思考：强趋势，有色+碳中和。

题外话：本号主要发一些个人觉得有用的调研和信息，最近分享比较少。因为近期券商的干货实在不多，机构都在休息，大势不好，很多东西没有发出的价值。未来游资主导的投机行情和风格仍然会持续一大段时间。轻基本面，重投机。

怡球资源董秘高总介绍经营情况： 

有铝合金和汽车拆解回收两大业务。

铝合金的生产基地一个在太仓产能30万吨利用率40%左右，马来西亚也有2个厂共27万吨满产。铝合金下游主要是汽车、工具、家具、电器等。马来负责东南亚市场，中国负责国内和日本市场。

美国业务涉及资源回收，黑色占大部分，有色占20%，黑色当地消化，有色主要出口回国内。预计中国市场前景良好，国家十三五要让再生铝用量达到30%，目前还不到20%，碳中和表示着电解铝的天花板板上钉钉，所以再生铝的需求会越来越高。

Q：再生铝产业的原料分布？ 

A：国内原料量非常大，但并不集中，未来的方向是方向集中、回收体系慢慢建立；国外的资源回收做了几十年，体系相对健全资源集中。我们公司还是从美国、马来、欧洲采购原料，国内的采购量也在逐步扩大。

国内政策是有的，但做大的企业有限，因为资源集中在国有的供销社方面，很多企业拿着牌照但没有做实在的事情，2019年国家出台汽车拆解管理办法，2020出实施细则，今年各省开始出实际的指引，所以我们觉得行业会越来越规范，废料供给也会越来越多。

Q：回收政策细则出来后，我们的产能布局和规划？ 

A：去年11月出了新的废料进口标准。2019年6月以前我们属于允许类的进口，有需求就能直接进口，19年7月1日后，进口的量必须要从环保部申请，而申请到的量是参考去年的量再打折，直到2020年11月，不再需要批准即可进口，但要符合原料的标准，但要求杂质从2%降至0.5%。在新的标准下，境外的原料很少能做到新标准要求，所以原材料是非常短缺的。

我们在太仓和马来西亚有生产基地，在美国有回收厂，我们既可以在美国处理好后运到太仓，也能直接去马来做成铝合金锭后卖到中国。

Q：整体介绍再生铝的行业情况？可扩产空间？毛利率水平？行业壁垒是什么？ 

A：在控制原铝产量背景下，国内再生铝空间非常大。剔除疫情和政策影响，行业毛利率一般在10-13%，比较平稳。行业壁垒方面，低于10万吨的产能国家是不批复的，而目前国内的产能大多还是低于10万吨，属于被整顿的小散乱，预计未来会越来越规范。原料端，如顺博、新格等企业，他们说是国内采购，但做了供应商穿透后，他们的原材料还是在国外，在新的政策下，原料要求提高，他们出现了原料短缺情况。目前我们在国内扩大原材料采购半径，另外我们从国外进口原材料也没有任何障碍。主要的成本在于原材料，如果能控制好原材料，毛利率净利率都会好一点，我们的净利率5%。

我们收购的美国企业在资源回收方面做了几十年，他们的原材料多少钱我们非常清楚，这也有利于我们原材料的报价。美国的资源回收大多掌握在犹太人手里，基本不可能让黄种人插手，而我们正好有这个优势。 

Q：国内原材料方面，多少来自厂家回收，多少来自社会回收？之后展望？A：我们全部都是旧料回收，没有从铝合金加工厂来收购。铝合金厂是型材铝，我们产的铝合金锭是压铸铝（含铝量80%+）。型材含铝比较高，如果给到我们是降级使用，如果他们给到我们会很贵，我们会用更便宜的原材料。

Q：美国回收来的原材料，汽车拆解占多少，别的来源有哪些？ 

A：美国回收料分3大块，居民送到公司来（社会回收占70%），和金属制造厂合作，收他们的边角料残次品（比较少），另外汽车拆解料占15%。 

Q：太仓的开工率40%的原因？是原材料瓶颈吗？

A：2008年以前，进口占70-80%，国内采购20%；2018中美贸易战，开始缩减进口，各占一 半；目前是100%国内采购。开工率低主要是国内原材料的原因，采购体系不完善。我们主要用旧料不用新料，国内旧料70%来自汽车拆解。

Q：吨盈利水平？

A：马来西亚的吨盈利比这边高，因为其产量高，所以摊的固定成本低，而太仓每吨摊的固定成本高。 

Q：国内和马来的原材料成本差异很大吗？

A：国内是国内料，马来是东南亚或美国料，国外的原料品级高于国内，且国外的客户合作了几十年，诚信度在那，供的什么档次的料很清晰；而国内很多是新的供应商，品质不稳定，有的卖废铝的会加水泥沙子甚至大桶水。所以以前我们主要从海外进口原材料。

Q：美国厂黑色主要当地处理，有色会给马来或国内，其产能和盈利水平？A：我们收购时候它们巨亏。2016并表，16年10月开始盈利，17年它贡献公司1/3盈利；2018年受铁价低迷，业绩有下滑但还盈利；2019黑色的盈利还没起来，所以表现不突出，但也是盈利的；2020年虽然受疫情等影响，整体也还不错，还是盈利状态。

有色占20%，拿汽车拆解来举例，他们是拆车，车的质量占比是有色20%，铁70%，其总产能是黑色+有色60万吨。 

Q：国内再生铝行业方面，国内和进口的原材料比例？

A：国内20%，进口80%，很多厂说是国内料，但穿透上去还是进口料。贸易战后，进口量慢慢下滑，但国内料提升速度比较慢，汽车拆解行业到目前还没做起来。中国铝合金600万吨，进口占300万吨，新的政策标准下，很难达到杂质要求，所以产生300万吨缺口，应该就是少了进口量。

Q：废铝回收的成本？

A：加工成本是相对稳定的，主要看原材料，90%是原材料成本，5%是制造费用，5%是能源、人工、运输。 

Q：相对顺博等企业的优势？

A：2002年的时候就在美国做了采购网点，东西海岸都有采购办公室，而顺博的原材料全是国内的。管理方面，我们的高管都是在行业做了几十年的，成本管控、技术改良方面有很丰富经验。这两块能贡献很多的盈利贡献。 

Q：为什么美国有回收边角料，而国内没有？

A：国内的新料价格比旧料贵很多。

Q：那我们为什么不做型材的再生铝？可能从美国进口型材来做国内的铝锭？

A：价差大的时候是可行的，是没问题可以使用的，但国家提倡保级使用，降级使用有些可惜。我们压铸铝主要用在汽车等领域，挤压型材的用途不一样，下游客户是局限的，而做压铸铝锭是中游，下游工具、电器领域都用得到。如果做型材，下游使用的空间就相对受限了。

Q：我们是否考虑自己做铝废料的回升？ 

A：收M公司之前也关注上游，收了后更肯定做上游更赚钱。但不轻易跨入因为：渠道目前主要控制在政府，还没市场化公开化，投入不一定有产出，目前的时间点不合适，如时机到了说做应该马上就做起来了。 

Q：魏桥也要做再生铝，怎么看竞争？

A：行业还有个发票的问题，2008年以前，收料金额的10%可以抵扣进项税金，但之后这个政策取消了，税负是13%，压缩了利润空间。

顺博和葛洲坝在大连做了回收公司，魏桥、新格等企业也有布局，但都面临这个发票的问题，所以他们虽然做得早，但没有什么进展。

如果市场放开了，关于我们有没有优势？前面有个国企要和我们合作，他们做铝合金很专业，但上游资源回收自己尝试做、失败了，想和我们合作，因为废料不止有铝，还有铜、其他金属，要怎么拆分出来？我们做了很多年，有专业的材料研究员和技术，所以很多人愿意跟我们合作，但我们还是在等市场放开，如果我们自己能做，为什么要和别人合作呢？ 

Q：有带票的废料吗？ 

A：给老百姓收的是不带票的，小散乱的厂也没有票，我们上市公司不能从小散乱收购，国外的可以进口有票（但美国被限制），国内压铸企业也是有票的。