兴业证券：永创智能 拟收购廊坊百冠70%股权
阅微草堂
长线持有的老韭菜
2021-12-02 22:01:45
事件：2021年11月30日，永创智能与杜振清、张文革、张铁军等25位自然人签署《股权转让意向协议》，拟以现金方式收购上述股东持有的廊坊百冠、廊坊中佳70%股权。
甄选优质标的，加速布局饮料包装业务增长极。1）廊坊百冠为综合性液态食品包装解决方案供应商，主要覆盖饮料、乳品、调味品、酒类、油脂等行业，其产品无菌冷灌装生产线在国内饮料包装行业应用广泛，下游客户包括元气森林、汇源果汁、健力宝、光明乳业、农夫山泉、统一、小洋人等；廊坊中佳目前主要持有部分土地厂房用于廊坊百冠的生产经营。2）收购标的饮料罐装能力突出，业务拓展有序。据廊坊百冠官网报道，2019年底廊坊百冠与元气森林签订3条高速无菌线，2020年7月顺利投产；2020年10月与元气森林签订二期7条无菌吹灌旋生产线；2021年9月廊坊百冠与健力宝签订1条高速多功能无菌吹灌旋生产线。技术上，2021年8月廊坊百冠“36000瓶/时PET瓶（500ml）高速含气/不含气（两用）无菌吹灌旋机组”和“40000瓶/时（500ml）不含气高速无菌吹灌旋机组”两项技术被确认为国家级科学技术成果，机组达国际先进水平，可实现进口替代。3）廊坊百冠营收、业绩稳定增长，盈利能力有所提升。2020年、2021年前三季度廊坊百冠分别实现营收1.58亿元、2.16亿元，实现净利润771.04万元、1216.72万元，净利率分别为4.88%、5.63%（数据未经审计）。
内生外延赛道渐宽，展望十四五“做优做强”。2021年以来，公司1）以9670万元收购控股浙江舟山龙文精密设备有限公司74.63%股权，拓延至金属包装罐制造设备；2）增资控股湖南博雅智能设备有限公司，完善在白酒酿造自动化设备领域的布局；3）拟募资不超过6.11亿元，扣除发行费用后拟使用4.28亿元（投资总额4.66亿元）用于液态智能包装生产线建设项目。我们认为内生外延下，公司下游赛道渐宽，十四五期间有望实现从“做大做强”到“做优做强”的蝶变。
盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计2021年~2023年公司归母净利润分别为2.68、3.87、4.87亿元（不考虑收购），对应EPS分别为0.55、0.79、1.00元，对应12月1日的PE分别为31.01、21.49、17.07倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：下游资本开支不及预期；行业竞争加剧；收购事项存在不确定性
甄选优质标的，加速布局饮料包装业务增长极。1）廊坊百冠为综合性液态食品包装解决方案供应商，主要覆盖饮料、乳品、调味品、酒类、油脂等行业，其产品无菌冷灌装生产线在国内饮料包装行业应用广泛，下游客户包括元气森林、汇源果汁、健力宝、光明乳业、农夫山泉、统一、小洋人等；廊坊中佳目前主要持有部分土地厂房用于廊坊百冠的生产经营。2）收购标的饮料罐装能力突出，业务拓展有序。据廊坊百冠官网报道，2019年底廊坊百冠与元气森林签订3条高速无菌线，2020年7月顺利投产；2020年10月与元气森林签订二期7条无菌吹灌旋生产线；2021年9月廊坊百冠与健力宝签订1条高速多功能无菌吹灌旋生产线。技术上，2021年8月廊坊百冠“36000瓶/时PET瓶（500ml）高速含气/不含气（两用）无菌吹灌旋机组”和“40000瓶/时（500ml）不含气高速无菌吹灌旋机组”两项技术被确认为国家级科学技术成果，机组达国际先进水平，可实现进口替代。3）廊坊百冠营收、业绩稳定增长，盈利能力有所提升。2020年、2021年前三季度廊坊百冠分别实现营收1.58亿元、2.16亿元，实现净利润771.04万元、1216.72万元，净利率分别为4.88%、5.63%（数据未经审计）。
内生外延赛道渐宽，展望十四五“做优做强”。2021年以来，公司1）以9670万元收购控股浙江舟山龙文精密设备有限公司74.63%股权，拓延至金属包装罐制造设备；2）增资控股湖南博雅智能设备有限公司，完善在白酒酿造自动化设备领域的布局；3）拟募资不超过6.11亿元，扣除发行费用后拟使用4.28亿元（投资总额4.66亿元）用于液态智能包装生产线建设项目。我们认为内生外延下，公司下游赛道渐宽，十四五期间有望实现从“做大做强”到“做优做强”的蝶变。
盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计2021年~2023年公司归母净利润分别为2.68、3.87、4.87亿元（不考虑收购），对应EPS分别为0.55、0.79、1.00元，对应12月1日的PE分别为31.01、21.49、17.07倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：下游资本开支不及预期；行业竞争加剧；收购事项存在不确定性
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