○受益新能源需求增长、六氟磷酸锂价格两月涨逾六成,龙头天际股份走出两连板

百川盈孚数据显示，5月19日国内六氟磷酸锂市场价格再次上涨，较18日上调1.5万元/吨，报27万-31万元/吨。自今年三月初以来，累计涨幅达63.63%-87.87%。

研究机构认为，目前六氟磷酸锂部分企业满产开工，库存已至今年来最低位。目前个别企业部分产线检修，产量受到影响，到6月份有望释放。

同时，随着新能源行业加速增长，六氟磷酸锂市场需求未来还有很大的上升空间，价格或将稳中有升。

鉴于新能源车

，消费电子，储能三大场景的良好赛道，选择继续关注三者的交集即锂电池这一块。之前文章写过锂电隔膜，其中龙头恩捷股份从97一骑绝尘到目前的127附近，也写过电解液。今天来看看12月涨价比较多的六氟磷酸锂。 $天赐材料(SZ002709)$    $恩捷股份(SZ002812)$    $新宙邦(SZ300037)$   

一

，什么是六氟磷酸锂（LiPF6），主要应用场景

是电解液成分最重要的组成部分，根据2020年10月的数据，六氟磷酸锂约占到电解液总成本的34.43%，每一万吨电解液，需要1200吨六氟磷酸锂。电解液一吨的成本是2.86万元每吨。六氟磷酸锂的成本是6.25万元每吨。

根据Marklines数据，预计2021年全球新能源车的销量将达到385万辆，全球锂电池需求合计352gwh,全球电解液需求合计38万吨，全球六氟磷酸锂需求4.75万吨。预计2025年全球新能源车的销量将达到1504万辆，全球锂电池需求合计999gwh,全球电解液需求合计121万吨，全球六氟磷酸锂需求15.16万吨。

主要应用场景则是新能源领域，如新能源车，消费电子，储能。

一

，六氟磷酸锂价格可能进入周期拐点

第一阶段：2011-2015。 2011年六氟磷酸锂实现国产化突破，成本大幅下降，价格从50万/吨降至2012年的20万/吨，此后供给过剩价格跌至15年初8-9万/吨。

第二阶段：2015-2016。 15年下半年电动车爆发式增长，六氟产能严重紧缺，价格从9月开始直线上涨，年底达到20万/吨；16年价格进一步攀升至40万/吨。

第三阶段：2017-2020。由于新进入厂商众多，六氟价格17年开始断崖式下跌，跌破15万/吨。18年价格下跌速度放缓，超跌至9.5万元-11万元/吨；19年初价格见底，19年曾探涨，但整体仍供过于求，且碳酸锂价格下行，因此价格继续呈现跌势，20年六氟价格跌破龙头成本价。目前价格在周期底部已3年，产能出清。

第四阶段：2021-   。预计在明年3月-2季度，电动车进入旺季，有可能带来六氟严重供给不足，引起价格跳涨。此外，六氟原材料价格处于历史低点，后续碳酸锂、氢氟酸价格反弹，有望进一步推动六氟价格上行。

二

，供给端

1

，成本。目前测算六氟龙头满产情况下成本6-6.5万/吨（不含税），其中原材料主要为无水氢氧化锂、碳酸锂、五氯化磷、氢氧化钠等，成本占比60%左右，其余为折旧、制造、人工等。也就是说，六氟价格涨至10万/吨，龙头厂商才开始获得合理盈利，即对应30%左右的毛利率，单吨净利润1.5万元，净利率15%左右。目前价格10.75万/吨，厂商盈利趋于合理。下阶段，预计在明年3月-2季度，电动车进入旺季，有可能带来六氟严重供给不足，引起价格跳涨。此外，六氟原材料价格处于历史低点，后续碳酸锂、氢氟酸价格反弹，有望进一步推动六氟价格上行。

2

，现有产能供给格局。

从下方2014-2019年的六氟磷酸锂供给格局看：

第一梯队：天赐材料，多氟多，天际股份（子公司江苏新泰）

第二梯队：森田张家港（日资企业），关东电化（日资企业），新宙邦（收购九九久）

值得注意的是，天赐材料的产能是连续增加，到2018年底已经到年产12000吨，为行业第一；其次是多氟多，保持在8000-10000吨的产能水平。其次是江苏新泰材料（天际股份全资子公司）产能8160吨，为行业占比前三的企业。不过天际股份收购江苏新泰形成较大的商誉，商誉减值风险大。

2020-2021年六氟磷酸锂供给端基本无新增产能。原因有二：第一，2020年之后龙头有扩产计划，但因新产能环保审批，扩产周期需要2年，2021年无法形成有效产能；第二，新增产能规模小。短期行业少量新增产能主要有两块，一是因为行业闲置产能的重启带来小幅增量，预计闲置产能2000-3000吨左右，需要2-3月时间逐步恢复投产；二是新厂商赣州石磊今年新增2000吨六氟产能，但处于爬坡中，并未开满。

因此我们测算2020年行业有效产能5万吨，2021年行业有效产能5.4万吨

，2021年行业有效产能5.4万吨。而2022年行业新增产能主要为天赐新建2万吨、石磊新扩1万吨，投产进度也需进一步跟踪，预计有效产能为6.6万吨，基本上2020-2021年行业内六氟产能较稳定。

三

，需求端

从下图可以看到，预期2021年，全球新能源车销量是385万辆，对应的全球六氟磷酸锂的需求是4.75万吨。而当前有效产能供给大概就是5.4万吨左右。还是一种供需相对偏紧的状态。预计21年3月起行业将进入旺季，导致六氟供需失衡，带动价格跳涨。22年我们预测全球六氟需求6.3万吨以上，而有效供给6.6万吨，仍处于供需紧平衡状态，因此此次六氟涨价我们认为是一次可持续2年的周期底部反转。

四

，价格未来走势预期

在2021-2022供需偏紧的情况下，叠加周期底部的特点，六氟磷酸锂未来两年的价格有望保持坚挺，且具备涨价的潜力。

五

，行业盈利增加空间

2020年六氟磷酸锂的价格中位数是8.5万每吨附近，所以今年业绩增厚不是特别明显。如果以2019年三大细分龙头企业的营收利润情况算，在2021年保持现有的产能，六氟磷酸锂的价格稳定至11万元每吨的价格上方，相关上市公司的利润将大大增加。2020年三季报，多氟多归属母公司的净利润是1361万，天赐材料是5.18亿，我们就可以大概测算2021年业绩增长的可能幅度。

六

，相关上市公司梳理：

1

，天赐材料：2020中报显示，公司主营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售，属于精细化工行业。主要产品为，日化材料及特种化学品（占营收比41.99%，毛利率65.45%）、锂离子电池材料（占营收比51.45%，毛利率29.54%）。营收分地区划分，境内85.27%，境外14.73%。现有电解液年产能10万吨，六氟磷酸锂1.2万吨。

2

，多氟多：2020中报显示公司主营，铝用氟化盐（占营收比48.92%，毛利率14.52%）、新材料（占营收比22.90%，毛利率29.97%）、动力锂电池（占营收比6.23%，毛利率9.14%）.营收分地区划分，境内86.81%，境外13.19%。现有六氟磷酸锂产能8000-10000吨。

3

，天际股份：公司主营六氟磷酸锂和家电两大业务。六氟磷酸锂（占营收比34.70%，毛利率-0.58%），小家电（占营收比58.89%，毛利率25.05%）。营收分地区划分，境内97.43%，境外2.57%。现有六氟磷酸锂产能8160吨。

4

，新宙邦：公司主营业务是新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务。主要产品包括电池化学品（占营收比49.29%，毛利率29.01%）、有机氟化学品（占营收比25.87%，毛利率63.45%）、电容化学品（占营收比20.62%，毛利率39.33%）、半导体化学品（占营收比3.87%，毛利率20.93%）四大系列。营收分地区划分，境内73.15%，境外26.85%。公司现有电解液产能6.5万吨，2020年产量预计4.3-4.5万吨，按照六氟磷酸锂12%质量比计算对应需求约5160-5400吨，收购九九久刚好够用。

综合上面公司的营收占比，毛利率，现有产能看，天赐材料，新宙邦除了电解液相关占比大，产能高，其他主营的毛利率也非常客观，而且两家公司的出口占比相比其他两家较大。2021随着海外经济的逐步恢复，海外相关需求可能提升

5

永太科技：年产6000吨六氟磷酸锂和1500吨双氟磺酰亚胺锂及配套氟化锂项目正在建设中 目前进展顺利