索通发展：预焙阳极受益于顺周期，负极开始触底修复
夜长梦山
2023-08-07 20:41:43
【CT电新】索通发展：预焙阳极受益于顺周期，负极开始触底修复
💫#负极排产上升，带动盈利修复。目前负极月产能约4000吨（纯），石墨化产能6000吨。随着下游需求回暖以及客户的不断开拓，近期排产有所上升，带动负极和石墨化盈利修复。公司负极全年出货目标5万吨（含石墨化），主要客户为国轩高科、捷威、正力、鹏辉等。目前公司拥有负极产能1.5万吨，石墨化4万吨，2.5万吨一体化，总计建好产能8万吨，在建7.5万吨，预计24年产能15.5万吨。
💫#下游电解铝复产情况良好，预焙阳极受益。上半年需求较弱主要系云南地区电解铝企业基本均受到限电影响，加之铝厂预焙阳极前期库存较高，下游需求较弱。近期电解铝企业陆续复产，供应持续增加，叠加国家发布多项政策支持汽车、地产等消费，提振市场情绪，拉动电解铝，利好预焙阳极的需求恢复。出货量方面，公司阳极出货25万吨/月，全年288万吨的出货目标有望实现。利润方面， 7月绝大多数工厂可以盈利，公司4、5月份亏损200-300元/吨，6月亏损100元以内，我们预计公司7月开始由亏转盈，边际向好。
💫#布局海外高端阳极，量价齐升打开市场空间。2025年国内电解铝有4500万吨的产能天花板，当前电解铝产能已接近天花板，国内新增产能逐步减少。而未来十年将迎来海外原铝产能新的发展周期，叠加预焙阳极产能更新周期，预计预焙阳极需求1500-2000万吨，对应电解铝3000-4000万吨。公司在此窗口主动布局，与EGA合作，在阿联酋规划产能60万吨，其中1期30万吨预期25年投放。利润方面，海外高纯铝配套高端阳极，价格比国内高1000元/吨，毛利是国内2倍，市场容量有望翻倍。
☀预焙阳极一方面受益于顺周期由亏转盈，另一方面受益于海外预焙阳极产能更新周期有望实现量利齐升。负极产能逐步爬坡放量，盈利触底修复。我们预计公司23、24年归母净利润3.2、14.9亿，对应PE 30.9、6.6倍，建议关注。
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