市场空间： 传统主业：模具/刀具； 核心假设： 1、2022-2025年全球电池产量的复合增速为29%； 2、叠片渗透率持续提升，动力从25%至50%、储能从 15%至42%、消费从80%至90%； 3、国内厂商约占全球80%的产量规模； 由上述假设计算得出： 国内市场空间，2025年达30亿+，对应2022-2025年年化 复合增长47%，远超电池产量的复合增速，主要是基于叠 片渗透率的持续提升； 二、竞争对手/重点客户： 致宏最主要的竞争对手是东莞日信和东莞京品。日信以及 京品从业务收入体量以及产品技术能力上与致宏还相差一 个级别。具体体现在比亚迪的长刀仍由致宏独供，日信、 京品等在比亚迪中的份额相对较低。 致宏精密在模具产品的加工精度、控制毛刺水平及使用寿 命等方面已达到行业领先水平：高精密裁切模具产品的毛 刺指标可达到Va/Vb≤10μm，3C电池极片毛刺可做到 ≤5μm；模具配合高速模切机速率可达到了240-300次/   分；模具使用寿命最长可超过1,000万次，技术指标和模 具寿命在国内同行业中处于领先水平。 三、净利润的预期 1、传统业务 （1）德新市占率持续提升：2023年以来，致宏保持了比 亚迪长刀里独供的地位，且在短刀中的供应占比从60%左 右提升至70%+，我们预计致宏的模具/刀具在国内整体的 市占率从55%提升至60%； （2）毛利率/净利率松动：我们预计伴随下游需求规模进 一步放量，对应2025年德新的毛利率/净利率较2022年下 降10pct至60%/50%。 预计传统模具/刀具2025年的净利润有望超9亿元。 2、新业务-涂布模头 （1）市占率小幅提升，成为市场的主流玩家之一：我们 预期2025年德新的涂布头市占率有望达5%，收入有望达 1.5亿元； （2）毛利率/净利率较2023年松动：德新虽然涂布头产品 的毛利率没有曼恩斯特高（2025年毛利率预期降至60%左 右），但基于其极强的费用率控制能力，其净利率我们预 计到2025年仍有望有50%的水平。 预计涂布头新业务的净利润有望达0.75亿元。   考虑一定的股权激励费用以及上市公司层面的费用，我们 预计德新2025年的净利润有望达9亿元+，当前市值对应 PE约为10X。