天风 2月5日 TCL 临时会议
自由
2021-02-05 15:03:42
21年净利润100亿以上 京东方150亿以上 中性偏保守的业绩预测 估值很便宜
传闻 韩国工厂爆炸影响以及买境外产线设备等等
一月份面板价格还在往上走 关键原料器件、原料稀缺 产能利用率不能满产 但是可以忽略
21年一季度TV和IT价格不会有太大变化 小幅上涨
今年全年保持乐观态度
TV领域总体供需平衡偏紧
IT领域没有完全进入 下一个阶段的重点之一 整体情况不错
大、中尺寸上半年景气度没有任何改变
小尺寸今年手机情况正常 T3切换到笔电和车载上 占比持续提高
T4努力提高 华星光电不会有很大拖累
中环今年情况非常良好
光伏半导体情况很好 合并利润会有一个比较大的提升
金融投资今年利润贡献相比去年会只增不减 所以不管是总体还是主营都希望有一个非常显著的增长
Q：价格21年第三方价格 二三季度供给偏紧 除了这个还有驱动芯片、玻璃基板缺货等等原因
如何判断未来两三个季度涨价原因和跟踪指标？
A：供给侧：去年出货量全球第二，加上代工出货量3600万台以上，今年20%增长
中国需求没有太乐观 但其他市场理论上不会差于2020年 供需关系不会担心 只会有季节性波动
供应链上 玻璃发生事故 两个工厂停产，对全球TV产能有一定损失 3-4%产能停产
公司目前所有产线还没有收到任何影响 不影响产能爬坡 媒体讲的是不实报道
驱动IC采购量几十个亿 今年会总体偏紧 材料价格有一定上涨 对公司没有产生影响
紧张会维持一段时间
行业议价能力显著拉开差距
光刻胶、偏光片相比前面两个行业只会更好
需求侧：淡季不淡 需求侧一直往上走 比预期要好
更多考虑供应链共同利益 利润率能够维持 和当年17/13/09年没法比
当年有20%左右的产能增加 今年增幅没有那么多 未来两年不需要顾虑供需关系
如果季节性调整发生 产能波动变成季节性波动 行业内一个新的情况
IT比预想中的要好 保持了比较强劲的局面 前排公司有极高毛利率 ROE非常高的子行业
没有必要用价格不涨来判断这个行业的景气度情况
Q：全球疫情对面板行业影响 如何看待大、中尺寸 出货量、出货面积 疫情好转需求是否会下滑
A：17-19年需求基本没增长 20年如果疫情对需求有推动 那么就是判断面板每年有5%以上下跌
这是对行业的颠覆性判断 疫情好转至少是一个有增有减的情况
全球来看 其他地方不增长 美国下跌 也就2%的整体影响 对于全球化市场来看不用担心
21年TV有相当积极的出货变化 这都是做了研究的
Q：大、中尺寸 看来电视可能销量有点下滑 笔电、pad有明显增长
这个前提下21年假如疫情变好 会有什么样的销量影响？
A：TV市场很慢 波动率收到疫情影响比较慢比较弱
IT出货量30%增长肯定是错的 monitor和笔电在20年是比较谨慎的 长期缓慢增长 没有新的交互界面和工作方式 所以说是一个很平稳的增长
确实目前疫情的扩散和发展会让居家办公增长很快 中小企业新购置的也有增长
笔电、monitor 就算有相对增速减缓 也相比19年及以前上了一个新的台阶
再向下的可能性没有那么多了 2023-2026年保持较高增速的戏份市场就是因为认为像2015年的TV市场
存在大量的进口替代空间 就算增速放缓 需求端也是已经上了一个新的台阶
Q：中尺寸 T3产能不够 需求很好盈利能力很高 是否有新产能规划及资金安排
A：从2018年开始小幅度在IT布局 主要是T2、T3线 主要是摸市场情况
这两年的摸索后 产品、供应链没有问题了
20年疫情后会更有信心 IT只有TV五分之一不到的市场 但是竞争烈度较弱 公司会继续发力
购买海外设备不在计划内 如果做也是新建
从整个产线购置来讲 IT线投资金额会在300亿左右 对比目前T7线来看 当量非常低
公司目前有2000亿资产 投资200-300亿不会有很大影响 相信公司会有一个不错的效益 冲着全球前二努力
公司账面现金很充裕 不是五年前投T6的情况了
公司的效益效率保持很好 不会采取10-20%回购 公司要自己安排投产进度 周期会放在两三年逐步投完
Q：一季度经营业绩情况？环比影响的变量？
A：不做太仔细指引 基本都能算出来 一季度只有T4OLED线有更好表现
三星苏州还没有做完 T7产能还在爬坡
不容易判断的点主要是华星之外的地方 都比较积极会有一个比较稳健的提升
三星苏州的并表在一季度没有什么实际的问题 时间上因为疫情政府工作效率可能会有一定影响
力争在一季度完成并表
Q：T7 T4是否继续还有资本开支，每年大概有多少？资金来源？ 本次投资是否可能70-80%甚至100%控股？
A：目前在计划中 请投资者放心的是 公司会以控制项目为绝对目标
T7今年有一定提升 但是到尾声 后面最多就是一个技改
T4会上二期、三期 投资到了百亿级别 目前资本开支已经和公司净现金流差不多了
2023-2025年公司继续保持高增长
T2折旧已经完成 每年会少25亿折旧 后面折旧不会有太大影响
Q：并购的三星8.5代产品结构？未来有何变化？
A：目前评价不太合适 8.5代panel是TV为主 模组会丰富很多
三星品类和Tcl比较接近 规格更高 有一些想法坚定地推产品结构升级
总结：TV领域没有大的变化 IT还是偏紧的局面 产能变化和2017年有巨大不同
公司很有信心 经过审慎评估希望扩大IT的市场份额
物料确实有一定短缺 但是没有对公司的生产情况产生影响
没有计划做老旧产线并购 建新线，针对性打市场是最好的情况 会保持控股 尽量避免后期回购
小尺寸不会对主营业务带来明显拖累
目前是投资回报回收期 未来投资板块会给上市公司带来一定的增长
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