1、铜箔薄化趋势明确

由于6um铜箔的显著优势，动力电池行业正在从8μm向6μm切换，同时部分企业在向4.5μm切换。

我们估算2019年国内动力电池6μm铜箔市场渗透率约30%，预计2020年将在50-60%以上，2021年仍将有渗透率的提升。海外电池公司6um渗透率不到10%，可能会在今明年开始加速追寻这一趋势。

 

2、铜箔行业工艺要求高，供需格局好

铜箔行业资产重、大批量连续生产，因此，工艺和技术水平差异带来的产品结构和效率差异比较大。加上铜箔行业资产较重，设备供给与产能存在壁垒，而前端工艺的添加剂配方对产品品质也有较大的影响，部分企业的产能其实是无效产能。

此外，长达2年的新产能投放和客户认证的周期也将限制6μm产能扩张情况；预计2020年新增6μm有效产能可能有限，不排除Q3左右出现供需偏紧的现象。

 

3、6um盈利能力更强

更薄的铜箔工艺壁垒更高，加工费通常较高。

同时，由于主体设备的通用性，生产6μm铜箔只需部分增加技改需要的设备，加工费成本中占比45-50%的折旧和电费变化较小，因此具备更高的单吨利润，若进一步升级4.5μm铜箔，可能带来更大的单位利润弹性。

 

4、结论与建议

预计国内6um铜箔未来两年复合增速50%左右，有工艺能力、有效产能优势的企业受益；6um铜箔也是我们1+3结构性升级的核心方向之一。

推荐：嘉元科技（有色联合），重点关注诺德股份（有色联合）。