事件：孚能科技（以下简称“公司”）7月26日发布公告，与容百科技签 订正极材料采购框架协议，公司预计2021H2/2022年将向容百科技采购正 极材料分别为5,505吨/30,953吨。如未完成80%的数量，公司将按未完成 数量的货款的一定比例补偿给供应商。容百科技未供应年度预测80%的数 量，也应当承担未完成数量的货款的一定比例补偿给公司。 向上游锁量，彰显公司未来出货明确性较高。公司与容百签订的正极材 料采购规模对应2021H2/2022年电池出货量分别约为4 GWh/20GWh。公 司在7月9日公告与上海杉杉就负极材料签订采购框架协议，2021/2022 年向上海杉杉分别采购3,910吨/21,530吨石墨，对应电池出货量约为4 GWh/22GWh，与正极数据基本吻合。原材料采购通常领先于电池排产， 电池厂每年有部分采购计划实际是为第二年年排产提前备货。公司在锂电 供应链紧张的局势下提前锁定未来一年半的核心材料供给，显示了公司未 来订单预期明确，也保障了公司未来产能的安全释放。 围绕大客户积极扩建产能，产能利用率提升将改善盈利水平。公司在赣 州有5GWh产能，在镇江为戴姆勒规划三期各8GWh产能，其中一期在运 营，二期预计今年底投产，三期预计2022年底投产。公司预计2021/2022 年对戴姆勒出货达1.7GWh/12GWh，对应2022年镇江工厂产能利用率超 75%，将有效提振公司盈利水平。 投资建议：预计公司2021/2022/2023年归母净利润为-4.0/4.1/11.1亿元， 对应EPS为-0.37/0.38/1.04元，对应2022/2023年P/E为89/33倍，维持“买 入”评级。