩捷股份交流纪要2023.5.11
调研纪要
2023-05-12 21:46:42
问 1：23 年下游需求外需更强，恩捷的国际客户都是哪一类的？和国内有何区别？外需出口有无持续性？
答 1：LG、松下等电池厂是最大的客户类型，基本大型的都覆盖了国际上的。新兴的欧洲一些电池厂也在对接和合作。公司对外部客户的增长持续性保持乐观，中长期来看日韩地区、欧美地区的占比会提高，目前主要还是中国基建能力强产的多。国际国内客户我们不是以出口和内销来区别，而是终端客户属于哪个国家。
问 2：全球来看电池 23 年有需求下降趋势？
答 2：中国政策引导、成本降低等等新能源车还是具有很强的竞争力，渗透率也在上升。北美地区对于电动汽车的诉求也很强烈，最畅销的车型主要是皮卡，电车替代是一大块需求。电车的全周期使用成本肯定低于燃油车，我们相信长期来看有更多客户会选择电车。储能电池未来应用场景可能还不是很成熟，公司也在探讨发展路径。
问 3：隔膜价格、毛利率未来走势？
答 3：隔膜在主材里技术壁垒更高，前期投资比较重，扩产周期长于电池和其他环节。在过去的 10 年里高端隔膜环节一直是需求最紧俏的环节。我们认为短期的小幅波动不会影响中长期的盈利能力。
问 4：市场份额提升的具体规划？海外出货如何提高？
答 4：公司在降本和增效两方面都具有优势，一直在追赶日本东丽、旭化成等前辈厂商，现在已经达到并超越同行水平。公司有信心在未来化工品成本博弈的竞争中具有优势。中国工厂还是效益最大的，海外工厂成本上还是高一些，更多的是战略站位，我们把海外工厂的自动化比例提高了，减少了人工成本。我们还是主要生产放在国内，国内发货。
问 5：公司固态电池在什么阶段？
答 5：纯固态电池在 10 年之内不会走到商业化这一步，目前还在实验室阶段。现在来看对行业影响不大。公司投入了研发，时刻关注着前端技术。
问 6：在线涂覆技术的发展？
答 6：2020 年开始研发，2021-2022 年技术已经成熟。从成品上来看，附加值很高，但是新技术的推广需要一定时间。电池厂进行适配也需要一定时间。23 年年底公司 60%-70%的产能都会进行在线涂覆的应用。
问 7：扩产时间一般是多久？投入和回报水平？
答 7：项目土建开始到稳定产品可以供应一般需要 24 个月。12 个月就有产线可以大致出来，12 个月逐步投入。单平米前期投入在 2 元左右，回收周期 3-5 年一般。
问 8：铝塑膜产品的进度？
答 8：下游主要是软包电池厂商，现在还是供货初期，国内大厂基本都已经接触覆盖，未来会提升出货量。
问 9：公司签署的保供客户如何定价？
答 9：公司产量的 80%-90%都送货给签署保供协议的客户，但只有部分协议披露出来根据披露要求。整体来说框架协议的国际客户的价格更稳定，周期更长。国内客户的框架协议一般1-2 年，周期短一些。但价格都不是随行就市的，国际客户基本是年调价格，国内客户可能是季调或月调。
问 10：公司美国投产有无变化？
答 10：公司一直关注这法案变化，会进行设计适配，目前进展比较慢。公司不会放弃这部分规划，但是限制较多，政策可能有变化。
问 11：芳纶涂覆如何看？有无规划？
答 11：公司已覆盖几乎所有类型的涂覆，我们不会对某一个技术进行赌博式的投入。技术层面我们会根据市场需求来进行转变，公司做了充足准备，对每一种涂覆技术都由技术储备。
问 12：公司隔离膜成本拆分？初期投入占比？
答 12：人工、能耗、折旧、材料这 4 个方面根据不同产品，比例不同，基本每一部分都在20%-30%。设备类开始投入占比超过 50%，是比较大的一部分，其余是工程建设等。
问 13：隔膜设备的国产化如何？未来竞争是否会更加激烈？设备难点？
答 13：截至目前，公司了解到国内还没有足够优秀的国产设备，恩捷在培育对应的国产设备。未来 2-3 年公司自己的设备会有产品可以使用。国产设备成本可能降低很多，但是质量较难保证，初期会用在低端产品线上。设备难点在于基础材料的性能，精密的加工能力，优秀的工程师进行安装。
问 14：公司自己的设备主要是？有无国际制裁？
答 14：公司自己设备的良品率预计低于日本的进口设备。公司和制钢所的保供协议延期了 3年，目前签署到 2025 年。极端情况下如果出现国际制裁，我们自有设备也可以满足一定程度的生产，不会非常被动。
问 15：去年公司有一部分产品让利？
答 15：不是以低于市场价格进行销售，而是上下游价格波动的一个价格传导因素。
问 16：发行时间安排？
答 16：预计 5 月底或者 6 月初启动本次发行工作。
问 17：在线涂覆技术的升级带来的产品价格下降，如何分配利润？
答 17：新客户公司会降低售价，给客户让利一部分。老客户按照协议来。
问 18：公司除了和制钢所绑定，还有考虑其他厂商吗？是否有优劣势？
答 18：制钢所产品质量最好，产能有缺口的话我们会考虑使用其他品牌的设备。
问 19：公司对全年业绩有无指引？
答 19：65-70 亿平米的发货目标预计可以完成。
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