1）关税豁免预期已被充分释放；

2）21Q4 及22Q1净利率较低已充分反应在股价；

3）运费高企逐渐环比改善。 底部反转： 

1）四轮车：A.营收端：行业景气依旧持续，polaris依旧缺货，我们预计全年公司四轮车增速同比+30%。 B.利润端：泰国工厂22年预计贡献2-3万台ATV产能，缓解关税压力；公司进行物流管理及汇率管理，尽可 能提升利润率。 

2）两轮车：A.催化剂：22年3月预售的450SR已成爆款车型，截至4月15日订单近1万台；B.竞争格局：公 司在＞250cc排量市占率稳步提升，22年3月已达17.7%，已充分证明公司在大排量实力。 

3）新能源车：AE8/AE8S+于22年3月/9月上市，售价为17999/21699元，最高时速100km/h+，最大功率 12.5kw，最大续航190km。

目前订单已解锁56个城市，已建成济南、杭州2家经销商，其余27个城市正在布 局。 资金面：根据我们沟通，持仓资金在3月底部已持续加仓，市场关注度持续提升，新资金持续加码。 

盈利预测：不考虑关税豁免，我们预计公司22-24年净利润分别为6.3/9.3/13.1亿，处于历史估值底部区 间，持续重点推荐！维持买入评级！