浙商机械 邱世梁，王华君

2020年营收8.5亿元(+13%) ;净利润1.06亿元(同比大幅扭亏) ;经营活动现金净额1.6亿元(-5%)。加权平均ROE为13.10% (+ 16 pct)。剔除2019年德国子公司Finnah破产而计提资产减值损失影响(6320万元) , 2019年实际净利润为3838万元, 2020年净利润实际同比增长176%。

22020年啤酒酿造设备营收4.5亿元(-5%) ,毛利率34% (+5pct) ;无菌灌装设备3.3亿元(+51%) ,毛利率26%(-0.6pct) ;其他生物过程设备(主要为卫生容器) 6538万元(+26%) ,毛利率20% (-8pct) , 2020年海外业务收入为4.4亿元(-1%) ,毛利率41%(+9pct)。

2020年德国子公司已申请破产不再并表,公司期间费用率从2019年23.9%下降至2020年17.5%。其中销售费用率下降2pct,管理费用率下降4pct.

上海松江体验工厂满负荷生产; 2021年4月宁波大目湾旗舰工厂完成并投料生产,今年夏天可以销售精酿啤酒;杭州(1万吨)和南京(3万吨)体验工厂在筹备中;

已与盒马鲜生、一兆韦德、木屋烧烤等签署战略协议,也正与其他电商、物流等企业洽谈,建立全方位的营销渠道;二代售酒机(5月完成)及 Cutebrew 设备会适时投放市场。2021年将是公司精酿啤酒元年。

预计2021-2023年净利润为1.3/2.0/2.8亿元,同比增长26%/519%/39%, PE 为32/21/15倍。维持买入评级