投资要点公司依托现有炼化项目的上游原材料平台，积极拓展下游高附加值产品。2021年11月12日，大连市长兴岛经济开发区先后公示“恒力石化（大连）新材料科技有限公司160万吨/年高性能树脂及新材料项目”以及“恒力石化（大连）新材料科技有限公司年产260万吨高性能聚酯项目”；2021年12月26日，公司于苏州同日本芝浦及青岛中科华联签署设备采购协议，公司旗下康辉新材料将引进两家供应商湿法锂电池隔膜产线共12条，年产能16亿平米。一方面，炼化一体化配套有助于降低下游新材料原料成本；另一方面，引入下游高附加值产品有助于提升公司综合盈利能力。
    维持“审慎增持”的投资评级。公司为PTA行业的龙头企业，现阶段拥有PTA产能1160万吨，为全球单体最大的PTA工厂。公司上下游一体化程度较高，现已形成“原油-芳烃、烯烃一PTA、乙二醇一聚酯新材料”全产业链格局。上游方面，公司拥有2000万吨炼化一体化项目，配套450万吨Px产能；下游方面，截至2021年H1公司拥有涤纶民用长丝产能235万吨，工业长丝产能40万吨，聚酯切片产能65万吨，工程塑料产能24万吨，聚酯薄膜产能26.6万吨，PBAT产能3.3万吨，产品种类较为丰富。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备，大踏步加码布局下游新材料项目：2021年12月26日于苏州同日本芝浦及青岛中科华联签约引进12条湿法锂电池隔膜生产线，产能达16亿m；2021年11月12日先后公示160万吨/年高性能树脂及新材料项目与年产260万吨高性能聚酯项目；2021年6月24日晚间先后公告共计275万吨的三个聚酯新材料项目及配套化工项目。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，盈利能力有望持续提升。我们维持公司2021~2023年EPS分别为2.35、2.49和2.63元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。
    风险提示：国际原油价格大幅波动的风险；炼化终端产品需求不及预期的风险；聚酯终端产品需求不及预期的风险。