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铜板块,后劲足
龙行龘龘
孤独求败的游资
2021-05-09 12:14:33
美元在金属定价中占重要地位。
根据
IMF
数据,截至
2019
年,全球官方储备货币,美元和欧元占比超
80%
;因此美欧两大央行的货币政策对商品而言至关重要。
M2是铜价很好的前瞻指标。
我们拟合一个指标来描述美国货币超发比值:
M2
的
yoy-IP
(工业产值)的
yoy
。再用货币超发比值和铜价
yoy
做比对,发现两者相关度极高。
2020
年
5
月,美国货币超发比值高达
38%
。
2020
年
5
月至
12
月,该比值一直维系在
30%
水平。按照历史数据显示,
21
年下半年,铜价
yoy
会维持在
70%
左右。
铜价预测模型:高位持续期长。
我们根据【二、
M2
是铜价很好的前瞻指标】中得出的结论,预测
2021
年
5
月
-12
月的铜价走势,预测数据为标黄;显示下半年铜价会维系在
1
万美金
/
吨以上,折合人民币报价在
7.3
万
/
吨以上(含税),持续期长达半年以上。
铜盈利模型。
成本端,就自有铜矿而言,铜行业平均的完全生产成本为
3-3.5
万
/
吨。我们将不同铜价下的盈利情况进行情景假设(成本按照
3.5
万
/
的平均上限)。如果按照
7
万
/
吨的铜价计算,那么行业的吨净利润达到
2.7
万
/
吨。
铜矿的二级市场估值定价模型。
按照紫金矿业和洛阳钼业的历史估值,高位盈利时,市场给予
30
倍
PE
。根据【四、铜盈利模型】,
7
万
/
吨铜价下,单吨自产矿盈利
2.7
万,给予
30
倍
PE
估值;对应每万吨铜矿产量,平均估值约
80
亿元。此外,要着重说明的是,这是一个行业性的平均估值体系,不同的公司由于铜品位不同以及成长属性不同,估值体系会有差异。
重点公司。
重点关注紫金矿业、洛阳钼业和五矿资源。
风险提示。
全球经济表现弱于预期。
一、美元在金属定价中占重要地位
根据
IMF
数据,截至
2019
年,全球官方储备货币,美元和欧元占比超
80%
;因此美欧两大央行的货币政策对商品而言至关重要。
图 1 截至2019年底,全球官方储备货币结构
资料来源:
IMF
,
Incrementum AG
,海通国际
二、M2是铜价很好的前瞻指标
我们拟合一个指标来描述美国货币超发比值:
M2
的
yoy-IP
(工业产值)的
yoy
。再用货币超发比值和铜价
yoy
做比对,发现两者相关度极高。
2020
年
5
月,美国货币超发比值高达
38%
。
2020
年
5
月至
12
月,该比值一直维系在
30%
水平。按照下图的历史数据显示,
21
年下半年,铜价
yoy
会维持在
70%
左右。
图 2 铜价YOY和美国货币(M2 YOY- IP YOY)
资料来源:
wind
注:图形中的铜价
yoy
走势前移
12
个月;简单而言,上一年
M2
超发量影响今年铜价走势。
三、铜价预测模型:高位持续期长
我们根据【二、
M2
是铜价很好的前瞻指标】中得出的结论,预测
2021
年
5
月
-12
月的铜价走势,预测数据为标黄;显示下半年铜价会维系在
1
万美金
/
吨以上,折合人民币报价在
7.3
万
/
吨以上(含税),持续期长达半年以上。
表 1 铜价预测模型(美金/吨)
资料来源:wind,海通金属
四、铜盈利模型
成本端,就自有铜矿而言,铜行业平均的完全生产成本为
3-3.5
万
/
吨。
图 3 铜全成本测算
资料来源:海通国际
我们将不同铜价下的盈利情况进行情景假设(成本按照
3.5
万
/
的平均上限)。如果按照
7
万
/
吨的铜价计算,那么行业的吨净利润达到
2.7
万
/
吨。
表 2 不同铜价单吨盈利预测(万/吨)
资料来源:wind,海通金属
五、铜矿的二级市场估值定价模型
按照紫金矿业和洛阳钼业的历史估值,高位盈利时,市场给予
30
倍
PE
。
表 3 紫金矿业和洛阳钼业的历史PE估值
根据【四、铜盈利模型】,
7
万
/
吨铜价下,单吨自产矿盈利
2.7
万,给予
30
倍
PE
估值;对应每万吨铜矿产量,平均估值约
80
亿元。
此外,要着重说明的是,这是一个行业性的平均估值体系,不同的公司由于铜品位不同以及成长属性不同,估值体系会有差异。
六、重点公司
重点关注紫金矿业、洛阳钼业和五矿资源。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
S
河钢资源
S
江西铜业
S
洛阳钼业
S
紫金矿业
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真知无价,用钱说话
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2021-05-09 12:31
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于2021-05-09 14:25:17更新
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太阳花冰淇淋
长线持有
只看TA
2021-05-09 23:24
紫金矿业、洛阳钼业和五矿资源。
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gebonbon
超短追板
只看TA
2021-05-09 19:38
谢谢分享
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