1、锂矿板块
G 券商:锂现货点评。1.工业级碳酸锂:成交价在 19.5 万元/吨左右(比一周前 上涨 0.8 万元/吨左右)。2.电池级碳酸锂&准电碳:成交价在 20.2-21 万元/吨 (比一周前上涨 0.5 万元/吨左右)。3.电池级氢氧化锂:报价&成交价格在 18.5- 20 万元/吨(比一周前上涨 0.2 万元/吨)。市场情绪:本周价格继续上涨，尤其 是碳酸锂涨势更加明显。上一周电碳还有多数成交可以在 19+万元/吨。而这周 20 万元/吨以下的电碳难寻。接近月底，大厂陆续开始洽谈 12 月长单价格。初步了解到大厂电池级碳酸锂意向价格在 20.5-21 万元/吨，较 11 月长单价上涨 1 万元/吨。
Z 券商:1.前期锂板块的调整本质上反映了全球锂供需的再平衡。全球锂供需再 平衡的本质是对 2023 年-2025 年更远期的重估，从需求侧看，主要是对 2021 年 至更远期的需求预期上修，但更重要的是供给侧的变化，锂价上涨带动锂资源开 发进度超预期，这带来的更多是 2023-2025 甚至更远期供给的重估，我们预计 2021-2025 年全球锂供需分别-0.4 万吨、-1.0 万吨、-2.9 万吨、+1.31 万吨、 +1.52 万吨 LCE，其中 2025 年从原先的短缺 5%以上转为过剩 1%左右，客观上对 前期大涨后的锂板块远期估值带来下修压力。2.站在当前时点，近 2 个月锂行业 估值的挤压已经较为充分。经历本轮调整后，锂业标的估值已经进入底部区间， 配置价值凸显。我们假设 2022-2023 年锂价中枢 20 万元/吨，2024-2025 年锂价 中枢为 15 万元/吨，主要锂业标的对应 2022-2025 年平均 PE 估值分别为 27x、 20x、15x、12x。在此背景下，任何需求侧的超预期，以及供应侧的低于预期， 经过大幅估值去化的 A 股锂板块已经极为敏感，最明显的印证就是近期美国新能 源汽车政策超预期对于全球锂业标的的点燃。3.展望 2022 年，锂行业供需偏紧 格局延续，β机会依然火热。需求方面，我们预计 2022 年全球锂需求将达到 64 万吨 LCE，需求增量达到 19.3 万吨 LCE，同比+43.1%，考虑到中游对于库存的放 大效应实际需求或更高;供给方面，2022 年全球锂资源供给将达到 66 万吨 LCE， 供给增量达到 18.1 万吨 LCE，同比+37.7%;库存方面，经历 2021 年的去库后， 2022 年初的锂产品库存将处于相对低位。综上，考虑到 2022 年锂行业供需将进 一步抽紧，我们认为行业高景气度带来的整体性β机会仍将延续。4.锂行业中长 期看仍是一条超级成长赛道，重点关注具备可持续增长 Alpha 的公司。从中长期 看，锂行业仍是一条超级成长赛道，在此背景下，可持续增长能力才是决定上市 公司终局的根本，也是决定估值体系变化的关键，可持续增长能力要满足三大条 件。一是治理机制和企业家精神，二是内化的产业能力，三是强劲的投融资能力， 具有可持续增长能力的标的有望通过自身成长性持续取得相对行业的超额收益。 综合以上逻辑，限于合规要求，我们建议关注赣锋锂业、紫金矿业;盛新锂能、 天华超净、融捷股份、西藏矿业、西藏珠峰、藏格控股、中矿资源、西藏城投等。
2、光伏市场多晶硅下调点评
G 券商:多晶硅:近期国内光伏市场上多晶硅价格下调“风声四起”，尤其是在下 游各环节价格普降的情况下对硅料降价的预期明显提升，硅料环节承压倍增，但 截至目前为止市场上主流价格未见硅料厂商明确下调，部分硅料企业也处于暂不 报价，本周硅料价格与上周基本持稳，目前执行的 11 月单晶复投料长单价格仍 在 268-273 元/公斤;目前主流硅料企业目前仍处于正常生产交货中，市场上暂 未见硅料库存积压。12 月在即，各硅料企业的长单陆续将进入洽谈，但目前下游 环节的降价，出货不畅等因素，承压向上传导至硅料环节，本周国内硅料新订单 成交鲜少，下游采购观望情绪浓厚;对于下月 12 月的硅料长单签订预计将在市 场上下游博弈胶着中有所延迟。市场供给方面，目前国内主要硅料企业基本处于 正常生产中，新投产能将在 12 月份陆续释放，整体供给上较前期相比会有一定 增加。硅片:本周国内单晶硅片价格继续下跌，且价格变化较快，市场略显混乱。 由于下游电池环节的观望，市场上单晶硅片整体出货情况不佳，库存水平也是随之上升，因此单晶硅片企业不得不承压下调硅片价格，市场主流尺寸 182 硅片由 于目前产出最多，在各尺寸硅片中价格下调较为明显，本周市场上单晶 182 165 μm 厚度的硅片主流价格下滑至 6.3-6.5 元/片，甚至已有更低价格。单晶 M6 硅 片方面，市场上供需均在减少，但相对平衡的情况下单晶 M6 硅片价格下调幅度 较窄，本周单晶 M6 价格来至 5.4-5.6 元/片区间。单晶 G12 硅片方面，由于生产 以及下游的客户需求更为集中些，因此单晶 G12 价格上相对平稳，170μm 厚度 报价仍在 9.1 元/片，实际成交上有一定让价空间。多晶方面，市场情况基本也 是与单晶硅片相似，受下游环节出货不畅的影响，多晶硅片为了出货，只能被动 降价销售，本周多晶硅片价格来至 2.1-2.4 元/片，但下游客户采购仍略显谨慎。 电池片:随着上周硅片价格的走弱，本周国内电池片价格也逐步开始下调，本周 国内单晶 M6 电池价格在 1.07-1.1 元/W，市场上低位价格甚至有 1.05 元/W 的价 格;单晶 M10 电池价格下调 0.03-0.04 元/W，本周主流成交价格在 1.13-1.15 元 /W，且实际成交上逐步接近低位价;单晶 210 电池因上游硅片价格相对平稳的影 响，单晶 G12 电池价格仍在 1.12-1.14 元/W 区间。目前单晶电池整体需求在下 游组件环节前期也有一定备货库存的情况下表现较为平淡。临近月底，预计电池 大厂对下月的报价也将会逐步明确。多晶方面，多晶电池整体需求、出货情况一 般，而随着上游多晶硅片价格的下调，多晶电池价格也在继续下跌，本周国内多 晶电池主流成交价格在 0.79-0.81 元/W。组件:由于国内主流组件厂商尤其是一 线厂商在前期均有组件备货、库存，因此临近年底，这部分组件的出货基本成为 近期市场上交货主力，以满足国内外当前的需求。本周市场组件出货的主流价格 在 1.93-1.98 元/W。目前市场上上游硅片、电池环节价格已出现下调，部分二三 线厂也是对组件现货价格已有一定下调，但下游终端仍有进一步的降价预期，尤 其是分布式项目仍希望在年底补贴结束前在组件价格进一步回调的基础上再抢 装下。HJT 组件方面，HJT 组件价格也是出现小幅下调，本周主流价格在 2.2-2.4 元/W。辅材方面，本周国内组件各项辅材价格相对较为平稳，目前 3.2mm 厚度光 伏玻璃价格在 27-28 元/m²，普通胶膜价格在 16-17 元/m²。
Z 券商:硅片成交价下调，产业链博弈将结束，继续重点推荐。据 PVInfoLink， 近期硅片成交出现不同程度下滑，本周单晶 166/182/210 硅片分别下滑 0.04/0.47/0 元至 5.71/6.40/9.10 元/片，单晶 182 硅片降幅达 6.8%，已全面低 于隆基和中环最新报价。我们认为:(1)硅片成交价下降，产业链博弈或将结束: 本轮硅片价格下降预计受硅片企业库存累积的压力和影响，同时硅片厚度正由 170μm 加速朝着更薄的 165μm 规格切换，下跌幅度也包含对不同厚度硅片价格 的体现;我们年初以来明确强调，硅料作为产业链最短板供应，价格波动并非供 给扰动导致，而是潜在需求超预期导致，目前硅料价格高位持稳、硅片成交价下 降，产业链博弈或将结束;(2)紧缺环节价格是实际需求的表征:产业链价格由 供给、需求和库存三者决定，紧缺环节供给没有变化，价格直接反映需求和库存， 我们调研显示目前硅料库存较低、硅片无库存、电池和组件正常库存，硅料价格 维持高位表明四季度光伏全球需求进入拐点向上阶段;(3)2021-2022 年全球需 求高增，持续推荐紧缺环节:我们预计全球 2021 年是光伏需求大年，新增装机 或达 170GW(供应链限制的组件需求)，同增约 30%，2022 年预计 210-230GW，短 期主要组件企业反馈订单较满，行业高景气背景下硅料供需偏紧、EVA 树脂供需 持续紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处 于底部区间、玻璃供需阶段性缓解。光伏需求拐点已全面体现，之前我们的逻辑框架全面兑现。当前行业 2021 年估值性价比高，三条主线:(1)竞争格局稳定， 龙头优势明显，长期成长性标的:硅片(隆基股份、中环股份)，胶膜(福斯特); (2)供需边际向好或者短期偏紧:光伏 EVA 树脂(联泓新科，东方盛虹)，硅料 (通威股份、大全能源)，海外逆变器(阳光电源、关注锦浪科技、固德威、德 业股份等);(3)盈利修复环节:玻璃(亚玛顿、关注福莱特、福耀玻璃、信义 光能)，胶膜(福斯特，关注海优新材)，大尺寸电池(爱旭股份)，一体化组件 (关注晶澳科技、天合光能)。
3、风电板块
Z 券商:当前板块走势类似于今年 9 月底的阶段，往后看行业基本面确定性趋势 仍然较为确定，行业的两条主线 1)陆风降本后的需求放量;2)海风平价超预期 等强劲基本面表现有望持续，之后一年内有望持续迎来政策催化下的饱满订单落 地，板块整体估值在电新板块中仍显低估，我们重申持续推荐风电设备板块，简 评如下:1)行业景气上行周期确立，2023 年有望兑现更高装机规模。由于陆上 风电风机技术进步带来的降本已经较为明显，诸多可开发资源的回报率水平已经 较为优异，全年行业招标量超过 60GW 创下历史新高可能性大，海上风电也有望 随着大型化风机的应用加速平价，以及考虑中东部分散式资源后续利用提速，我 们预计十四五期间中国风电新增装机量在基准和乐观情形下分别有望实现年均 55GW 以上和 70GW 以上。从装机节奏来看，由于风光大基地项目的推进加快，我 们预计 2023 年有望实现更高装机量，1-2 年的高景气周期已经启动。2)风机大 型化降本明显，非恶性竞争。市场仍然对于低价风机订单对于利润率带来较大压 力存在疑虑，但我们从 5 月份开始就一直提示，风机大型化对于降本贡献明显， 目前 2000-2500 元/千瓦价格下整机和零部件企业的利润率都有相当程度的保证。 3)风电板块市值扩容，ETF 指数基金已经蓄势待发。截止最新我们统计风电设 备板块市值已经来到 7000 亿人民币，较一个季度前提升明显，但多数公司市值 仍然较小。根据近期新闻显示，多家基金公司上报了风电 ETF 指数基金，类比 4Q20 光伏 ETF 发布后对于板块的催化，增量资金也有望平滑板块波动性，风电 设备板块有望实现较好表现。当前时点，持续看好风电设备制造板块的表现，建 议关注几条主线 1)商业模式较好的整机、塔筒和海缆环节，如:天顺风能、明 阳智能、金风科技、运达股份(未覆盖)、三一重能(未上市)、东方电缆(未覆 盖);2)持续受益于全球风机大型化趋势的头部风机零部件企业，如日月股份等。