· ·博盈特焊 IPO
股票代码：301468

博盈特焊 IPO新股发行定价：见文章末尾

防腐防磨堆焊装备领先企业，国产特种装备服务全球市场

发行人发展前景分析

紧跟技术发展趋势，积极研发新材料、新工艺和新设备

技术研发是公司持续发展与保持领先的源动力。公司自设立以来，坚持以焊接技术为支撑，紧跟技术发展趋势及客户需求，积极进行新材料、新工艺、新技术和新设备的研究。公司自主研发并掌握了涵盖材料、工艺、设备等方面的关键核心技术，较好地解决了大面积堆焊中存在的堆焊层均匀性不一、稀释率较高、厚度不达要求等技术难题。

随着工业防腐防磨行业的快速发展及下游应用领域的不断拓展，公司持续加强在材料、工艺、设备等方面的研发投入。在材料方面，公司加强对丝材、粉材等多种形态合金材料的应用研究，提高合金材料的防腐防磨性能。在工艺方面，公司在巩固数字脉冲 MIG 堆焊领域优势技术的基础上，不断开发和储备行业先进技术，先后开发并掌握了激光堆焊、二次重熔等领域的核心技术。在设备方面，持续优化多功能数控智能设备系统，积极开发新型自动化设备，不断提升生产自动化水平。

推动防腐防磨堆焊设备产业化应用，巩固公司先发优势

公司是国内较早从事工业设备防腐防磨堆焊业务的企业之一，具备研发、设计、生产、制造等较全面的能力，并拥有较齐备的行业资质。取得了国家《特种设备生产许可证》（A 级锅炉）、美国《ASME 锅炉及压力容器制造授权证书》“S 钢印”和“U 钢印”，并通过了欧盟 ENISO3834-2 焊接体系认证。公司的防腐防磨堆焊装备在节能环保、电力、能源、化工、冶金等领域获得了有效应用，积累了大量实施案例，形成了良好的示范效应，提升了公司在行业内的知名度。

公司是国内率先将工业防腐防磨堆焊装备应用于垃圾焚烧发电领域的企业之一，有效推动了防腐防磨堆焊装备在垃圾焚烧发电领域的产业化应用，取得了良好的经济效益和社会效益，进一步巩固了公司的先发优势。

公司的客户覆盖光大环境、深能环保、广州环投、瀚蓝环境、康恒环境、圣元环保、三峰环境、绿色动力、上海环境等国内主要节能环保运营企业，以及哈尔滨电气、上海电气、东方电气、武汉锅炉、华光环能、西子洁能等主要能源设备制造企业。在专注于国内市场的同时，公司重视开辟海外市场，参与的海外项目分布于美国、加拿大、德国、芬兰、荷兰、韩国、澳大利亚、日本、泰国等多个国家和地区，客户包括通用电气（GE）、住重福惠（SFW）、欧萨斯（Oschatz）、巴威（B&W）、日立（HZI）、斯坦米勒巴高克环境（SBE）等知名企业。受生活垃圾热值提高、垃圾分类推广以及垃圾焚烧发电企业更加注重运营效率等因素的影响，防腐防磨堆焊在垃圾焚烧发电领域应用的渗透率逐步提升，考虑到大多数已投入运营的垃圾焚烧发电厂以及部分新投入运营的垃圾焚烧发电厂尚未使用防腐防磨堆焊，因此，公司防腐防磨堆焊装备的实际市场占有率相对更高。

公司所处行业的重要性

（1）腐蚀与磨损现象普遍存在于工业领域，造成较大经济损失，工业防腐防磨行业是实现节能降耗、发展循环经济的重要支撑腐蚀与磨损现象广泛存在于工业领域，是造成材料损失、设备损坏、停工检修的主要原因之一，导致严重的资源浪费和巨大的经济损失。从宏观方面来看，根据 2004 年中国工程院院士柯伟主编的《中国腐蚀调查报告》，我国每年因为腐蚀所造成的经济损失占国民生产总值的 5%左右。根据中国工程院院士侯保荣先生在期刊《npjMaterials Degradation》中发表的《The cost of corrosion in China》，2015 年我国因腐蚀造成的损失约为 2.1278 万亿元人民币，约占国内生产总值的 3.34%，经济损失规模较大。从微观方面来看，以垃圾焚烧发电企业为例，如果因腐蚀与磨损导致垃圾焚烧锅炉爆管，仅进行停工检修、设备更换一般就需要 15 天左右，这不仅会导致停工检修及设备更换等直接损失，还会造成垃圾处理能力下降、发电量降低等间接损失，而且会带来城市生活垃圾堆积等严重的社会环境问题，给社会生产生活造成较大影响。工业防腐防磨的相关技术和产品有助于缓解工业领域的腐蚀、磨损问题，减少设备损坏或停工频次、延长设备的使用寿命，从而降低因腐蚀磨损而造成的经济损失，是我国实行节能降耗、发展循环经济的重要支撑。

（2）腐蚀与磨损问题存在较大的潜在生态及安全危害，工业防腐防磨相关技术和产品是有效的解决途径之一在工业领域，各类锅炉、压力容器、能源及化工管道等重要设备，常年处于复杂、恶劣的工作环境中，容易出现腐蚀与磨损问题，形成较大的安全隐患。一旦安全隐患未及时排除，则会引发破裂、爆管等事故，可能导致工业原料及其他有害物质的泄露，造成爆炸、环境污染及人员伤亡等危害。采用工业防腐防磨相关技术和产品，能够提高工业设备防腐防磨的性能，减少安全隐患，实现提前防护，有效降低腐蚀与磨损造成的潜在生态及安全危害，保障重要工业设备及设施的安全、稳定、长期运行。

（3）工业防腐防磨相关技术和产品能以较低成本提高设备或工件的性能，节约了贵重金属材料，更有利于推广普及工业防腐防磨行业是典型的交叉性行业，属于表面工程技术与工业设备制造的交叉领域，通过对工业设备或工件表面进行技术处理，使其表面成分或结构发生改变，从而提升其耐腐蚀、耐磨损的性能。工业防腐防磨相关技术和产品是对普通、常用的金属材料（如普通钢材）表面进行处理，与设备或工件整体采用高性能合金材料相比，不仅节约了大量贵重金属材料，更大幅降低了实现相似性能的其他开发及应用成本，具有明显的经济性，有利于在工业领域的推广普及。

（4）工业防腐防磨相关技术和产品的应用有助于下游行业实现效率提升，促进产业转型升级通过工业防腐防磨相关技术和产品的应用，不仅可以提高工业设备防腐防磨性能、延长其使用寿命，还能够有效保障工业设备工作效率的提升，有效促进下游行业的提质增效与转型升级。

发行人盈利能力及财务状况分析

2020-2022 年，公司毛利率、净利率均有所下滑，主要由于：

①在销售单价方面，受市场竞争以及公司为巩固市场占有率而采取的适当降价策略等因素影响，最近三年公司防腐防磨堆焊装备的销售单价有所下降。

②在单位成本方面，随着公司技术能力的持续提升及客户需求的变化，单位直接材料有所下降，单位直接人工与制造费用有所增加。

从分业务毛利率来看，2022 年公司防腐防磨堆焊设备和其他产品毛利率分别为 33.72%和 18.44%，同比分别下滑 5.04pct 和 6.63pct。

发行人与同行业可比上市公司的投资价值比较

与可比上市公司主营业务模式比较分析

为合理对比分析公司的会计政策及相关财务数据，在“C35 专用设备制造业”中以业务模式、技术应用环节、细分行业等为标准，选取业务开展模式、技术应用环节及应用效益具有相似性的环保装备制造企业德固特、恒誉环保作为可比公司；同时，公司以产品形态相似性、应用领域相关性为标准选取西子洁能作为可比公司。



分业务对比方面，选取恒大高新的垃圾防护业务与公司防腐防磨堆焊装备业务进行对比。公司的防腐防磨堆焊装备业务毛利率高于恒大高新的垃圾炉防护业务的毛利率。



综上所述，公司的毛利率与德固特、恒誉环保等从事环保装备制造的可比公司基本相当，高于部分产品形态具有相似性、应用领域具有相关性的可比公司西子洁能，高于恒大高新的垃圾炉防护务。

发行人募集资金投资项目分析

募集资金运用概况

公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股不超过 3,300 万股，占公司发行后总股本的比例不低于 25%，实际募集资金扣除发行费用后的净额用于防腐防磨产品研发及生产基地建设项目、原厂区自动化升级改造项目和补充流动资金，募投项目总计统计 9.42 亿元，预计使用募集资金 8.50 亿元。

综上所述，IPO合理估值区间在：44.64～52.34元




风险提示：股票市场风险、行业相关风险、经营风险、管理风险、财务风险、税收政策及优惠风险、募投项目相关风险、盈利预测的假设条件不成立影响公司盈利预测和估值结论的风险、其他风险。