🚀【协鑫科技】硅料全球龙头，颗粒硅引领光伏新技术革命

1、颗粒硅已具大规模推广条件：①公司2010年即布局颗粒硅，2017年收购SunEdison、升级颗粒硅技术，2022年有效产能14万吨，占全球有效产能超10%。②目前已投产+已规划总产能达70万吨。协鑫颗粒硅历经多年技术迭代升级，目前已具大规模推广条件，有望迎来爆发式增长。

2、氢跳、杂质问题改善明显：①通过脱氢等工艺调整，氢跳基本解决。②总金属含量低于1ppbw产品比例已超75%，预计持续提升，其完全满足N型硅片生产要求。

3、颗粒硅经济性测算：①低成本：截至2023Q1，公司徐州基地颗粒硅制造成本进一步下探至40.15元/kg，较棒状硅有较大优势。②低碳：使用颗粒硅制造的组件，碳足迹下降28%，满足日趋严格的碳足迹要求。

4、我们看好公司颗粒硅带来的业绩弹性，预计23-25年归母净利润分别为123.35/134.44/152.35亿元，对应PE分别为3.6/3.3/2.9倍。首次覆盖给予“增持”评级。

[闪电]风险提示：光伏装机需求不及预期的风险等

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