【天风机械】冠石科技再call！布局初期难“掩”潜在资质，回撤提供布局机会！
剩者为王
超短低吸
2023-06-09 09:13:04
【天风机械】冠石科技再call！布局初期难“掩”潜在资质，回撤提供布局机会！
昨日冠石科技出现明显调整，认为主要系量化资金交易行为导致，目前37亿市值，股价再次进入超性价比区域。
安全边际：
1）公司主营面板偏光片业务（对标三利谱），预计今年全年有望实现持平略增长；
2）新产能预计q3至明年完全释放，伴随行业景气度回升以及客户新拓展，预计明年有望实现50%以上的增量。
3）预计公司22年、23年实现9000万、1.3亿利润，给予主业20倍估值，可支撑25亿市值，提供向下安全边际。
新增项目增量敏感性测算：
1）根据公司公告，未来将投建半导体级掩模板项目，以布局制程45-28nm产品为主，届时产品技术将达到国内第三方掩模板最先进技术行列；
2）根据公开信息，公司预计项目达产后可实现8.5亿收入，2.1亿利润，从行业同比公司调研信息反馈来看，项目营收规模和净利率符合行业经验。
3）项目分两批投建：
第一节点为25年，将率先覆盖45nm及以上的产品，满产预计对应25年项目利润保守1亿+，给予50倍估值，对应50亿新增市值；
第二节点为28年，项目完全达产，制成到达28nm，以2.1亿净利率考虑，给予40倍估值（仍然低国产化率），则新增80亿市值。
考虑到投产时间，相应对于合理的贴现计算（4%资金成本），两批项目对应新增市值在45-65亿市值。
综上，公司目标合理市值在70-90亿，市值中枢80亿，即使考虑定增对于股本的扩容，当前股价仍是足够的空间！
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