挖着挖着，就挖到了一个质地不错的公司！

一、铂科新材是国内合金软磁粉芯龙头。

合金软磁粉主要应用于高频高功率电感元件，未来充分受益于光伏发电、新能源汽车爆发。

特别是高电压快充爆发下对于高频高功率电感元件性能要求增强，未来快充这块是公司的阿尔法之一。

公司产品与人们的日常生活息息相关，广泛应用于光伏发电、变频空调、新能源汽车、充电桩、数据中心（UPS、服务器、服务器电源、通讯电源）、储能、消费电子、电能质量整治（有源电力滤波器APF）、轨道交通等领域。

产品结构方面，

21H1，公司合金软磁粉芯收入3.07亿元，占比96.49%，合金软磁粉收入652万元，占比2.05%，磁性电感元件207万元，占比0.65%。

细化到应用场景上，H1结构中

光伏和储能逆变领域实现销售收入1.55亿，同增90%，收入占比49%（去年同期28%）；

新能源汽车领域实现收入2200万元，同比增长100%，收入占比7%；

UPS领域收入3800万，同比增长50%，收入占比12%；

变频空调领域收入5700万，收入占比18%。

因光伏行业步入快速发展期，新能源汽车客户需求逐步放量，预计前三个领域的收入占比在下半年仍有较大增长。

所以公司基本是赛道受益票，光伏占比重。

二、受益于新能源产业高速发展，未来4-5年赛道CAGR30%增速！

行业方面，光伏，储能逆变器是软磁合金材料最大下游，我们预计

2021年全球软磁合金需求9.7万吨，光伏3.5+储能0.5+ 变频空调1.7+UPS 1.9+电动车1.0+其他领域1.1万吨，

2025年需求23.2万吨，光伏10+储能2.6+变频空调 2.1+UPS 2.8+电动车4+其他领域1.6万吨。

4年复合增速为33%，高速发展赛道！

三、竞争格局，公司是行业老大，捆绑下游一线终端，且产品聚焦高端领域！

市场格局方面，粉芯领域公司是龙头，全球市占20%，东睦科达11%左右，其他竞争对手主要是海外企业，目前上市公司的软磁业务多集中于传统磁性材料领域，而铂科的主营业务聚焦于光伏发电逆变器、UPS、高频变 频空调等高附加值、高毛利的新兴产业。

看客户阵容：

光伏上，基本覆盖下游大客户。如华为，阳光等，但此处并非直接供货，目前公司主要供给伊戈尔，京泉华等。但基本是需要通过下游终端验证，才有机会供货。

汽车上，比亚迪是大客户！

四、开发芯片电感领域，实现第二曲线增长。

芯片电感有望成为公司第二增长极。

芯片电感所处的微型电感领域为百亿级市场，比粉芯赛道广阔一个量级。

芯片电感为芯片前端供电，主要用于服务器、电源 模组、笔记本电脑等领域。芯片分轻载和重载下的供电，均需要高频率和低功耗特性来维持运转，对材料损耗，即电感效率有更高的要求。

公司采用粉芯铜铁共烧工艺制成电感，目前是独家在做，该工艺下产品能满足芯片电感的性能需求，目前公司芯片电感与全球各大半导体及终端应用厂商接洽，并取得进展，有望成为公司第二增长极。

五、市值空间。

产能：

目前公司订单饱和，未来随着募投项目达产在即，有望新增高性能软磁产品年生产9000吨。河源江东新区投资项目，规划产能约2.5万吨，达产后公司产能有望翻倍。2024年，有望达到总产能5万吨，能有效解决现下产能瓶颈问题。

按照细分领域龙头和光伏赛道估值，叠加芯片电感开启半导体材料领域的第二曲线，保守给予60PE。

那么按照20年1.6万吨，20年利润1.07亿。

21年2.5吨，利润预期1.67亿，则目标市值100亿。

22年3.3万吨，目标市值130亿。

23年5万吨，目标市值200亿。