周末舆情热度：

①高温概念-中央气象台7月9日06时继续发布高温橙色预警，浙江东南部、福建东北部及内蒙股西部等局地可达40℃以上（大连热电、京能热力、晋控电力、深南电A 、 科远智慧等）；

②反制概念-全球镓价格本周大涨27%，買家赶在中国出口管制落地前加紧采買（ 云南锗业、中国铝业、福达合金、中科磁业、争光股份等）；

③蚂蚁金服-蚂蚁整改尘埃落定开启健康合规发展新征程（君正集团、合肥城建、金桥信息、传化智联、恒生电子等）；

④智能驾驶-7月7日，北京市高级别自动驾驶示范区工作办公室宣布，正式开放智能网联乘用车“车内无人”商业化试点，北京自动驾驶创新发展再登上一个台阶（威帝股份、德赛西威、国机汽车、万安科技 、星源卓镁等）；

⑤光模块-天风正椦：近日下游大厂再次追加今年多模800G光模块订单，全年800G光模块交付预期上调至160万（铭普光磁、中际旭创、新易盛、剑桥科技、联特科技等）；

⑥CCER-7月7日，生态环境部就《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（征求意见稿）面向全社会公开征求意见（ 华银电力、永安林业、岳阳林纸、百川畅银、福建金森等）；

⑦金融IT-正监会7月8日发布公募基金费率改革工作安排，明确新注册主动权益类产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%（恒生电子、金正股份、顶点软件、东方贝才富、同花顺等）；

====自动驾驶：====

AI大模型应用于汽车智能驾驶梳理动态报告

《吐故纳新，如日方升》一、感知算法突破+政策扶持，国内向L3级商业化加速迈进：感知算法升级是L2级向L3级智能驾驶系统跨越关键，与传统2D+CNN算法相比，BEV+Transformer算法具有感知输出信息精准度更高+鲁棒性高+泛化能力强的优势，有助于城市高阶智能驾驶落地。二、各车企在数据+硬件+软件算法的布局或将成为L3级智能驾驶兑现关键：2022年末起华为+新势力车企陆续规划城市领航辅助驾驶功能，预计均将基于BEV+Transformer搭建，数据是驱动大模型在高阶智能驾驶落地关键。对比来看，华为基于智能驾驶软硬件占优，理想基于智能驾驶数据规模占优。三、智能驾驶三大要素重要性排序：1）现阶段：数据>算法>硬件。L2/L2+级向L3级高阶智能驾驶迈进关键在于全面感知，依赖数据驱动算法升级优化；2）后阶段：硬件>=算法>数据。随智能驾驶等级推进，决策算法重要性增加，硬件重要性增加。?推荐标的：【整车】推荐特斯拉、理想汽车，建议关注小鹏汽车，长期建议关注华为智选车模式合作车企。【零部件】1、 看好智能化驱动电子电气架构集中度提升（行泊一体域控等方案）的发展趋势，建议关注德赛西威、经纬恒润、科博达；2、 看好线控底pan在高阶智能驾驶的应用，推荐伯特利，建议关注耐世特。

微博大V自动驾驶测评交流要点20230706

1.华为用大量软件工程师写的规则，使得华为比小鹏好用。业内大概 24 年会开始由 AI 来写规则。2.阿维塔 11 （三个激光雷达），并线比极狐（1 个激光雷达）果断。3.阿维塔 11 在断网时会无地图导致取法识别红绿灯，小鹏无图状态可以识别红绿灯。4.特斯拉目前国内的自驾能力不如理想、小鹏5.车身小巧，底pan刚性大的车型给自驾算法更大的空间，体验更好。6.荣威纯油车使用的地平线版本测试车自驾体验也不错，未来自驾有降本大面积普及的可能。 自驾大规模普及之后，成本优势会重要于技术创新，低阶自驾第三方代工的成本优势更大。7.城市自驾功能可以提高自驾渗透率，（大部分用户：90%城市，10%高速）。自驾功能带来的 通勤便利性，有望拓展居住地选择范围。8.专家认为 L3 法规落地需要责任划分的公允判断（例如第三方判断驾驶责任，而不是车主 和车企）我自己做了一个总结，方便没时间听的人看：1.华为用大量软件工程师写的规则， 使得华为比小鹏好用。业内大概 24 年会开始由 AI 来写 规则。2.阿维塔 11 （三个激光雷达），并线比极狐（1 个激光雷达）果断。3.阿维塔 11 在断网时会无地图导致取法识别红绿灯，小鹏无图状态可以识别红绿灯。4.特斯拉目前国内的自驾能力不如理想、小鹏5.车身小巧，底pan刚性大的车型给自驾算法更大的空间，体验更好。6.荣威纯油车使用的地平线版本测试车自驾体验也不错，未来自驾有降本大面积普及的可能。 自驾大规模普及之后，成本优势会重要于技术创新，低阶自驾第三方代工的成本优势更大。7.城市自驾功能可以提高自驾渗透率，（大部分用户：90%城市，10%高速）。自驾功能带来的 通勤便利性，有望拓展居住地选择范围。8.专家认为 L3 法规落地需要责任划分的公允判断（例如第三方判断驾驶责任，而不是车主 和车企）

自动驾驶起点来临，L3/L3+智能驾驶加速渗透

自动驾驶起点来临：乘用车方面，国内车企陆续开启【城市NOA】内测，下半年有望开发全国可用的【通勤NOA】；robotaxi/robobus方面，北京市于7月7日宣布正式开发智能网联乘用车“车内无人”商业化试点。1??23年是高级别辅助驾驶突破元年。NOA导航辅助驾驶可实现导航时自动驶入或驶出高速公路岔道功能。23年是城市NOA 0-1突破元年，未来将加速渗透。此外，23年下半年国内一线城市有望率先出台L3法规，带动高级别自动驾驶（L3及以上）快速发展。2??高级别辅助驾驶（L3及以上）安全是核心，激光雷达仍是必备。据行业权威数据集Nuscenes感知算法评测显示，使用激光雷达的算法，目标检测平均精准度（mAP）数值相对纯视觉显著提升。其中，激光雷达+摄像头融合方案相比纯视觉算法的数值平均从57%提升至73%，表现最好可达77%。3??国内搭载NOA功能车型激光雷达配置类高达90%。据我们不完全统计，23年已发布的拥有NOA功能车型达30个，激光雷达搭载率高达90%，包括蔚来、理想、小鹏、上汽、仰望、阿维塔、北汽极护等多款热门车型，多数车型标配1-2颗激光雷达。??投资建议：随着城市NOA导航辅助驾驶等更高级别辅助驾驶功能陆续实现0-1突破，叠加国内自动驾驶法规的陆续出台，将加速国内自动驾驶行业发展。激光雷达是高级别辅助驾驶核心传感器，可显著提高安全性，重点推荐：永新光学（禾赛、图达通、Innoviz、北醒等）、长光华芯（禾赛、华为等）、炬光科技（大陆、法雷奥等）。

FSD跟踪系列：软硬件协同升级，看好FSD渗透率加速提升-0708

1、软件推送常态化：近期，特斯拉已将相对稳定的FSD v11.3.6固件加入常规的车机软件升级（包括搭载HW 4.0硬件的车型），减少了新车主等待FSD软件推送的时间（由于系统无法回滚，以往需要等到新版本的FSD单独推送）。目前，FSD beta版本仅在美国和加拿大向用户开放，并且最新版本仅对部分测试者开放权限。此外，特斯拉已经在部分欧洲以及澳大利亚等国家开始进行测试，但这些国家的用户还未获得使用权限。2、HW 4.0逐步上车：自23Q1引入Model S/X车型以来，特斯拉又在Q2开始为Model Y陆续换装，预计持续到8月。根据网络拆解信息，集成了FSD智驾系统的HW 4.0的升级主要集中在其最新的7nm FSD 2代芯片和传感器架构上，其拥有20个内核、3个TRIP深度神经网络加速器，以及216 TOPS的算力（比HW 3.0提升了72 TOPS），运行频率最高可达2.35GHz。同时，它的摄像头数量也从8个增加至12个，还加入了一个全新的4D毫米波雷达，进一步加强了FSD的安全性能。我们预计HW 4.0最早有望在23Q2贝才报正式发布，软件也将在v12版本结束beta测试阶段。我们认为，新硬件逐步上车、软件推送常态化，叠加AI训练的Dojo超算7月落地在即，FSD渗透率有望迎来加速提升。?此前我们统计的渗透率数据是只能反应选装率的（后期订阅的无法被统计），看环比边际变化，有需要欢迎私信。

汽车AI：

智能驾驶之线控转向-首推耐世特欢迎交流公司3重逻辑+1个市场分歧点：1、行业逻辑：L3级别智能驾驶法规落地/特斯拉FSD入华等预期催化，智能驾驶在行业底层逻辑上迎来积极变化。而线控转向（SBW）是支撑高阶智能驾驶的核心技术之一，耐世特作为汽车转向行业龙头，在SBW早有布局，22年也拿到了合作订单，卡位未来赛道。2、转向产品ASP提升逻辑：乘用车基本为电动助力转向（EPS），具体可分为C-EPS、P-EPS、DP-EPS、R-EPS等产品，一般车身质量越大（电车）/智能化需求越高，则会采用DP/R-EPS等高性能产品，相应ASP也更高，R-EPS单价一般是C-EPS的2-2.5倍。目前双冗余R-EPS，能支撑L2+/L3级别的智能驾驶需求，如Model3/Y、极氪001等均使用R-EPS，所以行业也存在ASP增长逻辑。从产品迭代上，SBW作为R-EPS变种，享受更高产品溢价。3、公司盈利有望进入上升通道：近几年由于疫情、缺芯、通胀等因素，耐世特盈利能力不断下滑，22年H1出现亏损，但22年下半年扭亏为盈。公司作为全球转向行业龙头，约75%的收入来自欧美市场，23年欧美车市复苏较快，1-5月份汽车产量实现10%+增长，而国内来自BYD等自主客户收入也在快速增长，公司毛利等也在环比改善，盈利有望进入上升通道，而公司股价目前处于历史较低水平。4、市场分歧点：公司是港股对中报利润等较为敏感，7月7日（周五）股价波动也主要源于市场对中报利润不及预期的担忧。我们认为即使以较悲观的23年盈利预期，公司目前股价也处于合理水平，而智能驾驶作为今年AI主线分支，行业逻辑迎来积极变化+公司毛利环比持续改善的预期均有望带来较大弹性。

周观点：半导体周期将起，智能驾驶城市NOA落地

1、半导体：周期将起，关注顺周期板块本周电子指数上涨0.85%。半导体板块中存储、消费IC、汽车IC等板块涨幅领先，反映终端（汽车、消费电子）等需求的复苏预期。根据SIA统计，5月全球半导体销售额环比+1.7%，中国市场环比+3.9%。全球和国内半导体销售额均连续3个月环比增长，显示市场逐步复苏。??IC设计：消费IC出货量有望环比改善，建议关注：艾为电子、韦尔股份等；汽车IC迎需求回暖叠加智能化提升机遇，建议关注：雅创电子、纳芯微、帝奥微等。??feng测：本周feng测公司股价窄幅波动。feng测板块面临整体IC设计需求，有望成为早周期启动板块。建议关注：长电科技、通富微电等。??存储：根据CFM数据，本周NAND Flash价格持平，DDR价格环比小幅下die。存储板块可关注下游算力、机器人应用的导入。建议关注：聚辰股份、普冉股份、东芯股份等。??半导体设备：本周设备板块受到市场对于竞争格局的担忧，但我们认为先进制程的设备国产化是不可挡趋势，而且头部公司先发优势有较高壁垒。建议关注：拓荆科技、精测电子、华海清科、芯源微等。2、汽车电子：行业进入良性竞争，城市NOA下半年催化不断7.6日汽车工业协会携特斯拉等主流车企联合签署承诺书，避免肆意降价、网络水军等乱象。智能驾驶爆发前夕，各造车新势力城市NOA落地进行时：6月17日理想宣布月内NOA开放内测，下半年开放通勤NOA（1-3周学会通勤路线）；6月15日小鹏城市NGP北京首发落地，蔚来NOP+7月1日正式开启订阅，华为“City NCA”三季度上线15城。我们看好智能汽车硬件标配+渗透率提升趋势，重视智能化硬件的投资机会：（1）车载通信：电连技术、裕太微、龙迅股份；（2）车载MCU：国芯科技；（3）激光雷达：长光华芯、炬光科技、永新光学；（4）车载光学：联创电子、韦尔股份、思特威。3、PCB：交换机PCB量价齐升，持续推荐沪电股份AI算力需求带来交换机规格和数量均大幅提升。同时随着芯片和交换机陆续推出800G产品，对应PCB在材料和层数上大幅提升，价格和毛利率均有望大幅提升，行业格局比AI服务器PCB更优。沪电股份的产品结构受益算力建设弹性大，我们在看好服务器PCB业务的同时更看重交换机PCB的弹性，持续推荐沪电股份。德邦电子：陈海进派点考核，请多支持

====阿里巴巴====

阿里巴巴：平台金融监管落定-0707更新

正监会宣布蚂蚁集团及旗下机够处以罚款71.23亿元，并同时宣布，平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改。金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管，整体进展符合我们预期。我们建议持续关注重视相关监管落地后调整后【基本面】和【公司治理】未来的逐步改善！复pan头部互联网组织架构变革，我们认为组织架构的调整往往带来公司基本面的变化以及资本市场上股价的变化。我们认为伴随平台经济监管持续落地，伴随阿里自身组织架构调整，未来公司潜在策略上变动值得加大关注，阿里集团整体架构更为明晰，核心电商业务有望扭转现有困境、稳住乃至提高市场份额，建议持续关注阿里组织架构后续变化、以及由此带来的公司战略调整以及基本面变化。目前公司估值对应FY23/24 PE仅为 12x/11x，持续推荐阿里。

蚂蚁整改尘埃落定开启健康合规发展新征程

据央行消息，金融管理部门督促指导蚂蚁集团、腾讯集团等大型平台企业全面整改金融活动中存在的违法违规问题。对蚂蚁集团及旗下机够处以罚款（含没收违法所得）71.23亿元。要求蚂蚁集团关停违规开展的“相互宝”业务，并依法补偿消费者利益。建议关注两大方向：【支付】与阿里&蚂蚁持股公司。我们认为本次蚂蚁处罚落地会带来两方面的机会：1）金融管理从平台整改步入常态化监管：金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管，与之相对应的是走出“跳码”处罚事件，竞争格局改善带来业绩反转的支付板块；2）蚂蚁业务健康发展下的协同效应：以金融科技为典型代表的蚂蚁集团的业务有望在常态化监管下良性发展，因此阿里&蚂蚁系持股的上市公司，有望凭借股东背景实现业务协同发展的良机。【支付板块】：我们于5月3日发布重磅报告推荐支付板块，5月28日再度发声推荐。支付板块在2023年有望迎来触底反弹，23Q1板块业绩已然验正，而展望中报支付板块仍有望保持业绩高速成长。继续推荐支付板块核心标的【新国都】、【新大陆】，建议关注拉卡拉、移卡。阿里&蚂蚁系：首推金桥信息，建议关注吉大正元等。我们在今年3月将金桥信息纳入金股，蚂蚁持有金桥5.6%股份，两者在金融法律科技领域深度合作，联合推出的多元解纷平台有望变革传统的催收市场。同时，重点推荐我们纳入7月金股的吉大正元，回调带来良好的布局机会。梳理【支付板块】：新国都、新大陆、拉卡拉【阿里&蚂蚁持股】：金桥信息、吉大正元、恒生电子、朗新科技、千方科技、石基信息、安恒信息等蚂蚁集团系列报告：《关注蚂蚁消金重启增资带来的积极变化》

蚂蚁集团融资及估值（人民币）2016年融资300亿，估值3885亿2018年融资900亿，估值9600亿2020年IPO2600亿，估值21000亿2023年拟回购7.6%股份，估值5671亿32个月，蚂蚁集团估值下die73%同期阿里巴巴股价下die70%

====其他====

昨天一位燕享参与者的大概摘要：

1）耶伦主要是问问：年轻女性经济学家的生涯发展怎么样？会不会有性别劣势？我们大家如实描述现状。2）由第一个问题，提到生育会很大程度上影响到女性的职业发展，因此讨论了什么样的政策才能真正帮助到女性，提升生育率。3）由第二个问题，耶伦问：生育和人口问题会对中国的房地产市场造成很大问题吗？4）由第三个问题，又问了一下房地产不景气是否会引起经济问题。在座的经济学家解释了一下目前的政府态度，认为情况是可控的。5）耶伦表达了一下她这一次对谈的感受：还是希望可以友好推动经贸联结。她说她在联储时候还计算过去掉中国关税的好处，但是在白宫比较难推动。6）耶伦认为，硅谷银行破产确实是监管上的失败，需要吸取教训。

虽然美联储一直在加息，但缩表很慢且贝才政赤字一直比较大，基准利率虽然上升，但国债利率确离基准利率很远，从而抵消了加息效果。所以，所谓打击通胀，只是假打，不是真打。美股也一直在涨。真正衡量流动性是否收缩以及对消费是否压制，其实看美股就看的出来。所以，美联储真要抑制通胀，还只能继续加息，直到美债利率继续回升，美元走强，美股回调，才算是真有成效。黄金就跟钻石一样，只是看上去很美而已。

赛力斯 最近新闻 

1.问界M5智驾版刚刚上市，华为智驾是唯一敢直播智驾的。 2.华为收回问界商标。 3.华为和赛力斯成立销服联合工作组，华为从制造品控到发布营销，再到销售和售后服务全部介入，深度参与。 4.问界m7智驾版本月即将发布。

巨人网络总经理刘伟：未来一定会有AI原生游戏。推理游戏：可能进展比较快，较大的提高玩家体验情感陪伴：需求大语言模型：基础服务++++++++++++++++++++++恺英网络总经理陈永聪：AI对游戏改变可能比手机还要多，需要想象，现在还说不清楚我们自己也在研究分析，也很焦虑，现在还非常初级，以后到底是不是还是叫游戏，一步一步走。先做虚拟仿真，具备游戏性，娱乐性。+++++++++蓝色光标：先打B端意义不大，打不通C端，卷B端意义不大，最先突破的应该是游戏。

AI近期有所放缓几个原因：

1 海外对于AI的安全性和可控性也在全球讨论争辩，所以很多AI公司不得不对外低调或者放缓研究AI步伐2 其次，中国对于AI的大模型和内容监管方法也还未出台，而且现在看来，这个监管对于AI行业健康有序发展非常重要，所以在监管没出台前，很多公司也是大多数内部做测试，这个也很正常，需要一点耐心；最后，就是AI可能导致的失业问题，这个我们预计后面会非常强调，无论中国还是海外，AI迅速应用可能会导致一定的失业问题，所以我们认为给很多企业和个人多一点时间学习和适应AI，比如AI虽然会代替一部分工作，但也会增加很多新的工作，需要一段时间的适应和匹配，现有的AI发展如果在未来回过头看，已经是发展很快，这个对比3G4G的移动互联网革命可以清晰感受到，需要大家的信心和耐心，另外，真的建议个人角度要开始学习下AI的很多软件，ChatGPT、Midjourney和StableDiffusion等等，努力尝试这些AI软件对于自己工作效率的提升和改善，早点拥抱AI新浪潮，终归是受益的

市场底部走出的两年牛股2年时间维度更短，更考究公司短期扩张的能力，细分领域龙头反而拥有更大的弹性和竞争优势。

1、行业特征：经济增长新动能，供给约束更重要。①经济增长新动能：十倍股行业与前一轮市场主线迥异，市场对助力经济转型的新产业链给予高定价。②供给约束：熊市后供给释放较需求更慢，供给侧更具优势的行业议价能力更强。

2、基本面特征：利润提速高增，议价能力强、营收加速扩张。①利润增长非线性突破：从熊市前2年的较好增长（17%），演变为熊市后2年进一步加速（87%）。②毛利扩张：龙头地位带来强议价能力，十倍股起始毛利集中全A 60%以上（27%）。③营收高增：熊市底部行业出清，起始营收增速无明显优势，熊市后2年高增至全A最高一档（37%）。④盈利能力：ROE起始8.8%略高于全A，熊市后2年进一步提升17%。

3、估值特征：大市值、低估值、轻筹码。①大市值占优：2年时间维度较短，能担重任的新兴产业链龙头更符合短期增长期望。②规避高估值：在泡沫出清的熊市底部，高估值提前透支了往后2年的增长空间。③轻筹码：熊市底部机够持苍较低，轻筹码公司可以承接更多增量资金推动股价上行。

4、筛选潜力优质牛股：人工智能、半导体、机器人。根据以上标准，筛选当前视角优质标的，主要集中在新兴产业链，包括人工智能：中际旭创、中科曙光、神州泰岳等；半导体：中微公司、拓荆科技等；机器人：鸣志电器、奥普特等。

种业赛道观点更新：

静候2H23种业基本面与政策共振展望2H23，我们认为种业板块有望进入基本面与政策共振阶段，当前是基本面与预期的底部，估值处于历史偏低位置，建议重点关注。具体逻辑如下： 【行业：步入“种业”振兴新发展阶段，政策支持与技术迭代持续推进，生物育种打开成长空间】1）政策支持：21年中央深改委审议通过《种业振兴行动方案》，发力种质资源保护利用、种业创新攻关、企业扶优、基地提升、市场净化五大行动；2）技术迭代：23年中央一号文件首提“加快玉米大豆生物育种产业化步伐”，对标海外，我们认为行业或迎来市场扩容、模式升级、盈利水平提升和竞争格局优化。 【企业：政策扶优、技术迭代、粮价高景气，龙头企业进入新一轮成长期】1）政策扶优：政策发布国家种业阵型企业列表并给予补贴等重点支持，组建“金字塔”式国家育种攻关阵型推动优势企业强化科研优势；2）技术迭代：头部性状及种子企业优先受益生物育种产业化，在性状推广、品种审定、商业化配套方面均具备先发优势；3）粮价高景气：年初以来玉米现货/化肥（尿素）/农药原药价格指数分别下die2.6%/10.2%/37.2%，玉米价格仍处历史同期高位叠加成本快速回落，种植端利润高位支撑种业高景气。 【结论：估值触底，静候2H23种业基本面与政策共振，重点推荐性状及种业龙头】板块层面，我们认为2H23随着生物育种试点工作的推进以及相关配套政策落地，市场有望充分认知生物育种技术在定价、面积及盈利能力方面的潜力和市场空间，板块有望迎来基本面与政策共振。标的层面，生物育种落地之后性状龙头盈利能力和空间将显著提升，种业龙头先发优势和份额提升能力也值得重视，性状和种子龙头均重点推荐。推荐隆平高科，建议关注登海种业（未覆盖）、荃银高科（未覆盖）。

行业推荐更新230709【中报季更注重业绩主线，强推中兴通讯，运营商以守为攻，光模块把握节奏】

1、中兴通讯：有业绩、有成长、有壁垒、有估值，空间50%+。当前，公司5G贡献利润，服务器推动成长，路由器、传输、交换机等成长与利润皆有！从中报到明年，公司的业绩增长的清晰度都很强，当前估值A股18倍、港股12倍，低估严重，空间50%+。稀缺的优质业绩股，中报季预期表现强劲，强烈推荐。2、运营商：以守为攻。运营商业绩核心一个字“稳”。在偏弱的整体环境下，虽然收入端也受到了负面影响，但是影响相对还是小，整体趋势依然明确，去年7-9月份的表现今年有望重演。此外，运营商数据要素+云计算+国企改革汇聚的核心资产，移动/电信A股的流股份稀缺，估值仍然很有弹性。3、光通信：主线继续强化，把握节奏。AI算力持续超预期，800G的爆发远超前面两轮新产品周期，旭创占据绝对份额优势，订单、业绩确定性强，在最紧缺的DSP芯片也率先大量备货，业绩弹性和确定性突出，中报也会初步体现受益于800G，继续强烈推荐中际旭创。新易盛的确定性仅次于中际旭创，且龙一龙二市值比的历史经验来看，下半年有望缩小市值差距。从800G扩散来看，DCI后续需求有望跟上、AEC的渗透率有望提升，关注德科立、Credo。

 ====个股====

高盛看空兆易创新报告总结：

1) 兆易创新在本地同行中领先的NOR和MCU市场地位持积极态度；2) 公司正在扩展汽车MCU产品；3) 长期来看的本土化机会持乐观态度，但由于行业背景面临挑战（需求疲软、高库存、竞争加剧和价格压力），预计复苏速度将比之前预期的更慢。认为市场尚未充分考虑到长时间复苏的风险（共识预计2024年收入将恢复到接近峰值水平），以及竞争格局的结构性变化可能导致降级。高盛将2024-25E的净利润预期下调16%-28%，目标价更新为77人民币（相对于覆盖的股票平均目标价上涨16%有31%下die空间）。净利润预期在2023-25E相对于Visible Alpha的共识预测下调了7%-25%。基于此，我们将该股票的评级从中性调降为卖出。变动情况：高盛最近的行业调研表明，1) 需求复苏仍然疲软，尽管与2022年下半年的低基数相比，2023年下半年的前景仍然较为疲软；2) 库存消化速度较之前预期的需求复苏缓慢和供应削减缓慢；3) 高库存和竞争导致价格大幅下降，可能会持续到2023年年底；4) 新应用（汽车MCU）的推进可能会较慢，因此对复苏势头的贡献有限；5) 尽管行业需求最终会复苏，但竞争格局的变化更具结构性（过去两年中出现了更多的本地供应商）。基于此，高盛认为兆易创新在需求和价格方面仍将面临近期压力，并且复苏速度可能比之前预期的更慢。关键转折点和上行风险：预计库存消化仍将是一个关键因素。一旦行业库存恢复正常，认为价格竞争可能会减轻，并且影响库存的关键驱动因素是需求/晶圆供应。如果需求出现显著反弹，或者MCU公司开始更有意义地削减晶圆供应，库存消化可能会加速。其次，如果新产品（例如汽车）的推出速度超出我们的预期，也可能对我们的估计产生积极影响。目标价和估值：更新后的12个月目标价为77人民币（之前为106人民币），基于对2025年的每股收益的25倍估值折现回2024年。选择2025年作为基准年份，因为预计收入/利润增长和利润率将达到一个正常水平。

 天顺风能推荐更新20230707

1、天顺风能近期股价出现调整，我们预计主要受市场情绪影响。公司基本面景气维持较高水平，成长逻辑确定，继续重点推荐。2、短期维度，公司发布中报预告，Q2业绩预计3.2-4亿元，估算其中制造业务利润贡献有望达50%左右，超出市场预期。我们认为可能受益长风的超预期贡献，背后反映的是公司在海风管桩和导管架的竞争力和产品结构优势。3、中长期维度，公司加速推进海风产能扩张，一方面在广东、江苏地区持续推进海风管桩、导管架产能布局，且已实现导管架规模化出货，目前国内导管架产能最优；另一方面公司在德国积极建设海风管桩基地，有望充分受益于欧洲25/26年海风放量，进而实现业绩高增。4、再次强调，公司海风业务有望随海风放量持续超预期，且中长期成长空间广阔。预计2023年归属净利润17亿元，对应PE约16倍。

关注国产真空器件龙头国力股份

1.老牌电子真空器件专家，平台化布局打开成长空间：公司电子真空制造领域的工艺技术领先，2019-2022年公司营收/净利保持近30%年复合增长。公司多领域深度布局，可转债再募资扩产为未来快速成长保驾护航。2. 下游应用场景广泛，“新半军”多领域协同驱动公司发展：1）新能源：（1）新能源汽车及充电桩：高压直流接触器主要用于车桩电源电控等系统中，公司产品已导入GIGAVAC、宁德、汇川等客户；（2）风光储：交流接触器主要用于逆变器/变流器中，目前公司产品已配套英杰电气等厂商设备。2）半导体设备：真空电容器主要用于刻蚀、薄膜沉积等设备中，公司率先实现该领域国内技术突破，已与中微等公司建立合作。3）航空航天及军工：陶瓷高压真空继电器用于航天航空电源控制系统、航天航空及军用通信系统，提升系统高可靠性及便携性，公司产品已进入多家军用产品客户的合格供应商名单。4）大科学工程：公司参与中科院高能所CEPC 650MHz速调管项目，样管功率和效率达到国际先进水平，标志着我国在P波段连续波速调管自主研发方面取得突破。

光伏组件龙头共同倡议采用标准化矩形硅片组件

事件：7月7日隆基、晶澳、晶科等9家一线组件企业签署了“关于矩形硅片组件尺寸标准化的倡议”，,对矩形硅片中版型组件标准达成了共识:（1）组件尺寸：2382mm1134mn（2）组件长边纵向孔位距:400mm/790mm/1400mm点评：#产业对矩形硅片已有强烈呼声。此前，标准硅片在生产出来时均为四边等长的方形片，后续加工时再切分为半片或多分片。22年06月天合首次推出采用182210矩形硅片的210R组件，今年5月的SNEC展会上，晶澳也推出了182的矩形硅片和组件产品，并提出了标准化尺寸方案。#提效降本驱动硅片向大尺寸化发展，但方形片仍存在最优尺寸分歧。大尺寸化的降本增效主要体现在：1）更大面积可提升硅片、电池、组件环节的单位产量，2）可减小组件feng装缝隙占比，提升单位面积组件瓦数，3）组件面积直接增大，瓦数增加，节省光伏系统BOS成本。2019年以前，硅片尺寸以156为主，到2022年182和210占比已提升到80%，但两种尺寸直接尚未显示出明显相对优势。#矩形硅片有望更好综合182和210尺寸优势。目前两种主流大尺寸方形硅片的争议主要在于大尺寸增效降本红利、全产业链生产良率、运输安装成本等之间的权衡，矩形硅片则可以实现宽度为182，长度为182-210，较182方片尺寸增大，同时又能规避210方片尺寸过大的问题，根据''倡议''，新一代矩形硅片可以提升组件功率，最大化利用集装箱，并降低系统成本，形成行业尺寸的最优解。#组件尺寸标准化有利于矩形硅片推广和产业链降本。本次头部企业倡导统一组件的尺寸，可以避免产业链供应困难、材料浪费及客户系统设计复杂等问题，这主要是因为矩形硅片的尺寸较方形片更为多样化，目前已出现182183.75mm/182185.3mm/182186.8mm/182191mm和182210mm等多种规格，增加配套成本和推广难度。但“倡导”中并未对矩形硅片的尺寸提出标准，既保留了各企业探索最佳矩形硅片规格的可能，又能良好推进全产业进一步降本。#本次发布的统一组件尺寸预计主要针对集中式场景。集中式电站场景对于组件成本更为敏感，此前采用182方片的组件，针对集中式的72片大版型标准尺寸为22781134，相比之下本次所倡导的矩形硅片组件尺寸长度更长，有望体现出较明显的降本效果。未来随矩形硅片推广，针对分布式的统一组件尺寸也有望发布。

科士达2023年半年度业绩预告点评：

储能高速增长，数据中心稳中有升#事件公司发布2023年半年度业绩预告，2023年实现归母净利4.5-5.5亿元，同比增长106.47-152.35%，实现扣非归母净利4.4-5.4亿元，同比增长121.40%-171.72%。#储能保持高速增长，数据中心业务稳重有升23年H1分业务营收：预计公司整体营收在30亿元左右，其中储能14.3亿元左右，同比+600%以上，光伏+充电桩3.5亿元左右，同比+50%以上，数据中心业务11.8亿元左右，同比+15%以上。23年Q2分业务营收：预计整体营收16.3亿元左右，同比+70.1%，储能7.3亿元，同比+500%以上，光伏+充电桩1.8亿元，同比+40%以上，数据中心业务6.8亿元。#后续看点工商业储能提供储能新动能，公司积极投入工商业储能产品研发（涵盖工商业储能变流器，工商业储能柜，能量管理模块，工商业储能PACK）不断丰富公司产品类别，提升工商业储能产品系统解决方案。我们认为公司工商业储能产品有望复制户储产品的成功推广模式，为公司储能业务提供新动能，未来户储与工商业储能有望并驾齐驱。#投资建议公司提前布局储能海外业务，充分享受储能需求爆发带来的红利，与大客户深度合作。我们预计公司23-25年储能业务归母净利润分别达到5.77/8.89/13.34亿元元，整体归母净利润分别达到11.2/15.0/20.4亿元，对应23年的PE目前只有20X左右。

重申看好大资管IT：恒生电子、金正股份、顶点软件、东方贝才富、同花顺、指南针、贝才富趋势

1、正监会7月8日发布公募基金费率改革工作安排，明确新注册主动权益类产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%；其余存量产品管理费率、托管费率将争取于2023年底前分别降至1.2%、0.2%以下。2、本次降费影响公募主动权益类产品管理费用下降9%及以上。目前，中国71.27%的权益类基金管理费率在1.5%，根据公募基金2022年年报披露数据统计，权益类基金的平均管理费率为1.27%，根据资产规模加权为1.32%。根据加权管理费用率计算，本次降费影响管理费用同比下降9%及以上。3、让利投资者与加大引入中长期资金为核心目标，看好管理规模扩大推动正椦资管IT持续发展。本次改革亦提及后续渠道费用有望进一步规范，同时积极引入中长期资金等举措。我们认为，本次改革的核心目的为让利投资者与加大中长期资金的引入，利好正椦资管行业整体发展。同时，考虑信创背景下IT开支刚性，我们判断下游收入降低对正椦IT影响有限，而长期看管理规模的增长加速利好IT系统建设需求。联系人：缪欣君/李璞玉

海尔智家：业绩稳健增长，深化降本提效

预测2Q23归母净利润同比增长13%我们预计公司2Q23收入同比+7%，归母净利润同比+13%；对应1H23收入同比+7%，归母净利润同比+13%。关注要点国内市场空调驱动增长，卡萨帝表现继续改善：1）受益地产回暖、政策支持、推迟需求释放等多重利好，年初以来空调市场表现明显好于冰洗厨热。1Q23/2023年4-5月空调全渠道零售额分别同比+9.5%/+36.2%，2Q23以来提速，我们估计海尔空调业务持续拉动国内表现。2）2H22大家电线下零售、安装、物流等环节时常受阻，以线下销售为主的卡萨帝渠道库存提升。1Q23卡萨帝开始恢复正增长，我们估计目前已恢复正常出货，2Q23卡萨帝增速环比一季度提升。3）近期，我们在石家庄、南京、重庆等多地进行渠道调研，海尔持续拓展渠道资源，包括与高端商场、房地产开发商合作等，持续推进销售前置，我们预计公司竞争力和渠道壁垒有望不断提升。海外市场阿尔法属性强，2Q23有望稳健增长：1）2H22海尔在欧洲/中东非收入分别同比+20%/+42%，增速较快，在美国市场本币口径增速趋缓，我们认为2023年或延续此趋势。受益2Q23人民币贬值，海外人民币口径收入增速或高于美元口径。2）根据中金宏观组观点，近期美国经济数据总体积极，一季度GDP环比年化增长2%，高于市场预期，5月新屋销售环比反弹、消费者信心改善、劳动力市场稳健。3）市场担心海外风险对海尔的负面冲击，但目前来看美国市场负面影响相对可控，我们认为公司阿尔法可持续兑现。降本增效持续推进，利润增速更快：1）自从完成私有化后，公司持续推进内部数字化平台建设、人员优化和流程提效，2021/2022/1Q23公司管理费用率分别同比-0.2ppt/-0.1ppt/-0.1ppt，销售费用率分别同比持平/-0.2ppt/-0.4ppt，费用率持续优化。2）今年以来，公司强化中国区销售平台的改革，转成以零售作为考核指标，有望促进全流程的降本提效，公司利润增速有望持续高于收入增长，我们预期2Q23归母净利润同比+13%。公司短期仍面临客观环境的不确定性，高端化、全球化战略在宏观背景下增长动能有所减弱，但短期波动并不影响海尔的长期投资价值。盈利预测与估值我们维持2023/2024年盈利预测不变。当前A股/H股/D股对应2023年12.7倍/10.9倍/4.7倍市盈率。A股/H股/D股维持跑赢行业评级，维持A/H/D目标价30.5元/33.0港元/1.56欧元，对应17.0倍/15.6倍/6.4倍2023年A股/H股/D股市盈率，上行空间34%/43%/37%。

看好空调及出口链机会

—2023W25家电行业周观点本周家电行业整体收die1.7%（沪深300收die0.4%），二级行业中白电收die1.7%，厨大电收die2.2%，小家电收涨1.5%，零部件收die2.9%，黑电收die4.0%。上周我们认为基于汇率快速贬值及海外去库基本结束后订单回升，出口条线的标的将迎来机会，如新宝、莱克、比依、奥马、格力博等本周皆涨幅较为明显。本周延续对于出口链的看好，认为在海外库存正常，订单改善的背景下，家电公司的出口业务将在下半年普遍迎来改善，汇率贬值也将贡献明显的额外利润。下周进入中报业绩预告收官阶段，可能实施业绩预告的公司将更有强势表现。展望：1）延续看好空调链不动摇。市场对于周度奥维的空调零售数据下滑比较担忧，由于前期空调链累积较好涨幅，我们认为筹码引起的波动比较明显。我们对于行业的节奏判断是三季度零售端在高基数下仍能实现增长，但增速将较二季度回落，同时出货增速将快于零售（排产印正）。四季度由于去年极低的库存水位，今年即使将库存回补至平均水平也将使行业重回高增。因此，我们认为空调链条下半年景气度仍高，且未通过加库存透支明年的需求，在消费整体需求较弱的情况下，我们仍看好白电链条的投资机会。此外，外需在下半年将迎来改善，对白电公司如海尔、美的、海信等均有利。2）延续看好出口链。自主品牌出海方面看好：石头/科沃斯/海尔；代工链条方面看好：新宝/奥马/比依/莱克/格力博等，在外需企稳、汇率大幅贬值的背景下的投资机会。标的方面，推荐关注：1）大家电：如美的集团/海信家电/海信视像/格力电器；2）出口链：如科沃斯/石头科技/新宝/海尔智家；重点个股涨die幅度、23年估值及业绩增速（90天一致预期）：美的集团(-2.0%,12.2x,+12.6%) ; 海尔智家(-2.6%,12.7x,+15.7%) ; 格力电器(-0.1%,7.6x,+11.0%) ; 海信家电(-7.6%,19.3x,+25.1%) ; 老板电器(-1.1%,12.1x,+24.5%) ; 火星人(-5.2%,23.3x,+35.3%) ; 亿田智能(-5.2%,15.3x,+20.4%) ; 科沃斯(-2.3%,22.5x,+13.5%) ; 石头科技(+6.7%,23.4x,+15.6%) ; 苏泊尔(+4.0%,18.5x,+9.7%) ; 九阳股份(-0.7%,15.9x,+35.7%) ; 新宝股份(+3.9%,15.2x,+6.0%) ; 海信视像(-7.6%,14.3x,+24.9%)。重点原材料价格变化（最近结算价/指数,环比上周,年初至今）：截至2023年7月7日，SHFE铜（68020元/吨，+0.0%，+2.5%）；SHFE铝（18215元/吨，-0.5%，-2.7%）；中塑指数（830，+1.1%，-4.0%）；截至2023年6月30日，钢材价格指数（109.2，-0.5%，-3.6%）