中金研报摘要：

　　4月13日，公司公告英国全资子公司Sinclair Pharma产品注射用聚己内酯微球面部填充剂Ellansé-S获批上市。获批适应症为皮下层植入，以纠正中到重度鼻唇沟皱纹。Ellansé-S由Sinclair旗下荷兰AQTISMedical B.V.公司生产。

　　评论

　　Ellansé？中国获批进度符合预期，该产品具备“填充+修复”功能。Ellansé？（俗称“少女针”）的主要成分为70%的CMC（羧甲基纤维素）+30%PCL（聚已内脂微米晶球）。CMC的弹性和粘性均高于传统玻尿酸，注射后快速填充皱纹部位；PCL则可持续刺激胶原蛋白生长，使填充效果更持久。Ellansé？目前已在60多个国家或地区获得注册认证或上市准入。公司已准备好Ellansé？的上市相关推广工作，Sinclair计划安排其荷兰工厂按照中国许可批准的包装要求开展Ellansé？产品的生产并出口中国的工作，预计将于2021年下半年在中国大陆正式上市销售。

　　以Sinclair为全球医美运营中心，加速核心医美产品注册及市场推广。目前，公司埋线产品Silhouette？InstaliftTM（截至2021年4月，美国FDA批准的唯一一款埋线产品）的中国临床试验正在按计划顺利开展。公司预计采用OXIFREETM专利技术和工艺的新型高端含利多卡因玻尿酸填充剂MaiLi？系列产品计划于2021年上半年在欧洲市场上市，并已启动中国市场注册工作。

　　光电类产品布局顺利。公司目前参股美国R2公司43，其旗下冷触美容仪GlacialTMSpa（F0）正积极筹备中国上市前的相关工作；冷冻祛斑医疗器械GlacialTMRx（F1）正有序推进中国的注册工作。新收购的西班牙High Tech公司冷冻溶脂产品Cooltech Define已获得欧盟CE认证。

　　估值建议

　　我们维持2020/21/22年EPS预测为1.77/1.89/2.12元不变，同比增长10.1%/6.6%/12.3%。当前股价对应2021/2022年18.5倍/16.5倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到少女针获批637，公司医美板块有望重估，我们上调目标价4.3%至43.4元（对23.0倍/20.5倍2021/2022年市盈率），较当前股价有24.0%的上行空间。

　　风险

　　医美产品临床注册进度不及预期19，在研产品不及预期。