【申万化工】华鲁恒升推荐点评：油价上涨、主营产品景气度上行，第二基地开启新征程，本部“十四五”规划值得期待！！

今日华鲁恒升创新高，再次强调我们的推荐观点：

看好景气度随油煤比的修复持续回升，周期底部ROE抬升，业绩弹性大！纺织服装产业链的需求回升叠加主要品种在供给端的变化，乙二醇、己二酸、醋酸等产品处于上升通道！经过2020年的压力测试，极端的市场环境下公司周期底部年化ROE达到12%，较上一轮底部有明显抬升，华鲁在底部进行的乙二醇、草酸、dmf的扩产、技改、降本增效，在一到两年内会持续兑现收益，经过内部挖潜，在周期上行时业绩向上的空间也会更大！

荆州基地有望再造一个华鲁，围绕核心优势打造低成本煤化工平台。公司计划于湖北荆州投资120亿元，建设新型煤化工基地的一期项目，包括180万吨氨醇、100万吨尿素、100万吨醋酸、30万吨有机胺。荆州基地采用一头多线产业链的布局，并将配套煤耗指标、铁路专线、仓储码头等，公司的低成本优势将在荆州得到更大的发挥。按照近五年公司平均ROA 11%计算，未来荆州一期项目为公司提升13亿利润中枢，二期及后续项目将使荆州项目的利润中枢达到25亿以上。

21年建设30万吨DMC，本部“十四五”规划值得期待。己二酸和聚酰胺项目达产后将提升利润中枢6-8亿，今年公司还计划建设30万吨DMC以提升氨醇附加值。20年公司获得省内200万吨煤炭指标的支持，将支撑“十四五”期间再投资100亿延伸产业链。未来五年公司的资本开支规模可能达到200-300亿，公司的新一轮成长将实现再造一个华鲁恒升！