导致美股短期回调的原因有哪些？美股三大指数自5月10日开始全面走弱，标普500指数、道琼斯指数三个交易日累计回调2.1%、3.4%，而自4月底就开始回调的纳斯达克指数已经累计回调8%。我们认为导致本来美股回调的原因包括：1）此前美股主要指数接连创出新高、且情绪和融资杠杆处于相对高位，加大了短期出现波动的可能；2）大宗商品上涨、供需裂口扩大、疫情后出行需求恢复带来的价格压力，尤其是通胀数据大幅超预期（4月CPI同比+4.2%，环比+0.8%），加大了市场的短期波动。

 

价格压力是否会继续存在？虽然广谱大宗商品是否继续快速上涨可能存在不确定性，但较大的供需裂口、特别是群体免疫不断临近更多州计划开放后的出行和消费需求可能仍在短期内推升部分价格，我们预计短期内价格压力仍将存在。由于去年5月是一个明显的低基数，我们预计通胀同比也将继续走高，6月后从高点或逐步回落。

 

️价格压力是否会影响美联储政策？我们认为价格压力暂时还不至于改变美联储的政策路径，主要依据在于：1）包括美联储主席鲍威尔和多位官员都持续强调近期价格走势是暂时性的，现在谈论政策退出还太早。2）美联储的平均通胀目标制下，就业市场的修复依然是更重要的政策目标，尤其是4月非农大幅弱于预期后可能更给了维持较长时间宽松的理由。我们测算，目前800多万的就业缺口，恢复到疫情前水平，也还需要10个月，因此四季度可能是美联储逐步开始QE减量的窗口。

 

如何看待美股后续走势？叠加市场前期表现及现阶段面临的价格压力，我们认为美股短线可能会有所波动，而高估值的成长股可能承受相对更大的压力。但美股短线的波动并非意味着我们中期观点的改变，增长向好而流动性维持宽松依然是目前我们看好美股市场主要理由与背景。