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太平洋证券-赛意信息-300687-蜕变中的工业软件企业

1.工业软件的一体化提供商。公司以ERP实施起家，到目前已经布局了工业互联网、智能制造、大数据、智慧营销、智慧采购、财务等多条产品线，形成了通讯、电子、汽车等多行业的布局。

2.订单持续高增长。2020年，公司智能制造板块实现收入4.13亿元，同比增长56%。公司提供的企业级工业管理软件S-MOM产品家族包括高级计划排程、车间制造执行、智能仓储及物流、数字化品质管理、工业设备运营数据采集、制造大数据分析等多个子产品，覆盖完整的车间制造运营领域。公司2020年新签订单超过18亿，同比增长55%。

3.股权激励捆绑员工利益。2021年7月，公司发布股权激励计划(草案)，拟向激励对象授予的限制性股票数量为553.30万股，授予的激励对象总人数为64人,授予激励对象限制性股票的授予价格为18.80元/股,股权激励的发布充分绑定了公司核心骨干的利益。

4.定增助力工业软件发展。2021年6月，公司公告创业板向特定对象发行A股股票募集说明书(申报稿)，拟募集不超过6.5亿元　　

5.公司的毛利率相对于19年提升了6.48个百分点，达到了34.90%，净利率提升了6.49个百分点，ROE(加权)为19.22%，提升了11.52个百分点。预计21-23年EPS分别为0.70、0.95、1.25元，维持”买入”评级。

东北证券-中航重机-600765-国内航空锻铸核心供应商，扩产提效乘风起航

1.中航工业旗下锻铸业务核心供应商，受益“十四五”军机和航空发动机放量。公司是国内航空零件锻造龙头，系中国航空工业集团旗下首家上市公司。目前我国新型号军机和航发处于放量阶段，锻件作为机体结构及航发关键部件，未来十年军用航空锻件市场空间超过2500亿元。

2.近年公司先后剥离了风力发电、燃气轮机、新能源及部分民品液压等低效业务，压缩为锻铸和液压/环控两大产业，重点聚焦军工主业。近五年公司锻铸业务贡献七成以上营收，锻铸产品量价齐升，毛利率保持稳定，横向对比利润率仍有提升空间。随着公司逐步完成核心资产整合、定增募投加强航空主业能力建设，预计未来分子端空间弹性将逐步释放。

3.大幅扩充产能，弥补大型锻件业务短板。航空锻件在向大型整体化、高端精密化方向升级，2021年公司通过定增募投，陕西宏远引入大型模锻件设备，扩充更高单件价值量的大型锻件产能，逐步实现向高端、大型整体化锻件的产业转型升级。

4.目前我国已经搭建起由ARJ21、C919及C929组成的国产民机谱系，随着国产支、干线客机的加速量产交付，公司作为锻件核心供应商之一，民用客机业务规模将随之扩大；海外锻件产能向国内转移，公司从2015年开始加快推进转包业务，以国际商用客机客户为主。

5.预计公司2021-2023年实现营业收入80.01/98.40/123.23亿元，实现归母净利5.50/7.29/9.92亿元，EPS分别为0.52/0.69/0.94元，对应PE分别为47.48/35.78/26.30倍。给予45倍合理PE，对应2022年目标价为31.05元，首次覆盖，给予“买入”评级。

安信证券-至纯科技-603690-清洗赛道佼佼者，国产化替代放量在即

1.公司在高纯工艺系统领域服务于一线IC晶圆厂。根据公告，在湿法装备领域，公司已经具备了湿法工艺全系列的设备，目前已经切入一线用户的高阶工艺（critical）应用，正进入产能爬坡和供应链自主的阶段。

2.清洗是半导体设备核心赛道之一。根据SEMI的数据，2020年全球半导体清洗设备市场规模达到37亿美元。结合未来中国晶圆厂建设进度，我们估计国内每年装机需求将在15~25亿美金左右，维持高速增长。根据SEMI统计，湿法清洗设备（特别是12寸）被日美所垄断，超过95%以上的机台需要进口。从2019年~2021年H1中国主流晶圆厂清洗设备招标采购份额来看，我国半导体清洗设备的国产化率已经维持在10%~20%，突破最快，国产化率超过了其他大部分设备。目前公司的湿法设备包括槽式和单片式两大类，逐步突破直到28纳米节点的全部工艺。

3.根据SEMI预测，2021年再生晶圆市场规模会扩大到6.33亿美元。SEMI统计，再生晶圆价格会跟随硅片正片价格上涨。目前硅片正片大厂19~20年并无大规模扩产动作，供应有限。我们认为公司再生晶圆市场规模将会随着正片稀缺而稳步上升，成为公司新的业绩增长点。根据公告，公司合肥项目将是国内第1条14nm的12寸晶圆再生产线，项目建成后，将形成年产168万片晶圆再生和120万件半导体零部件再生产能。

4.20年订单大增，预计21H1继续快速放量，大客户验证进展迅速。根据2021年一季报，公司Q1实现营业收入2.31亿元，同比增加104.13%，实现归母净利润0.75亿元，同比扭亏。（年报披露）2020年，公司全年新增订单19.6亿元，同比增加38%；其中，半导体板块新增订单13.6亿元，湿法设备新增订单5.3亿元，同比增加211%。在20年Q4，公司收入实现大幅增长（单季度营收增长超70%，归母净利润增长近400%）。其中，公司清洗设备的订单大增，其中槽式湿法设备规模化上量、供不应求，单片式设备有多台处于验证中。

5.我们预计公司2021年~2023年的收入分别为19.84亿元（+42%）、27.18亿元（+37%）、36.69亿元（+35%），归属上市公司股东的净利润分别为3.72亿元（+42.9%）、5.10亿元（+37%）、6.73亿元（+31.9%），对应EPS分别为1.17元、1.6元、2.11元，对应PE分别为49倍、35倍、27倍。首次覆盖，我们给予至纯科技12个月目标价为80.1元，给予“买入-A”投资评级。

天风证券-四川双马-000935-双轮驱动，私募股权基金业务打开新成长空间

1.中国私募股权基金行业正处于“由量到质”的优化期，头部化趋势增强。私募股权基金业务的盈利主要来源于三方面：1）作为基金管理人，按照基金规模收取固定比例的管理费；2）作为LP获取基金投资收益；3）作为GP获取基金业绩报酬。近年来，我国私募股权投资数量及规模保持一定增长，且多层次资本市场的建立，拓宽了私募股权投资的退出渠道。

2.公司水泥业务稳步发展，私募股权基金业务潜力逐渐释放。水泥业务现金流良好，且每年可贡献稳定盈利。目前公司旗下共有三家基金和一家直投：①河南省和谐锦豫产业投资基金，基金规模66.74亿元，主要投资大消费方向；②义乌和谐锦弘股权投资合伙企业，投资规模为108.02亿元，投资方向主要是芯片、半导体等高端科技方面的先进制造；③天津爱奇鸿海海河智慧出行股权投资基金，主要投资新能源、电池、电动车方向；④直投方面，公司投资了SaaS企业“慧算账”等。

3.预计公司2021-2023年营业收入分别为18.26/23.20/30.63亿元，净利润分别为10.09/14.73/21.87亿元。由于公司水泥业务和私募股权基金业务所处行业差异较大，我们采用分部估值法：1）水泥业务板给予2022年6×PE，对应估值为18.6亿元；2）私募股权基金业务板块给予2022年20×P/E，对应估值为232.6亿元。因此，整体给予公司2022年251.2亿元估值，对应目标价为32.92元。首次覆盖，给予“买入”评级。

光大证券-兆易创新-603986-投资价值分析报告：MCU高歌猛进，利基存储龙头平台化布局

1.公司概览：公司是国内领先的存储芯片设计厂商，存储产品包括Nor Flash（非易失性存储器）和DRAM（易失性存储器），同时大力布局MCU（微控制器）。公司2020年收入约44.97亿元，净利润约为8.80亿元。21Q1收入约16.04亿元，净利润约3.01亿元。

2.短期看，在半导体高景气度下，公司Nor Flash产品供不应求，Nor Flash自20Q4开始持续涨价，公司产能不断扩张，Nor Flash处于量价齐升的高景气度中，Nor Flash营收在2021年有望实现约40%-50%的增长至40亿元左右。长期看，公司Nor Flash产品性能领先且，产品结构和盈利能力得到不断优化。

3.2020年全球MCU市场规模约为160亿美元，中国MCU市场规模约为260亿元，国产替代空间广阔。公司是国内领先MCU厂商，在MCU此次缺货潮中，公司MCU凭借高性价比以及品牌力加速国产替代。

4.利基型DRAM是公司新兴业务，与合肥长鑫深度合作，未来发展空间广阔。公司主要布局利基型DRAM，根据中国闪存市场数据，利基型DRAM市场规模约为整体DRAM市场规模的15%，按照18年和20年DRAM市场规模1000亿美元和670亿美元计算，利基型DRAM市场空间约100-150亿美元，市场空间广阔，而公司产品制程在20nm以下，领先利基型DRAM龙头厂商南亚科20nm以上制程。

5.我们上调公司21-23年净利润分别为15.25（+11%）、20.42（+20%）、30.41（+43%）亿元，对应PE分别为90x/67x/45x，考虑21-23年股权激励分别约2.25/2.14/1.21亿元，公司21-23年经营性净利润分别约17.5/22.6/31.6亿元，维持“买入”评级。