天康生物观点更新
夜长梦山
2021-12-23 19:27:05
【浙商农业】近期为您推荐——天康生物
⭐ 基本面：
公司主营养猪、动保、饲料三大业务板块。养猪业务是上市猪企第二梯队中最好的标的，体现在成本控制行业领先（新疆区域15元/kg，河南和甘肃略高，预计明年全部区域控制在15.5元/kg以内），出栏成长可期（2021-2023年分别出栏160/220/400万头）。动保板块口蹄疫市场苗销售快速渗透，苏州新的研发中心即将建成，基因工程疫苗和宠物疫苗值得期待。饲料板块在甘肃、青海、宁夏、陕西多地建厂，饲料销量稳步提升。
⭐ 核心推荐逻辑：
公司被严重低估。公司动保板块利润近3个亿，预计2023年实现4个亿，按最低30倍PE算值120亿；饲料板块利润2个多亿，预计2023年实现3个亿利润，按最低10倍PE算值30亿；公司养猪业务新疆、甘肃区域有天然的非瘟防控优势，出栏成本全行业领先，河南地区受到非瘟疫情干扰但对整体成本影响较小，公司2022年/2023年预计出栏220/400万头，2023年按照最低600元的头均盈利计算实现24亿净利润，以10倍PE计算值240亿。此外公司植物蛋白、玉米收储及其他业务利润1个多亿。以公司目前市值来看严重低估，相当于养猪板块白送。
⭐ 为什么推荐现在买入？
能繁母猪存栏自7月起已经连续5个月环比下降，产能呈现趋势性去化，未来半年养殖户出于对猪价行情的悲观预期大概率会加速淘汰，同时规模场出于债务压力也有可能加大产能调减幅度，明年下半年养猪或迎来周期反转，并且本轮猪周期产能去化深度是符合市场预期的，下一轮猪价的反弹幅度仍然值得期待。我们认为天康生物是二线上市猪企中最好的标的，公司低估值、有一定期权符合市场对理想标的的审美，推荐在行业周期拐点前逢低买入。
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天康生物
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