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携程集团21Q4：短途游及海外驱动复苏，持续降本增效

猫猫喵喵3

2022-03-24 17:39:08

国君社服刘越男】携程集团21Q4：短途游及海外驱动复苏，持续降本增效核心观点： 1）业绩符合预期，21Q4疫情冲击很明显，尽管海外市场延续了快速恢复的趋势，构成了对冲，但收入整体依然连续两个季度同比负增长。 2）恢复节奏：本地游短途游继续承担核心的业务驱动力，21Q4跨省和本地酒店预定量相比19年同期+30%和+50%，我们认为即使疫情恢复后，短途周边游与长线游也并非此消彼长的零和关系，对碎片化时间度假需求的发掘是市场增量，并在疫情后消费习惯依然成立。 3）海外的快速恢复成为短期携程对冲国内疫情冲击的最大支撑。公司欧洲、亚洲部分国家和地区公司都取得了同比100%以上增速。公司也看到了后疫情时代海外市场的机会，目前携程海外直连酒店覆盖数较2019年增张38%，疫情恢复后，公司相关布局将受益明显。 4）利润水平：公司正常20-30%利润率，疫情冲击下利润率有波动但仍维持盈利状态较为难得，也表明公司在成本费用控制方面做出了巨大努力，对科技的持续投入也使得在保证90%满意率的情况下，实现自动化客服处理。公司也推出了灵活上班工作制度，以期提升工作效率。 5）内容生态推进顺利，正在加速提升旅游供应链整合能力。更多要素方进驻平台，驱动了更长的逗留时间和用户活跃度。对行业而言，21年比20年更艰难，但也是携程作为龙头整合供应链资源，提升产业链控制力的好机会。附：2021Q4核心业绩营收47亿/-6%（环比-12%），经调整净利润3.9亿，去年同期为盈利11亿；经调整EBITDA为5400万，去年同期为8亿。收入拆分： 1）住宿预订19亿/-14%，环比-13%，全年81亿/+14%； 2）交通票务预订15亿/-11%，环比-17%，全年69亿/-3%； 3）旅游度假1.77亿/-32%，环比557%，全年11亿/-11%； 4）商旅业务3.67亿/+20%，环比+9%，全年13亿/+54%。

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