业绩拐点已出，看好龙头公司的配置价值

--事件：立讯精密披露年报快报及一季报预告，2021年立讯实现收入1541亿元，同比增长66.6%，归母净利润70.7亿，同比-2.12%，2021年Q4单季度收入731亿元，同比+122%，归母净利23.8亿，同比-6.4%。同时公司公告2022年Q1业绩预告，Q1预计实现归母净利16.9-17.6亿元，同比增长25%-30%，Q1扣非14-14.6亿元，同比增长20%-25%。

 

--去年Q3公司业绩增速触底，今年各季度增速有望拐点往上。去年公司Q4业绩略有下滑，但较2021年Q3的净利同比-25%已经显著改善，考虑到公司的大客户手机组装业务利润会体现在投资收益（即非经类别），我们认为Q1的归母25%-30%增速更能反映公司的实际经营业绩，公司去年Q3增速见底后拐点明显，今年后续几个季度业绩增速有望继续往上。

 

--大客户手机组装份额继续提升，今年组装量预计翻倍。继公司去年拿到13 pro的组装后，今年14新机预计公司将拿到两款产品的组装，整机组装量较去年预计翻倍。考虑到去年公司首次组装pro产品难度大，量相对不大，且团队磨合+良率等问题均要攻克，手机组装对整体业绩贡献甚微，但今年公司新机量预计翻倍，规模效应下利润率将显著提升，手机组装将是今年利润贡献的主要增量。

 

--airpods重回增长曲线，iwatch公司份额会继续提高。去年由于airpods销量下滑，立讯业绩短期承压，随着2021年Q4 airpods 3的上市，airpods销量Q4同环比重回增长，今年新款pro预计将带来销量新动能。去年iwatch由于新款发布推迟，部分需求递延到今年，预计今年iWatch总量将有20-30%的增长，加上公司的份额在继续上提，iwatch预计将是公司利润的重要增量。

 

--大客户头盔和汽车业务未来可期。大客户头盔预计年底前后会发布第一代，这是苹果六年来首次发布的全新单品，公司作为二代的主力供应商预计将在明年参与产品的生产。2024-2025年大客户预计将发布AR眼镜，公司作为MR的核心供应商，有机会切入AR眼镜组装，MR/AR将成为公司明后年的主要增长点。汽车业务方面，公司和奇瑞合作成立合资ODM公司，拉动体内tier-1业务，预计将在后年贡献较大的汽车增量。公司未来数年成长逻辑清晰，我们坚定看好。

--风险提示：新品发布推迟，芯片缺货