【财通零售】小商品城深度报告（二）：坚定转型步伐，开启成长周期
八卦猫
公社达人
2023-07-16 21:47:33
【财通零售】小商品城深度报告（二）：坚定转型步伐，开启成长周期
我们此前在第一篇报告《守正笃行，创新致远》（【财通商社】小商品城首次覆盖报告：守正笃行，创新致远：https://mp.weixin.qq.com/s/teHWYeqi6_S_9AZOL6JALg）中介绍了公司业务布局和转型方向，而此篇报告主要是从自上而下的角度去更深入的剖析公司的成长潜力和各项业务的发展空间。
为什么看好B2B？1）新业态：跨境电商、1039成为推动外贸高质量发展的有生力量；2）新阶段：B2B贸易进入3.0时代，全环节配套服务能力大幅提升；3）新伙伴：外生冲击下，加强“一带一路”贸易合作成为新兴经济体之间的共识。
为什么看好1039？1）具备免征免退、简化申报、收汇灵活的特征；2）产业带出海为1039模式的发展开创了条件；3）贸易碎片化趋势契合1039模式特点。
1039为什么看义乌？践行40年的“兴商”战略造就了义乌独特的营商环境，义乌的政策资源、先发优势、产业链地位、市场主体活跃度、配套设施完善程度、规模优势均为公司提供了良好的发展土壤。
为什么看好公司？国企背景（政策支持、核心资源整合力、外部合作渠道等优势赋能）+市场化执行落地（股权激励、外部战投、引入人才提升团队活力）。
新业务空间有多大？新业务（支付、Saas、数据要素、物流仓储）25年潜在利润贡献有望达到10亿元量级，相当于再造一个小商品城。
如何估值？公司传统业务与新业务从商业逻辑上来说互为支撑、密不可分，因此建议用整体法来看待。剔除商位资格费、投资收益的扰动，公司的净利润在新业务带动下正处于上升期当中，且平台的变现方式后续仍有较多想象空间，数贸中心建成后有望进一步带来可观的收入利润增量。公司利润中枢上行，进入成长周期，估值中枢也有望提升。
我们预计2023-25归母净利润26.6/27.1/28.0亿元，对应PE17.5/17.1/16.6X，维持“增持”评级。
??报告链接：【财通商社】小商品城深度报告：坚定转型步伐，开启成长周期
我们此前在第一篇报告《守正笃行，创新致远》（【财通商社】小商品城首次覆盖报告：守正笃行，创新致远：https://mp.weixin.qq.com/s/teHWYeqi6_S_9AZOL6JALg）中介绍了公司业务布局和转型方向，而此篇报告主要是从自上而下的角度去更深入的剖析公司的成长潜力和各项业务的发展空间。
为什么看好B2B？1）新业态：跨境电商、1039成为推动外贸高质量发展的有生力量；2）新阶段：B2B贸易进入3.0时代，全环节配套服务能力大幅提升；3）新伙伴：外生冲击下，加强“一带一路”贸易合作成为新兴经济体之间的共识。
为什么看好1039？1）具备免征免退、简化申报、收汇灵活的特征；2）产业带出海为1039模式的发展开创了条件；3）贸易碎片化趋势契合1039模式特点。
1039为什么看义乌？践行40年的“兴商”战略造就了义乌独特的营商环境，义乌的政策资源、先发优势、产业链地位、市场主体活跃度、配套设施完善程度、规模优势均为公司提供了良好的发展土壤。
为什么看好公司？国企背景（政策支持、核心资源整合力、外部合作渠道等优势赋能）+市场化执行落地（股权激励、外部战投、引入人才提升团队活力）。
新业务空间有多大？新业务（支付、Saas、数据要素、物流仓储）25年潜在利润贡献有望达到10亿元量级，相当于再造一个小商品城。
如何估值？公司传统业务与新业务从商业逻辑上来说互为支撑、密不可分，因此建议用整体法来看待。剔除商位资格费、投资收益的扰动，公司的净利润在新业务带动下正处于上升期当中，且平台的变现方式后续仍有较多想象空间，数贸中心建成后有望进一步带来可观的收入利润增量。公司利润中枢上行，进入成长周期，估值中枢也有望提升。
我们预计2023-25归母净利润26.6/27.1/28.0亿元，对应PE17.5/17.1/16.6X，维持“增持”评级。
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