思摩尔国际今日出现较大回调，收盘价为51.15港元/股，今日下调幅度达17.1%，我们判断本次下跌主要原因在于：1）思摩尔上市时拥有较优的市场格局，因而享有较高估值，市场可能考虑未来的格局存在变动，出现杀估值情况；2）在陶瓷芯技术的认知上，比亚迪电子的调研今日反馈较好，影响了大家对思摩尔技术能力的判断；3）5月26日，国家卫生健康委在北京发布《中国吸烟危害健康报告2020》，有充分证据证明电子烟存在不安全性。

我们认为，电子烟本质靠尼古丁成瘾，天然存在政策干扰而导致涨跌，建议市场关注电子烟能力来判断投资价值：

1） 陶瓷芯技术难在实现综合性能的最优搭配，同时保证高良率与量产能力，思摩尔的技术积累仍然处于行业领先，其良率及量产能力多年来已被充分验证；

2） 头部客户看重专利完整性，思摩尔作为电子烟陶瓷雾化芯的领先者，在当前及未来的产品迭代中有专利先机；

3） 思摩尔的技术成熟度、专利完整度、客户服务能力较为优秀，客户黏性高，转产二供存在较大的摩擦成本

我们认为技术发展是一个不断迭代的过程，不排除存在竞争对手获取部分思摩尔份额的可能性。但同时我们相信：1）电子烟市场空间足够大到容纳多位玩家；2）电子烟对产品一致性要求较高，也意味着雾化芯的生产需集中于少量玩家，思摩尔作为头部企业，仍有望维持核心客户主要供应商的地位。

关于电子烟的产品是否存在危害，我们建议关注美国PMTA的论证结果。