【长江金属-深度总结】矿强钢弱，为何盈利仍能改善？

2020年全年钢、矿、焦和废钢均价变动分别为-2%、12%、-3%和0%(原料考虑成本滞后因素)，成本强于钢价的背景之下，钢企盈利却能实现平稳，主要源于优质成本管控能力：

1）原料方面，基于钢厂对矿价连续上涨的学习效应，钢厂通过主动低点补库管理（2019年和2020年钢厂矿石库存分别降11.7%和增4.4%），使得上市钢企吨原料成本均值同比逆势微降0.2%；

2）非原料方面，钢厂提升自发电比例大幅削减吨能源成本8%，此外，管理机制优化催生多维挖潜降本，最终单吨非原料成本同比大幅下降5.1%。

追本溯源，随着下游逐渐步入存量经济时代，包括钢铁在内的制造业纷纷加强降本增效，尤其是管理水平领先的上市公司，通过持续性大幅内生挖潜，有效构筑企业长期阿尔法，进而抵抗下行波动周期且在阶段上行周期彰显丰厚弹性。