【浙商食饮||杨骥】五粮液点评：批价预期提升，品牌价值加速回归，估值具性价比！

下午5点半我们首发五粮液提价消息后，以下为针对此事件的观点解读——

【事件】五粮液计划外价格从999元/瓶提升为1089元/瓶，计划内889元/瓶不变，计划内外比例3：2，综合成本969元/瓶（对标茅台）。（预计26号开始签22年合同）

【点评】

进货价提升直接目的？

挺价! 今年以来受整体发货量增加、疫情、反腐等因素影响，量价策略表现略弱于过去两天，批价始终在960-980元/瓶左右徘徊，在当前总体需求扩容、消费升级延续下，本次打款价提升利于推动批价、继而推动零售价上行。（复盘：从策略上来看，2017-2018年五粮液曾采取过价格双轨制（于2019年初取消），彼时的价格双轨制助力公司完成出厂价提升到市场价提升的传导）

为何要提升计划外价格至1089元/瓶，而非大幅提升计划外价格以达到提升综合成本？

后续操作空间大！提升市场批价预期！本次公司在对计划内/计划外价格均进行调整的同时，也对计划内/计划外比例亦进行同步调整，主因：1）后续可操作空间更大（可进一步通过调整比例来调整综合成本）；2）间接提升市场对批价预期（即给市场批价能到1089元/瓶的预期）。

为何综合成本刚好为969元/瓶？

对标茅台，尽显品牌价值加速回归！回顾历史，五粮液在2006年之前价格均高于贵州茅台（2006年飞天茅台出市场零售价超过五粮液，2007年厂价首次超越普五、2011年茅台销售利润首次超越五粮液，直到2013年茅台营业收入首次超越五粮液），此次综合成本为969元/瓶直接对标贵州茅台，尽显品牌回归自信。

预计2021-2023年公司收入增速分别为18.0%、15.9%、15.0%；归母净利润增速分别为21.0%、20.2%、16.0%，EPS分别为6.2、7.5、8.7元，PE分别为36、30、26倍。

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【联系人】杨骥 /张潇倩