======作文标题======

1、光芯片及模块加单持续落地，把握上游投资机遇

2、关于光模块两大更新

3、华为Atlas 900“零光模块”影响不大，大厂再次追加加单事件

4、固德威二季度业绩有望超预期（非上市公司指引，研究员自行更新）

5、工商业储再更新-0706

6、关于早上传播的耶伦说的取消关税的解读

7、政策预热+炎热天气催化，看好种子板块!

8、模组及涉及公司观点更新模组调研

9、兆易创新公司和行业基本面持续向好，回调即買入机会！

10、目前电解铝行业的成本和利润

11、机器人系列之拓普集团-0707

12、MLCC行业近况更新

======作文内容======

加单持续落地，把握光芯片及模块上游投资机遇

随着英伟达等800G光模块加单催化持续落地，市场情绪逐渐从光模块传导到光芯片和其它模块上游。随着新一轮行业调整逐步到位，各上游厂商因预期差和高弹性正被市场挖掘。建议各位领导重视薄膜铌酸锂和硅光等新技术，以及有较大预期差的上游标的！！

 光芯片领域有较强国产替代预期，建议关注：【源杰科技】【华工科技】【长光华芯】【永鼎古份】【华西古份】【光迅科技】

薄膜铌酸锂调制器芯片作为一种新的光电调制方式，有望成为高速光互联更优解决方案，建议关注：【福晶科技】【光库科技】

硅光直流光源大功率激光器及硅光芯片布局厂商有望引领新潮流，建议关注：【源杰科技】【仕佳光子】【中际旭创】【华工科技】

Micro TEC是目前高速率光通信领域实现精准控温的优质方案，建议关注：【富信科技】

服务器连接器壳体，建议关注：【鼎通科技】【奕东电子】【瑞可达】

光芯片配套滤光片，建议关注：【腾景科技】【东田微】

光芯片上游衬底供应商，建议关注：【云南锗业】【海特高新】

石英晶体振荡器控制电子元件及芯片，建议关注：【泰晶科技】【惠伦晶体】

光模块陶瓷管壳，建议关注：【中瓷电子】【三环集团】各环节价值量及弹性可私聊探讨

今日光模块两大更新：

1、疯传的华为idc机柜方案图（Atlas 900系统）不用光模块，一方面，实际上该方案早就有，不是新的东西，兼容性和扩展性不好，高速性能也不太行，也很贵，不是主流也意义不大；一方面，该方案类似于NBLink以及GH200中的NVLink C2C，只是第一层不用光模块，第二到第三层仍要用光模块；综合结论忽略这个图。

2、北美大厂加单800G多模光模块，经确认数量几十万只，主要今年出货，全年800G需求进一步上调，虽然对24年需求没影响，但是反映行业高景气，缓解市场担忧，坚定市场对未来需求的信心。前期市场担心逆变器的悲剧在光模块身上重演，但是我们发声”25年光模块需求深度思考“，坚定市场信心，并指出格局好于逆变器太多，我们仍然维持2025年50倍估值的目标价，未来2-3年仍是算力大规模投入期，未来6-12个月仍然是最好的投资算力时间，自上而下还有三层逻辑：1）只要经济弱复苏/TMT就不会输；2）AI是TMT行情主线；3）只要AI行情不结束，光模块行情就不会结束。

固德威跟踪笔记：二季度业绩有望超预期（非上市公司指引，研究员自行更新）

全年展望1、二季度：预计二季度业绩和出货环比有不错的增长；按照过去经验Q3环比Q2有20%+增速；2、全年：①22年储能逆变器23万台，23年预计40-50万台，受欧洲库存影响（下调20万台）；②并网逆变器出货70万台；③电池包22年收入6亿+，今年预计20亿，毛利率维持20%。④光电建材：今年3-4亿收入。#欧洲户储库存情况现在新增订单已经回暖，库存逐步减少，新订单在进来，预计7月底库存消化差不多了。#其他市场情况1、美国市场：去年6kw收入，今年原定目标8亿，但产品导入需要时间，预计能做到4-5亿收入；2、巴西市场：利率高+新总统上台，大家持观望状态。3、印度：价格至上，公司只服务比较大的客户，去年2亿收入。4、南非市场：大家都努力进入南非市场，公司与几个大客户合作，整柜在发货；南非为离网型市场，目前在南非只有1款产品。预计储能空间4GWh。5、发力市场的情况：去年缺货严重，倾向于西欧、德语区，丢失了意大利市场份额；后续要做日本、印度、巴西、南非的突破。

工商业储再更新-0706

#产业趋势：经济性-景气度-超预期。

收入来源1、峰谷价差套利：工商业用户用电曲线和工商业电价进行拟合，在用电量和电价均处于峰段的时候，用储能降低峰值用电量。2、新版输配电价实施：降低变压器最大容量、提高利用效率，从而降低容量电价及获得9折的输配电价。

当前工商业用户对储能的需求当前常规工商业群体配储需求：配储比例为最高用电负荷的10-20%（取决于用户用电曲线和分时电价的重合程度），时长2小时。但具体配储比例需要定制化设计，结合拟合曲线计算置信区间。大用电群体（最大负荷5000KW+）对工商业储能需求更强。典型企业为高耗能企业，用电成本占总生产成本比例高，因而对降电费需求更强烈。叠加配置储能的初始成本，两充两放的假设下预计每年高耗能企业的用电成本支出可降低4%左右。未来空间有多大：以所有潜在能算经济账的工商业群体为基数，【渗透率约5-10%。】

工商业储能的经济性以第三方独立运营商的商业模式为例，自己投资为工商业用户建储能电站，收入来源为总的工商业储能收入的分成，以广东区域为例，【IRR可达30%+。】往远期看，工商业电价如果挂钩现货电价，工商业储能的经济性有望进一步增加，原因是每天的套利次数可以进一步增加（与当前最多两充两放不同）。??业务核心壁垒在于用户资源。需要前期对客户有足够的服务积累，知道客户的用电曲线、从而判断是否有必要开发工商业储能项目、项目配储比例的定制化设计等。拥有资源的工商业储能相关公司可以更快锁定优质客户资源。国内工商储弹性标的：苏文电能、盛弘海外弹性标的：德业古份、盛弘、阳光电源二级供应商弹性标的：中熔电气

华为Atlas 900“零光模块”影响不大，大厂再次追加加单事件：

今天WAIC展会上华为展出天成平台网络总线设计，宣传光模块成本降低90%，市场担心对光模块需求造成影响。我们解读如下：Atlas900并不是新产品。华为于2019年发布该集群，整合三种高速互联方式（单端口速率240Gbps的华为自研HCCS片间互联、最新的PCIe 4.0、100G RoCE以太网）降低网络时延。但实际应用则时会面临初始及维护成本较高、升级硬件与现有设备不兼容等局限。我们认为“零光模块”为宣传性词眼。此类刀片式服务器在机架式机箱内插装多个卡式服务器单元，网络总线使用线缆背板，仅机柜内部实现零光模块，而机架之间连接仍然需要光模块，并不是真正意义上的“零光模块”。正如英伟达第一层也可以使用DAC等连接方案，交换机之间光模块连接目前不可替代。我们仍坚定看好光模块。近日下游大厂再次追加今年多模800G光模块订单，笼头大厂各半份额，因此全年800G光模块“交付预期”上调至160万。此次加单产品规格较之前800G产品有所差异，头部厂商在短距光模块斩获订单，市占率进一步提升。持续看好国内头部光模块厂商竞争格局优化。

关于早上传播的耶伦说的取消关税，转我求正了一下：

1）Benzinga是个底特律的财经媒体，并不算很权威。我这次没再任何其他渠道查到这个说法，Benziga网站内业只有这个标题，并没有任何新闻内容。新闻作者叫快乐默哈默德，看他过往的新闻记录并不是专业2）耶伦确实在去年多次表示过削减关税“worth considering”，主要为了应对通胀3）但是耶伦和戴琪对关税的态度差异巨大，她一个人的观点可能说了不算

政策预热+炎热天气催化，看好种子板块!

1.粮食安全重要性持续提升，种子是关键：1）粮食安全保障法草案首次提请十四届全国人大常委会审议。粮食安全专门立法近年来成为中国立法领域的重要议题。2）转基因玉米试种面积逐年扩大，品种审定正书或发放。3）我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。2.厄尔尼诺现象形成，过度高温对种子/种植公司要求高，利好头部公司：厄尔尼诺现象正式形成，或造成我国北方干旱。若产生极端高温天气，或对粮食种植造成较大压力。我们认为头部公司的优质品种，在极端天气下有望凭借更优的产量表现进一步脱颖而出。重点推荐：首推【隆平高科】。其次【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。

模组及涉及公司观点更新模组调研

1. 上游颗粒已经涨价。囤货10亿左右，还有继续囤货预期，屯的货已经涨价。2. 市场空间仍然很大。替代将开始还未开始，千亿规模市场空间。3. Q2出货量环比改善。价格基本不再下跌，设计公司1. 总体状况好于预期，多数公司出货量有环比好转，价格小幅下跌。2. 总体维持之前观点，赛道方面看好利基dram和nand，未来涨价确定性强。整个板块3. q2见到出货量拐点，全面修复节奏。推荐赛道&标的1. 长期看好赛道:模组国产替代和存货涨价，利基dram和利基nand涨价确定性带来的量价利齐升和国产替代。2.短期聚辰古份估值最便宜，spd作为主力产品，下游有复苏预期，且公司作为eeprom笼头也参与各领域如机器人、光模块、服务器供货有看点。Q2改善。3.普冉古份q2改善。4. 北京君正q2基本持平较为超预期。

兆易创新公司和行业基本面持续向好，回调即買入机会！

兆易今日回调系海外大行发布看空报告，但我们认为公司基本面持续向好，同时行业层面存储拐点已至，存储板块复苏量价齐升逻辑最佳，回调即是加苍机会，重点关注！存储周期拐点已至，公司DRAM已明显加速——根据集邦价格数据，存储现货价格已处磨底状态，同时海外原厂Q3 DRAM、NAND意向涨价，板块拐点已至。根据公告，预计23年与长鑫关联交易金额自研6.23亿元，22年自研2.75亿元，23年翻倍，已明显加速。多产品线发展工业和汽车，下游结构不断优化——1）Nor：22年工业和汽车稳步提升，消费以中高端客户为主。2）NAND：被多家车企批量采用。3）DRAM：推出DDR4、DDR3L，22年工业较好成长。4）MCU：①下游优化：工业第一大营收来源，海外营收占比大幅提升。②料号数量增加：38个系列、超450中型号，M7推进量产。③车规未来可期：首款车规MCU 22年发布，用于车身控制等。5）模拟IC：高性能电源、电机驱动、专业电源管理芯片、锂电池管理芯片四大类产品。 风阝佥提示：下游需求不及预期等。

【目前电解铝行业的成本和利润】

成本：目前行业平均完全成本在16000左右，比年初成本下降2000块左右。利润：铝厂利润水平已达到近1年以来最高，目前行业平均吨铝利润达2500左右。原因：受益于煤炭、氧化铝、阳极等原材料价格下跌，铝价虽未上涨，但成本端大降，电解铝盈利持续扩大。云铝在18500的铝价中枢下，单吨净利润约3000元以上，二季度单季净利润预计约12亿以上。随着复产后产能的增加，预计三季度盈利将进一步扩大。

机器人系列1-拓普集团-0707

汽车端Cybertruck：大客户原指引产能25万套，上修到37.5万套。预计年底量产，最开始杭州湾贡献。MQ：预计在Q3末或Q4完成定点，但生产地点不确定。蔚来、理想：签订战略合作协议后，ASP由1-2k提升到1w以上。吉利：高端车型ASP基本都在5-6k，对公司非常信任，愿意尝试新产品。小米：ASP也达到1w以上。波兰工厂快速盈利原因：1、订单先行，2、租厂房。目前单车ASP 6k。墨西哥工厂 ：租和買两种方案并行，客户在墨西哥采购一定更便宜，但公司贝兼的可能和国内一样。

机器人驱动器核心零部件有电机（伺服电机），T/柱杠自制（T杠问题不大，柱杠比较难），其他核心部件（减速器、六维力矩传感器）是由客户指定的DB件，总成由公司组装调试。柱杠难在磨削、热处理（齿轮的精度决定丝滑度，热处理决定使用寿命），这方面公司可以充分借助宁波当地产业链优势，全国磨削设备一半在公司附近，目前部分热处理设备还是用外资的，但很多材料、工艺国产已和国际水平接近了，未来有望国产替代。柱杠加工精度：C0/1/3/5/7/9（数字越大精度越差）加工中心精度一般是C3-C2，机器人执行器是C5-C3即可。旋转：驱动器+电机，一个半月前让开发

MLCC行业近况更新：

買在最悲观！稼动率：行业库存出清后稼动率持续回升，平均稼动率由23Q1的50%+提升至23Q2约70%，预计23Q3恢复至80%+，23Q4达到满产。行业富余产能有望于23年底消化完，24年开始“量价齐升”。价格：代理商价格于22年10月份开始提价，持续到23年2月份底，代理商全面结束倒挂。但随着行业倒挂结束、原厂稼动率回升以及终端需求复苏力度弱，渠道价格于23Q2小幅下跌。根据代理商反馈，预计23Q3渠道价格有望反弹。原厂价格预计全年保持稳定，23年底或24年开始提价。观点：我们观察到MLCC板块个古古价跟渠道价格趋势高度同步，23Q2渠道价格平稳下行，相关公司古价也有所调整。根据代理商反馈，预计7-8月份有望再次提价。我们认为6月份是个不错的布局时点，二季度市场对于复苏板块较为悲观，但实际MLCC行业已经在恢复，市场一致悲观预期下反而是不错的布局时点。重点推荐：洁美科技、三环集团、风华高科、顺络电子、泰晶科技。