【长江电新】宁德时代推荐：再度印证的确定性和被低估的阿尔法

宁德时代在万亿中枢已盘整将近1年，相较于板块起落，公司的确定性是最坚实的支撑。但未来的阿尔法也成为目前的主要矛盾与分歧，因此我们着重探讨下宁德时代被低估的阿尔法：

#美国IRA被过度关注丨但公司海外强阿尔法正是进行时。市场对宁德时代天花板的担忧，主要是美国IRA法案的潜在限制，经过将近1年的发酵，市场悲观预期充分。然而公司的海外份额在不断超预期，SNE口径1-5月公司海外市占率27.3%，与LGES基本持平；4、5月均超过30%，显著高于LGES。在欧洲市场，公司正在向40%的市占率发起冲击，伴随后续匈牙利100GWh落地，公司欧洲份额很有可能再度取得突破。同时，新兴市场也不容忽视，本田、丰田、现代起亚、VinFast、Arun Plus均是公司已落地的亚太客户。即使是美国市场，公司与福特采用创新性的技术授权模式、特斯拉通过进口宁德+本土生产综合的方式获取补贴，都是公司潜在突破美国市场的机会。

#增速换挡、补贴退坡之年丨公司竞争优势的再度印证。2023年是动力电池盈利压力较大，一方面是补贴退坡下车企的压价诉求，另一方面是电池新锐突破头部车企供应链。不过2023H1公司单Wh净利维持在0.08-0.09亿元，再一次证明了竞争优势，是公司对上游议价、极限制造、技术创新等能力的综合体现。展望后续，国内动力电池的盈利压力有望减弱，一是国内的竞争格局进一步趋于稳定，且第二梯队长期处于盈利偏低位置；二是2024年国内没有政策变动，而上游价格将进一步下行，中下游盈利总盘子会有明显扩张。

#持续高强度的研发投入丨带来新技术密集的开花结果。宁德时代是鲜明的技术型公司，公司在2022、2023H1分别投入了155、99亿元的研发费用，高强度、持续的研发投入带来新技术密集落地的窗口期。2023年麒麟电池已经实现量产应用，M3P、快充、无热扩散技术等也备受关注，新技术将为公司带来份额和盈利上的惊喜。

#首推宁德时代丨盈利底部白马、新技术方向有望共振。综上，预计宁德时代2023、2024年归母净利润470、600亿元，对应2024年PE仅18倍，继续首推。此外重申板块观点，终端需求符合预期、库存降至低位，盈利降速最快阶段已过、进入磨底期，新产能扩产放缓、盈利拐点可预见。当前时点推荐：1）盈利底部的白马，宁德、科达利、天赐等；2）新技术催化的弹性公司，锰铁锂（德方、裕能）、平台型公司（璞泰来）、快充（信德、中科、黑猫等）；3）左侧布局海外供应链，恩捷、容百等。