【国盛军工】战略看多军工，2022年是军工基本面加速期
韭菜篮子
2022-04-06 09:52:31
1、此刻我们战略看多军工，军工刚需属性会愈发凸显。
🔥 长期：从国家层面来看，大国博弈下发展国防军工的必要性、长期确定性凸显，军工成为国家“必选消费行业”，长期超GDP增速。从产业层面来看，目前中国制造开始向如大飞机、航空发动机等产业发展，这都将给我国军工企业带来巨大的发展机遇。
🔥 中期：根据2027年实现建军百年奋斗目标，到2027年武器装备有望持续放量，2021H1主机厂大额预收款更是直接锁定未来3~5年需求，且先进战机仍会追加需求。根据“全面备战能力建设”的国防政策，重点关注导弹、航空发动机、先进战机、全电推舰船等。
🔥 短期：2021H2大部分军工企业进入产能瓶颈期，按照2020年年中开始提出全面备战要求，历经1年半扩产期，2022年是军工产业链新产能释放时期从而驱动基本面加速。从披露的2022年预计销售商品关联交易金额来看，中航机电/中航高科/中航重机/航发控制较2021年实际值分别增长51.36%/37.01%/37.40%/39.38%。一季报开门红亦可期待。
2、军工行业需求刚性，竞争格局稳固会提供确定性的长期增长。
🔥价格方面，聚焦装备保质、快速交付一直是核心矛盾，无须担心“集采、扩大竞争”等噪音，价格仅是阶梯降价，带来的影响很有限。
🔥供给方面，进入军工体系要经历“预研—科研—型研”整套跟研流程，再加上很长的认证周期，因此军品的供应格局非常稳固，军工企业长期发展的确定性是明显的。
3、估值：历经2022年初大幅调整，军工企业业绩高增长确定性强，估值性价比突出。
🔥 不少军工企业今明年归母净利润有望获得每年30~40%甚至更高的持续增长，但是对于2022年的估值水平很多仅有20~30XPE，估值性价比较为突出。目前很多公司产业价值与市值背离程度严重，拉长配置维度当下是重要战略配置期。
4、投资策略：立足长期成长，“赛道+卡位”优选军工核心资产。
🔥 军工长期成长模式：1）提供底层的材料、芯片、核心设备（如电机）等产品的企业，能够在不断迭代出新的武器装备、军与民方向等可以持续渗透列装，又或者是平台型企业能够不断丰富产品线；2）拥有垄断性产品地位的主机厂、核心分系统或者设备供应商，下游涉及多个储备型号带来持续增长动力。
🔥 “赛道+卡位”选企业：在持续增长的赛道上，比如发动机、军机+无人机、国防信息化、新兴装备等，选择具有高壁垒、高增长、且治理结构好或向好的核心资产。
1）长赛道上拥有核心卡位的企业：紫光国微、抚顺特钢、湘电股份、菲利华。
2）平台型企业，产品布局持续丰富，或者军民融合式发展打开成长空间：振华科技、钢研高纳、西部超导、中航光电。
3）拥有垄断性产业地位军工主机厂或分系统商：航发动力、中航沈飞、航发控制、中航西飞、洪都航空。
4）2022年是国企三年行动的最后一年，国企改革可以组合式布局：东信和平、天奥电子等。
风险提示：军工产品交付受疫情影响，原材料价格上涨挤压利润。
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航发动力
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