致尚科技：光通信业务延展打开新空间
tony2001
中线波段
2023-07-07 11:55:05
全球连接器市场稳步增长，光纤连接器前景广阔打开公司新成长曲线。全球连接器市场稳步扩大，同时5G/数据中心建设驱动光纤连接器快速发展，据中国电子元件行业协会，我国光纤连接器市场规模2020年达124亿元，18~20年CAGR+11.4%。公司光纤连接器覆盖单芯及多芯MPO等多种类型，并参股福可喜玛助力MPO发展，已进入SENKO供应链，正积极拓展海外市场。我们认为公司作为光纤连接器的重要供应商，未来有望充分受益MPO等光纤连接器的行业发展红利，未来光通讯业务将成为重要增长点。同时，公司深耕音响类连接器多年，并布局汽车连接器等新赛道，覆盖百灵达等知名音响厂商及清联同创等汽车客户，预计未来电子连接器业务有望获稳健增长。机器视觉驱动自动化检测设备发展，公司卡位核心客户打开增量空间。据Markets&Markets及GGII，全球机器视觉市场规模2021年增至804亿元，16~21年CAGR达14%，预计2025年达1276亿元，有望带动自动化视觉检测设备持续发展。目前自动化视觉检测设备海外厂商主导，公司自2022年开展自动化设备业务，应用于机器视觉领域，卡位富士康等优质企业，有望逐步实现进口替代，是未来重要增长点之一。募投项目积极扩充核心业务产能，提升核心竞争力。公司拟发行不超过3,217.03万股募集13亿元，募投项目包括：游戏机核心零部件扩产项目、5G零部件扩产项目、电子连接器扩产项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目，助力公司在游戏零部件、光纤连接器、电子连接器领域扩充产能，提升研发服务制造能力。远程办公、在线娱乐等应用不断拓展，对移动及固定网络带宽的需求促使运营商加快建设光纤接入。欧洲、北美、发展中国家及地区大力投入宽带网络设施建设。数据中心需要大量MTP/MPO光纤连接器，应用于设备间的多点连接以及长距离链路。MPO接口通常存在于高速率的光模块中，16/32芯MPO光纤跳线为400G及以上网络低时延、超高速传输的最佳解决方案。公司已能够量产单芯/多芯MPO光纤跳线，型号可根据需求定制；并拥有12/24/32芯束的插芯，适用传输场景广泛。可比公司情况：国内专业从事游戏机零部件生产的厂商较少。基于产品属性与特点、业务类型等方面考虑，选择太辰光、兆龙互连为可比公司。投资建议：公司是国内少数专业从事游戏机零部件生产的厂商，并布局光纤、电子连接器领域多年，同时正拓展自动化设备业务。随着下游需求逐步向好，公司产品品类及份额不断提升，募投项目进一步为公司扩充产能，有望打开公司未来新成长空间。我们预计公司23/24/25年营收为6.66/8.22/10.82亿元，归母净利润为1.32/1.58/1.94亿元，按发行后股本上限计算，EPS为1.03/1.23/1.51元。考虑到公司为国内稀缺的N公司游戏机零部件供应商，同时VRAR+光通讯业务有望打开新成长曲线，建议上市后重点关注。
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