派能科技2021年年报分析

1、派能科技发布2021年年报, 2021年实现收入20.6亿元,同比增长84.1% ,归属净利润3.16亿元,同比增长15.2%。单四季度看,公司实现收入7.7亿元,同比增长146.4% ,环比增长25.3% ,归属争利润0.65亿元，同比下滑16.7% ,环比下滑32.3%。前期已披露业绩快报,符合预期。

2、从全年来看,公司实现销售量1.54GWh ,同比增长88% ,且保持满产,反应公司订单的供不应求。公司依旧聚焦于海外户用市场,海外收入占比达到81% ,从区域看欧洲、非洲仍是基本盘,公司在英国Segen、德国Krannich、意大利Energy等客户长期合作的基础上,在荷比卢地区和欧洲东部有积极的客户突破,同时在美日市场取得突破性进展，支撑后续增长。 盈利方面看,公司储能业务毛利率为29.7% ,同比下降

13.9pct ,原因是受行业因素扰动, -是资源及材料价格上涨,二是汇率波动(影响公司售价7-8%) ,三是运费上涨(公司稳态运费收入比为1.3% , 2021年上涨2-3倍) , 而从售价上看, 2021年公司储能均价1.3元/Wh ,同比下降10% ,并未执行涨价战略,也是盈利承压的原因。

3、单四季度来看,公司毛利率为23.8% ,环比下降6.4pct ,主要还是锂价上涨的影响,折算单Wh影响0.08元/Wh ,基本反应了10万/吨的锂价上涨(对应20万锂价下的盈利水平)和Q4的汇率波动;按总收入计算均价来看, 2021Q4环比提升3%。此外,公司Q4计提了较多的管理、研发费用,财务费用伴随资本开支加大也有所增加，-定程度上影响了净利润率的表现。不过从出货上看, 2021Q4达到0.57GWh ,环比增长21% ,出货趋势依旧向好。

4、派能科技在2021年兑现了出货的高增长, 2021年末公司形成3GWh电芯、3.5GWh系统产能 , 2022年有望进一步落地2GWh、同时技改提升产能,年未有望达到5-6GWh ,在行业需求景气、公司积极拓展的背景下,有望连续保持高增长。盈利端的压力更多是行业因素所致,公司在2022年也采取了更加积极的价格策略，如果考虑Q1末有10-15%的均价提升, 基本可以覆盖20-30万的锂价上涨,进而稳定在10%左右的净利率水平。后续伴随锂价、运价及汇率波动,中期有望体现盈利弹性。考虑激励的情况下, 预计2022、2023年净利润4、10亿元 ,对应PE分别为60、24倍 ,继续推荐。