一、主营业务

公司主营业务为风电专用减速器研发、生产和销售，主要产品包括风电偏航 减速器、风电变桨减速器，致力于为新能源产业提供精密传动解决方案。

公司深耕精密传动领域近 20 年，积累了丰富的经验和技术，自主研制多种 型号风电偏航减速器、风电变桨减速器产品，能够适应不同风力资源和环境条件。 公司风电减速器产品广泛应用于 1MW 至 14MW 等各种功率类型的陆上和海上 风电机组。

公司凭借较强的产品研发能力、严格的质量管控体系和稳定的产品质量，赢 得了众多优质客户的认可，成为金风科技（002202.SZ）、东方风电、远景能源、 湘电风能、运达股份（300772.SZ）、明阳智能、中车风电等国内知名风电企业的 重要供应商，成功进入西门子-歌美飒等国外知名风电企业的合格供应商名录， 并与上述客户建立了良好、稳定的合作关系。公司荣获金风科技 2020 年度优秀 交付奖和 21 号工程突出供应商、东方风电 2020 年度最佳交付奖、中车风电 2020 年度供应商质量案例发布优秀奖和 2022 年优秀合作奖等奖项荣誉，在行业内树 立了较高的品牌知名度。

公司始终重视技术研发，系经宁夏科技厅、财政厅、税务局联合认定的高新 技术企业。公司具备较强的自主创新能力，“风力发电机偏航减速器成果转化和 推广”项目、“风力发电机变桨减速器成果转化和推广”项目荣获宁夏科学技术 进步三等奖，公司荣获工信部“2020 年工业企业知识产权运用试点企业”、宁夏 “技术创新示范企业”、“企业双创示范平台”、“创新型示范企业”、企业技术中 心、“2022 年工业设计中心”等荣誉称号，通过 ISO 9001 质量管理体系认证、ISO 14001 环境管理体系认证和德国劳氏船级社认证。截至 2022 年 12 月 31 日，公 司拥有授权专利共计 116 项（其中发明专利 13 项），计算机软件著作权 12 项。

报告期内，公司主营业务及主要产品未发生重大变化。

（二）主要产品或服务情况

报告期内，公司主要产品包括风电偏航减速器、风电变桨减速器，主要应用于风力发电机组，具体情况如下：

经过多年自主研发创新，公司已形成能够适应不同风力资源和环境条件、广 泛应用于 1MW 至 14MW 各种型号直驱和双馈风电机组的产品体系，并可针对 客户需求进行定制化开发，充分满足客户多样化生产、应用需求。

（三）报告期内公司主营业务收入构成情况

报告期内，公司主营业务收入主要来自风电偏航减速器、风电变桨减速器的 销售，具体情况如下表所示：

二、公司所处行业基本情况及竞争状况

（一）公司所属行业及确定所属行业的依据

公司专注于风电专用减速器的研发、生产与销售，主要产品为风电偏航减速 器、风电变桨减速器。根据《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017），公司所处 行业属于“C34 通用设备制造业”之“齿轮及齿轮减、变速箱制造（C3453）”。

三、行业情况

1、下游行业发展情况

报告期内，发行人来自于风力发电行业的收入占主营业务收入的比例均在 99%以上，风电行业是发行人产品最为重要的应用领域。风能作为一种清洁、绿色的可再生能源，凭借其资源总量丰富、环保、运行管理自动化程度高、度电成 本持续降低等突出资源禀赋优势与良好的发展趋势，目前已成为开发和应用最为 广泛的可再生能源之一。发展风电行业对于解决能源危机、减少环境污染、调整 能源结构等方面都有着非常重要的意义，世界多个国家和地区已将发展风能等可 再生能源作为应对新世纪能源和气候变化双重挑战的重要手段。

（1）全球风力发电行业情况

①全球风力发电行业概况

风力发电是可再生能源领域中技术最成熟、最具规模开发条件和商业化发展 前景的发电方式之一，且可利用的风能在全球范围内分布广泛、储量巨大。同时， 随着风电相关技术不断成熟、设备不断升级，全球风力发电行业高速发展。根据 GWEC 的统计，截至 2022 年底，全球风电累计装机容量为 906GW，2012-2022 年的年均复合增长率为 12.30%；2022 年度全球风电新增装机容量为 77.6GW， 2012-2022 年的年均复合增长率为 5.60%。目前，全球风电开发仍以陆上风电为 主，2022 年底全球风电累计装机容量中陆上风电占比约为 92.94%，2022 年度全 球风电新增装机容量中陆上风电占比约为 88.66%。

②全球主要风电市场

目前，全球已有 90 多个国家建设了风电项目，主要集中在亚洲、欧洲、美 洲。从各国分布来看，截至 2022 年底，中国、美国、德国、印度、西班牙为全 球陆上风电累计装机容量排名前五的国家，上述各国陆上风电累计装机容量占全 球陆上风电累计装机容量的比例分别为 40%、17%、7%、5%和 4%，合计占比 为 73%。

2022 年度，全球陆上风电新增装机容量排名前五的国家为中国、美国、巴 西、瑞典和芬兰，上述各国陆上风电新增装机容量占 2022 年全球陆上风电新增装机总量的比例分别为 47%、13%、6%、4%和 4%，合计占比为 74%。

（2）中国风力发电行业情况

中国为全球最大的风电市场，根据 GWEC 统计，截至 2022 年底，我国风电 累计装机容量为 375.94GW，占全球风电累计装机容量的 41.49%，2012-2022 年 我国风电累计装机容量年均复合增长率为 17.44%；2022 年度我国风电新增装机 容量为 37.63GW，占同期全球风电新增装机容量的 48.49%，2012-2022 年我国风 电新增装机容量年均复合增长率为 11.25%。目前，我国风电开发亦以陆上风电 为主，2022 年底我国风电累计装机容量中陆上风电占比约为 91.64%，2022 年度 我国风电新增装机容量中陆上风电占比约为 86.58%。

（3）全球及国内风电行业发展趋势

①风电行业将整体保持平稳增长

风电作为未来最具发展潜力的可再生能源技术之一，具有资源丰富、产业基 础良好、经济竞争力较强、环境影响微小等优势，是最有可能在未来支撑世界经 济发展的能源技术之一。根据 GWEC 预测，2023-2027 年期间全球新增风电装机 容量为 680GW，年均新增风电装机容量超过 130GW。

中国作为全球最大的风电市场，虽然近年来风电行业发展较为迅速，但目前 风力发电在我国能源结构中的占比仍然较低，根据国家能源局数据，截至 2022 年末，风电并网装机容量为 365.44GW，占比为 14.25%；2022 年度风力发电量 占全国总发电量的比例仅为 8.19%。不论与风电发展相对成熟的发达国家相比， 还是与我国能源发展规划相比，风电行业均具有巨大发展空间。

2019 年 5 月，国家发改委下发《关于完善风电上网电价政策的通知》，我国 风电平价上网窗口时间明确，为了使相应风电项目在规定时间内实现并网以享受 补贴电价，相关企业开始进行项目抢装建设，风电行业出现“抢装潮”，我国风 电新增装机容量快速增长。风电平价上网后，我国风电行业仍具有良好广阔的发 展前景，具体分析如下：

A、风电开发为我国发展非化石能源的主要方向

2020 年 9 月，中国国家主席在第 75 届联合国大会一般性辩论中宣布， 中国二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。 2020 年 12 月，主席在气候雄心峰会上进一步宣布：到 2030 年，中国非 化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将 达到 12 亿千瓦（即 1,200GW）以上。

2020 年 10 月，北京国际风能大会召开，与会 400 余家风能企业的代表一致 通过并联合发布了《风能北京宣言》，宣言就碳中和目标的实现提出未来风电新 增装机容量规划如下：

根据上述规划，“十四五”期间预计我国风电年均新增装机容量超过 50GW， 超出“十三五”期间年均新增装机容量 70%以上，“十四五”末我国风电累计装 机容量较 2020 年末增长近 1 倍；“十五五”期间我国风电年均新增装机容量超过 60GW，在“十四五”基础上继续提高 20%左右，“十五五”末我国风电累计装 机容量较 2020 年末增长近 2 倍；2060 年（碳中和目标年）我国风电累计装机容 量较 2020 年末增长将超过 9 倍。

根据GWEC（全球风能理事会）发布的最新研究报告《Global Wind Report2023》，2023-2026年，我国风电年均新增装机容量将在60GW以上，到2026年达 到70GW左右，“十四五”期间，风电行业发展前景广阔。

综上，作为我国非化石能源发展的主要方向之一，风电行业发展前景广阔， 为实现非化石能源占比目标和碳中和目标，未来我国风电新增装机容量将在中长 期保持较高水平。

B、电网公司加速清洁能源转型，发电企业加大风电投入

为实现碳达峰、碳中和目标，我国两大电网公司国家电网、南方电网均发布 相关行动方案，提出要加速清洁能源转型，并相继披露了未来 10 年内风电、太 阳能发电新增装机容量目标。2021 年 3 月，国家电网发布碳达峰、碳中和行动 方案，提出到 2030 年风电、太阳能发电总装机量达到 10 亿千瓦以上，截至 2020 年末，国家电网风电、太阳能发电总装机量 4.5 亿千瓦，这意味着未来 10 年国 家电网风电、太阳能发电新增装机量 5.5 亿千瓦（即 550GW）以上，在 2020 年 末基础上提升超过 122%，年均新增超过 55GW。2021 年 4 月，南方电网发布《数 字电网推动构建以新能源为主体的新型电力系统白皮书》，提出“十四五”和“十 五五”期间新增风光新能源装机 2 亿千瓦（即 200GW）以上，在 2020 年末基础 上提升超过 400%，年均新增超过 20GW。

国家能源集团、国家电投集团、华能集团、大唐集团、华电集团等五大发电 集团是我国风力发电的主力，2020 年末合计风电装机量占全国风电总装机量的50%以上。截至本招股说明书签署日，五大发电集团均已公布“十四五”期间清 洁能源发展规划，具体情况如下：

结合上述五大发电集团历史新增清洁能源装机中风电装机的比例，预计“十 四五”期间，五大发电集团将继续加大风电投入。

C、补贴退坡不影响风电行业中长期发展趋势

补贴是政府刺激风电行业发展的有效手段之一，利用政府财政的力量弥补行 业发展初期盈利性较弱的问题，可以促进行业快速发展。补贴在我国风电行业过 去十余年的发展过程中起到了重要作用，推动了我国风电装机容量的大幅增长。 随着技术进步和发展规模的壮大，风力发电成本迅速下降，政府也逐步下调对应 的风电上网标杆电价，促进风电行业逐步走向市场化的健康发展道路。近些年来， 我国陆上风电上网电价（元/千瓦时）变化情况如下：

如上图所示，自 2009 年 8 月我国首次实施陆上风电上网标杆电价政策以来， 政府对风电上网电价进行了多次下调，但从风电行业整体发展来看，我国风电新 增装机容量由 2012 年的 12.96GW 增至 2022 年度的 37.63GW，年均复合增长率 为 11.25%，风电累计装机容量由 2012 年末的 75.32GW 增至 2022 年末的 375.94GW，年均复合增长率高达 17.44%，补贴退坡未对风电行业中长期发展趋 势造成不利影响。

D、风力发电成本持续降低，平价上网已具备基础

风电在发展初期成本较高，对国家补贴政策依赖较大。随着风电相关技术不 断进步，同时风电装机量迅速增长后带来的规模经济效益显现、风电运营经验逐 步积累和风电项目建设投资环境改善，风电设备价格、风电场投资和运行维护成 本持续降低，风电成本较行业发展初期明显下降，目前风电平价上网已具备基础。

根据国际可再生能源署网站披露的公开数据，2011-2021 年我国陆上风电平 准化度电成本（LCOE，单位为元/千瓦时）情况如下：

数据来源：国际可再生能源署，原数据为美元成本，上图已根据人民币兑美元年度平均 汇率折算为人民币成本。

如上图所示，随着风电行业的技术进步，我国陆上风电度电成本持续下降， 由 2011 年的 0.420 元/千瓦时降至 2021 年的 0.181 元/千瓦时，降幅约为 57%。

目前，我国风电度电成本与其他主要可再生能源发电方式的对比情况如下：

如上表所示，目前我国主要可再生能源发电方式中，陆上风电的度电成本最 低，已成为最具竞争力的可再生能源发电方式。与煤电相比，陆上风电发电成本 亦具有一定优势；以三一重能为例，2021 年 1-6 月其新签风机订单中平价项目对 应平准化度电成本测算值介于 0.158-0.295 元/千瓦时，已显著低于相应地区煤电 上网电价，综合来看，陆上风电平价上网条件已具备，未来，随着风电度电成本 的持续下降将带动风力发电行业竞争力的不断增强。

②海上风电建设逐步加快

作为风力发电的重要组成部分，海上风电行业在技术和政策的支持下快速发 展，并进一步加快全球风电开发进程。因海上风力资源丰富且风源稳定，将风电 场从陆地向海上发展在全球已经成为一种新趋势。海上风电的优势主要是风速较 陆上更大，风垂直切变更小，湍流强度小，有稳定的主导方向，年利用小时长。 此外，海上风电不占用土地资源，且接近沿海用电负荷中心，就地消纳避免了远 距离输电造成的资源浪费。

近年来，我国及全球海上风电行业蓬勃发展。根据 GWEC 数据，2018-2021 年期间，我国海上风电新增装机容量由 1.7GW 增至 16.9GW，年均复合增长率高 达 115.02%，2022 年我国海上风电新增装机容量为 5.1GW 较 2021 年有一定程度 下滑，主要系 2022 年我国风电市场整体需求下降以及 2022 年起我国取消对海上 风电中央财政补贴所致；2018-2021 年全球海上风电新增装机容量由 4.4GW 增至 21.1GW，年均复合增长率为 68.63%，2022 年全球海上风电新增装机容量为 8.8GW 较 2021 年有一定程度下滑，主要系 2022 年中国海上风电新增装机容量 下降所致。未来，海上风电预计将继续保持快速发展趋势，根据 GWEC 预测， 2023-2027 年期间，全球海上风电新增装机总量约为 130GW。

③风机平均单机容量不断增加

根据 GWEC 数据，2019 年全球风电新增装机的机组平均功率已超过 2.75MW，与十年前相比，单机平均功率增长了 72%，2021 年全球风电新增装机 平均功率约为 3.58MW，较 2019 年进一步增长约 30%；根据中国风能协会数据， 2019 年我国风电新增装机的机组平均功率为 2.45MW，较十年前增长约 80%， 2021 年我国风电新增装机的机组平均功率为 3.51MW，较 2019 年增长约 43%， 2022 年我国风电新增装机的机组平均功率为 4.49MW，较 2021 年增长约 27.8%。

在全球市场范围内，陆上风电领域，随着平价大基地项目、分散式风电项目 需求的增加，对风电机组的风力资源利用率要求不断提高，陆上风机功率已逐步 迈入 4-6MW 时代；海上风电领域，由于工作环境相较陆上风电更为复杂，且未 来将面向远海、深海领域持续开拓，对产品本身和成本管控能力将不断提出新要 求，大兆瓦机型推出的趋势更为突出，截至本招股说明书签署日，海上风机单机 最高功率已达 18MW。

根据行业统计数据及未来发展趋势，风机单机容量大型化趋势具备确定性， 大功率、高可靠性、高经济效益的风电项目整体解决方案市场认可度更高，具备 大功率机型产品生产能力的整机厂商市场竞争力更强。风电行业技术进步是风机 单机容量大型化的基础，单机容量大型化将有效提高风能资源利用效率、提升风电项目投资开发运营的整体经济性、提高土地/海域利用效率、降低度电成本、 提高投资回报、利于大规模项目开发，而风电度电成本又是平价上网政策稳步推 进的重要基础，平价上网政策也将加速和促进风电行业降成本和大功率机型开发 趋势。

④市场集中度不断提高

根据彭博新能源财经 BNEF 统计，2016 年全球陆上风机前十大制造商合计 市场份额为 75.0%，2020 年全球陆上风机前十大制造商合计市场份额为 81.5%， 较 2016 年增长了 6.5 个百分点，2021 年全球前十大风机制造商合计市场份额为 84.1%，较 2020 年增长了 2.6 个百分点，全球风机制造行业集中度不断提升，2022 年全球前十大风机制造商合计市场份额 86.93%，较 2021 年增长了 2.8 个百分点。

根据中国风能协会数据，2016 年我国前十大风机制造商合计市场份额为 84.2%，根据彭博新能源财经 BNEF 统计，2020 年我国前十大风机制造商合计市 场份额为 91.5%，较 2016 年增长了 7.3 个百分点，2021 年我国前十大风机制造 商合计市场份额为 91.4%，我国风机制造行业集中度亦整体不断提升，2022 年我 国前十大风机制造商合计市场份额 98.81%，行业集中度进一步提升。

未来，随着风电行业的不断发展，具有明显竞争优势的风机制造企业市场份 额将进一步增加，行业集中度将不断提高。

2、风电减速器行业发展情况

（1）风电减速器行业发展概况

减速器应用范围广泛，市场空间广阔，根据产品应用范围的不同，减速器行 业可分为通用减速器行业和专用减速器行业，通用减速器规格多为标准化产品， 可广泛应用于各个行业；专用减速器多为非标产品，应用于特定行业。发行人研 发生产的风电偏航减速器、风电变桨减速器属于风电行业专用减速器，由于应用 环境复杂、工况恶劣，需具有更高可靠性和更长使用寿命，使得风电专用减速器 行业具有较高技术复杂度和行业壁垒。

现代大型风机技术起源于欧洲，意大利作为全球主要行星减速器制造和出口 国之一，于 20 世纪 90 年代起进入风电领域，多年来积累了丰富的行业经验，其 风电减速器产品在全球市场占据重要地位，拥有较强的市场竞争力。我国风电行 业于 21 世纪初开始发展，相较于国外竞争对手，我国风电偏航减速器、风电变 桨减速器制造企业起步较晚，行业早期技术水平相对较为落后，无法充分满足国内风机制造商的应用需求。随着国内风电行业的迅速蓬勃发展，带动风电减速器 所属的上游行业快速成长，出现了一批具有较强自主研发能力和规模化、定制化 生产能力的规模以上企业，其产品承载能力、质量水平及稳定性等性能指标接近 或达到国外领先企业同类产品水平，且凭借着区位优势提供快速、及时的售后服 务，竞争优势不断增强。目前，国内风电偏航减速器、风电变桨减速器行业的主 要供应商以国内企业为主。

（2）风电减速器行业发展趋势

①市场需求总体稳步增长

风电作为现阶段发展最快的可再生能源之一，在全球电力生产结构中的占比 逐年上升，拥有广阔的发展前景。根据 GWEC 的预测，2023-2027 年期间全球新 增风电装机容量为 680GW，年均新增风电装机容量超过 130GW。

2019 年 5 月，国家发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》，风电 行业迎来平价上网时代。风电平价上网是风电技术进步和成本下降的必然结果， 对风电行业既是挑战，也是机遇。风电平价上网有助于风电行业发展由政策驱动 转向市场驱动，长远来看，有利于推动风电企业加快技术创新、产品创新、管理 创新和商业模式创新，从而提升我国风电行业的综合竞争力，促进我国风电行业 迎来平稳、健康发展的新阶段。

2020 年 4 月，国家能源局发布《国家能源局综合司关于做好可再生能源发 展“十四五”规划编制工作有关事项的通知》，强调“十四五”期间可再生能源 成为能源消费增量主体、实现 2030 年非化石能源消费占比 20%的战略目标。2021 年 2 月，国务院发布《国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指 导意见》，进一步提出要提升可再生能源利用比例，大力推动风电、光伏发电行 业发展。2021 年 5 月，国家能源局发布《关于 2021 年风电、光伏发电开发建设 有关事项的通知》提出，2021 年，全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量 的比重达到 11%左右，后续逐年提高，确保 2025 年非化石能源消费占一次能源 消费的比重达到 20%左右。

2022 年 5 月 30 日，国家发改委、国家能源局印发《关于促进新时代新能源 高质量发展的实施方案》提出，要实现到 2030 年风电、太阳能发电总装机容量 达到 12 亿千瓦以上的目标；加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风 电光伏基地建设；促进新能源开发利用与乡村振兴融合发展；推动新能源在工业和建筑领域应用；引导全社会消费新能源等绿色电力。

2022 年 6 月 1 日，国家发改委、国家能源局等 9 部委联合印发《“十四五” 可再生能源发展规划》，提出“十四五”可再生能源发展主要目标；同时提出， 大力推进风电和光伏发电基地化开发，积极推进风电和光伏发电分布式开发，统 筹推进水风光综合基地一体化开发，稳步推进生物质能多元化开发等；并提出促 进存储消纳，高比例利用可再生能源。

下游行业的政策利好为风电减速器行业提供了广阔的市场空间和良好的发 展机遇，有利于风电减速器企业持续、稳定、良性发展。

②承载能力不断增加

2022 年 8 月 29 日工信部等五部门联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发 展行动计划》，提出重点发展 8MW 以上陆风机组及 13MW 以上海风机组，突破 超大型海风机组的关键模块。适应于风电机组单机容量大型化的趋势，风电减速 器的承载能力也将不断增加。大功率风电减速器的技术水平相对更高，对于风电 减速器企业的研发创新能力要求亦相对更高，目前行业内仅具有较强技术研发实 力的企业掌握相关技术。此外，大功率风电减速器的质量稳定性要求更高，对于 风电减速器企业的质量管控能力也提出更高要求。因此，风电机组单机容量大型 化带来的风电减速器承载能力不断增加的趋势，将推动风电减速器企业的技术创 新能力、质量管控能力不断提升。

③市场集中度不断提高

由于风电偏航减速器、风电变桨减速器属于风电机组核心部件之一，风机制 造商对于风电减速器的质量要求较高，普遍建立了完善、严格的供应商准入体系。 风电减速器企业进入风机制造商合格供应商名录需经历 2-3 年的验证周期，风机 制造商开发新供应商需要的时间较长、成本较高，因此一般不会轻易更换供应商。

随着下游风机制造行业集中度的不断提高，具有较强产品竞争优势、客户资 源优势、客户服务能力的风电减速器企业的市场份额也将不断增长，从而推动风 电减速器行业集中度的不断提高。

四、竞争对手

1、发行人产品市场地位

报告期内，公司专注于风电专用减速器的研发、生产及销售，为下游客户提 供风电偏航减速器、风电变桨减速器产品，与国内外众多知名风机制造商建立了 良好的业务合作关系。与主要竞争对手相比，公司资本实力、资产规模、员工人 数均相对较低，基于效率与效益原则，公司将有限的生产资源集中于具有相对竞 争优势的风电减速器领域，经过多年发展，公司在客户资源、产品体系、市场份 额等方面取得长足进步，行业地位不断提高，2020 年度市场份额位居国内厂商 第三名。

根据 BNEF 数据，2022 年度中国市场新增装机容量前 10 大的企业中 9 家（合 计市场份额约 93%）为发行人客户，其中 8 家（合计市场份额约 91%）与发行 人的合作已进入到批量采购阶段。

目前，公司已形成丰富的产品体系，能够广泛应用于 1MW 至 14MW 各种 型号直驱和双馈风机；产品承载能力、质量水平及稳定性、扭矩密度、工艺精度 等关键性能及指标已达到较高水平；公司品牌在风电减速器行业具有较高知名 度，已与下游众多知名风机制造商客户建立了良好、稳定的合作关系。2019-2021 年，公司风电减速器产品市场份额情况如下：

如上图所示，2019-2021年，公司风电减速器市场份额由2019年的5%左右增 至2021年的17%左右，提高近12个百分点，主要系公司凭借自身积累与产品竞争 优势，获取客户订单能力不断增强所致。

未来，随着公司本次募集资金投资项目中“精密风电减速器生产建设项目”、 “研发中心建设项目”的实施，公司的生产规模、产品质量和技术水平将得到进 一步提高，从而不断提升公司在风电减速器领域的竞争优势与竞争地位，市场份 额也将得到进一步提升。

2、发行人产品技术水平及特点

相较于欧洲等发达国家，我国风电行业起步相对较晚。下游风电行业的发展 催生着风电减速器行业的兴起，虽然起步较晚，但随着我国风电行业的高速发展 和行业内企业研发投入的增加，我国风电减速器行业的技术水平逐步提升，行业 内领先企业已经具备较高的自主创新能力，在产品性能、质量等方面取得了长足 进步。

公司自成立以来始终专注于精密传动领域，并抓住风电行业发展契机，着重 研发风电减速器产品，形成了输出齿轮轴密封结构技术、圆螺母紧固轴承技术、 双臂行星架销轴固定结构技术、多级内齿轮一体化结构技术、风电偏航变桨减速 器试验台技术等多项核心技术。目前公司的风电偏航减速器、风电变桨减速器产 品系列丰富，可广泛应用于各类型风机，且在承载能力、质量水平及稳定性、扭矩密度、工艺精度等方面达到较高水平，形成了较强的技术研发优势。

3、行业竞争格局以及行业内主要企业

风电减速器作为风电机组核心部件之一，具有较高的行业壁垒，市场参与者 主要为具有较强定制化生产能力和较高品牌知名度的企业，国内风电减速器市场 的主要企业包括南京高精传动设备制造集团有限公司（南高齿）、重庆齿轮箱有 限责任公司（重齿公司）、意大利 Bonfiglioli Riduttori S.p.A.（邦飞利）、威力传 动等。受下游风电行业集中度较高影响，风电减速器行业亦具有较高的市场集中 度，根据中国通用机械工业协会减变速机分会相关数据以及对国内主要风机制造 企业访谈情况，2020 年度重齿公司、南高齿、邦飞利与发行人在国内风电减速 器市场的份额分别约为 30.5%、29.5%、18.4%和 12.2%，合计份额达到 90%以上， 市场集中度较高。长期来看，在国内碳达峰、碳中和发展背景下，风电行业及风 电减速器行业未来发展空间广阔，行业内企业面临的竞争环境相对较为温和。同 时，风电平价上网带来的降成本趋势、风机容量大型化趋势，对风电减速器企业 的技术水平、成本控制、产品性能和质量提出更高要求，风电减速器企业将在技 术提升、成本控制、质量控制方面存在持续竞争。

公司主要竞争对手基本情况如下：

（1）重齿公司

重齿公司成立于 1997 年，总部位于重庆，注册资本 246,577.22 万元，为 A 股上市公司中国动力（600482.SH）全资子公司，是一家以研发和生产高、低速 重载齿轮箱为主的大型国有军工企业。

重齿公司业务板块包括船舶与海洋工程齿轮箱、风电齿轮箱、能源装备齿轮 箱、轨道交通齿轮箱、工程装备齿轮箱等。根据中国动力年度报告披露的重齿公 司数据，2021 年与 2022 年，重齿公司营业收入分别为 29.97 亿元和 27.44 亿元， 未单独披露风电齿轮箱收入及占比情况。根据中国动力年度报告，2020 年重齿 公司风电主齿轮箱发货量为 886 台，风电偏航变桨齿轮箱合计销量为 56,106 台。 根据中国动力 2020 年半年度报告，重齿公司 2020 年 1-6 月主营业务收入 11.94 亿元，风电产品实现销售收入 5.51 亿元，风电产品收入占比约为 46%。

根据中国通用机械工业协会减变速机分会相关数据，2020 年度重齿公司在 国内风电减速器行业的市场份额约为 30.5%，排名行业第一。根据中国动力 2021 年年度报告，重齿公司 2021 年风电主齿轮箱和偏航变桨齿轮箱实现收入 14.44亿元，偏航变桨齿轮箱继续保持国内市场占有率第一的地位。2022 年重齿公司 偏航变桨齿轮箱交付 38,000 余台。重齿公司风电行业国内主要客户包括金风科 技、远景能源、明阳智能、运达股份、东方风电、中车风电、三一重能、电气风 电、联合动力、哈电风能、中国海装、华仪风能等。

（2）南高齿

南高齿成立于 2007 年，总部位于南京，注册资本 37,516.88 万美元，为港股 上市公司中国高速传动（0658.HK）主要经营附属公司，是国内风力发电传动设 备的领先供应商。

南高齿业务板块包括风电齿轮箱、工业齿轮箱、轨道车辆齿轮箱等，其中风 电齿轮箱为其最主要的业务领域。根据中国高速传动年度报告，2020-2022 年度， 集团口径营业收入分别为 153.69 亿元、202.11 亿元和 210.80 亿元，其中风电齿 轮箱业务收入分别为 116.52 亿元、120.39 亿元和 132.74 亿元，平均收入占比约 为 65%。根据南高齿公司债券年度报告，2018-2019 年，其风电主齿轮箱销量分 别为 6,663 台、7,325 台，风电偏航变桨齿轮箱合计销量分别为 38,708 台、52,127 台，结合风电偏航变桨齿轮箱市场平均售价来看，南高齿风电偏航变桨齿轮箱业 务收入占其风电齿轮箱业务收入的比例不超过 15%，即南高齿风电齿轮箱业务以 风电主齿轮箱为主。

根据中国通用机械工业协会减变速机分会相关数据，2020 年度南高齿在国 内风电减速器行业的市场份额约为 29.5%，排名行业第二。南高齿风电行业客户 包括国内主要风机制造商以及 GE、西门子-歌美飒、维斯塔斯、苏司兰（Suzlon） 等国际知名风机制造商，境外销售收入占比约为 30%。

（3）邦飞利

邦飞利成立于 1956 年，总部位于意大利，注册资本 5,000.00 万欧元，于 1980 年即进入风电行业，拥有超过 40 年的行业经验，是一家全球知名的风电减速器 供应商。邦飞利在全球建立了 20 个销售分支机构、15 处生产工厂，拥有 550 多 家经销商，销售网络覆盖 80 个国家和地区，产品广泛应用于全球众多大型风电 制造企业。

邦飞利业务板块包括离散制造与流程工业、机电一体化与运动控制、工程机 械与风力发电等，风电业务主要产品包括风电减速器、电机、变频器等。根据邦 飞利年度报告，2020-2022 年，其营业收入分别为 9.21 亿欧元、10.73 亿欧元和12.35 亿欧元，未单独披露风电齿轮箱收入及占比情况。

五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                    2023年一季度                                                                   2022年度

营业总收入(元)                  9612.77万                                                                       6.19亿  

净利润(元)                          404.76万                                                                       6822.93万

扣非净利润(元)                    40.75万                                                                        5224.83万

发行股数 不超过1,809.6000 万股，超额配售选择权:

发行后总股本不超过过7,238.3232 万股

行业市盈率:33.52倍(2023.7.22数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):35.38(新强联)、54.17(日月股份)、23.47(吉鑫科技)去除极值37.67

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):63.07(新强联)、35.46(日月股份)、89.16(吉鑫科技)去除极值62.56

公司EPS静态不扣非:0.9426

公司EPS静态扣非:0.7218

公司EPS动态不扣非:0.2237

公司EPS动态扣非:0.0225

公司EPSTTM不扣非:1.0308

公司EPSTTM扣非:0.8141

拟募集资金78,000.00万元,募集资金需要发行价43.10元,实际募集资金:6.41亿元.

募集资金用途: 1精密减速器研发生 产项目(精密风电减速器生产建设项目、研发中心建设项目)2补充流动资金项目

7月发行新股数量30支。6月发行新股数量28支。

电力设备 -- 风电设备 -- 风电零部件

所属地域：宁夏回族自治区

主营业务：风电专用减速器研发、生产和销售。    

产品名称：风电偏航减速器 、风电变桨减速器    

实际控制人：李阿波、李想 (持有银川威力传动技术股份有限公司股份比例：64.99、27.85%）

你是否有战略配售:无

股是否有保荐公司跟投:无 

关键字:风电偏航减速器、风电变桨减速器。

（1）钴酸锂(4.2V 钴酸锂、4.35V 钴酸锂、4.40V 钴酸锂、4.45V 钴酸锂) 

智能手机、笔记本电脑等 3C 便携终端设备

（2）三元材料 

(NCM111 多晶（Ni3 系） 、NCM523 多晶（Ni5 系）、NCM523 单晶（Ni5 系）、NCM5515 单晶（Ni5 系）、NCM622 单晶（Ni6 系）)

数码类、EV、 PHEV、军工等领 域

电力设备一级细分行业:其他电源设备Ⅱ、光伏设备、电网设备、风电设备、电机Ⅱ、电池。

风电设备二级行业细分:风电零部件、风电整机。

风电零部件三级行业细分:铸锻件、风电设备、改性塑料。

风电零部件三级行业:天顺风能、日月股份、大金重工、禾望电气、通裕重工、恒润股份、时代新材、金雷股份、新强联、海力风电、泰胜风能、天能重工、振江股份、吉鑫科技、双一科技、海锅股份、宏德股份、飞沃科技、盘古智能、威力传动。

风电设备四级行业:明阳智能、金风科技、天顺风能、大金重工、湘电股份、禾望电气、运达股份、金雷股份、海力风电、泰胜风能、天能重工、振江股份、三一重能、吉鑫科技、电气风电、双一科技、飞沃科技、盘古智能、威力传动。

(创业板)

行业市盈率:33.52倍(2023.7.22数据)

行业市盈率预估发行价:24.19元，可比公司预估市盈率发行价静态:27.19元，可比公司预估市盈率发行价动态:45.16元。

实际发行价:35.41​元,发行流通市值:6.41亿,发行总市值:25.63亿

价格区间13.99元,最高19.95元,最低7.93元.是否有炒作价值:无

动态行业市盈率预估发行价:7.50元。

上市首日市盈率:158.29(动)、 34.35(TTM)倍.行业市盈率是否高估:  可比公司市盈率是否高估:

公司EPS动态不扣非:0.2237公司EPSTTM不扣非:1.0308

业绩预告:预计中报业绩:净利润1921万元至2405万元，增长幅度为9.78%至37.42%EPS0.6645pe

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):63.07(新强联)、35.46(日月股份)、89.16(吉鑫科技)去除极值62.56

疑似概念:  风电、海上风电、减速器。

是否建议申购:估值看起来问题不大，市值也没有问题。理论可以要。

上市首日开盘价:溢价%，市盈率。是否破发:

行业:风力发电行业、风电减速器行业。

发行公告可比公司:威力传动、中国高速传动、新强联、日月股份、吉鑫科技。

风电机组减速器领域竞争对手:威力传动、（1）重齿公司（中国动力全资子公司、2020 年度重齿公司在国内风电减速器行业的市场份额约为 30.5%，排名行业第一。）、南高齿(为港股上市公司中国高速传动（0658.HK）主要经营附属公司)、（3）邦飞利

如果对您有所帮助,感谢点赞+关注,欢迎转发分享给更多有需要的朋友！

风险揭示:股市有风险,投资需谨慎.请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易.投资建议内容仅供参考,不构成直接买卖建议,投资者须对其投资行为进行独立判断。