中密控股：国产机械密封龙头，国产替代+外延整合双轮驱动，充分受益炼化、管线建设【天风机械】

公司为国内机械密封龙头，产品广泛应用于石化、天然气管线、电力、冶金等领域。作为一种防止介质泄露或外界杂质入侵的装置，密封件具备价值量低（价格不敏感）、作用关键、用户粘性强的特点，同时由于所处工作环境较为恶劣，因而通常每隔1-3年更新一次，具备一定的耗材属性。

公司采取“通过主机占据存量”的战略提升市占率，当前石化领域是最重要的下游（占比60%），天然气管线、核电等领域有望成为新的增长点。2020年国内机械密封市场空间约为70~80亿，公司综合市场份额不足10%，而外资品牌市占率30%以上，中长期内国产替代空间广阔。

◆ 石化领域： 2016-2017年为炼化项目审批高峰期，预计2019-2023年均为炼化产能落地高峰，根据我们统计， 2020-2023年投产的炼油产能超过2亿吨/年，乙烯产能约2000吨/年，从而带动近20亿密封件需求。公司在增量市场占有率超50%，存量市场占有率不足20%，伴随低油价背景下炼化项目建设进度加快、行业集中度提升，公司在手订单已经恢复增长，叠加增量转存量，毛利率将继续提升。

◆ 天然气管道： 2019年底全国天然气管线里程不足10万公里， 2025年规划里程为16.3万公里，对应未来年均修建里程超过1万公里，带动约20亿密封件需求。伴随国家管网公司成立， 2020Q4开始管线建设有望提速。公司在天然气管线用密封件领域市占率75%，拟收购的新地佩尔在管线阀门领域具备较强竞争力，细分领域市占率超过60%，充分受益于管线建设高峰。

◆ 天然气管道： 6月份公司核一级泵用密封件将安装在红沿河6号机组，公司为首家国产供应商，美国禁运背景下，核主泵密封件国产替代明显加速，公司是唯一国产供应商，深度受益。

盈利预测：预计2020-2021年净利润分别为2.65亿和3.8亿，对应2021年PE不足20倍，处于历史估值下限，持续重点推荐，维持“买入”评级！