公司2021年业绩预告符合预期，归母净利较19年同期实现高增：2021年，公司预计实现归母净利16.50-17.30亿元，同比增长95%105%，取业绩预告中枢16.90亿元，同比2020年实现翻倍增长，较疫情前的19年全年相比，公司21年业绩预计大幅增长42%-49%；单看21Q4，预计实现归母净利4.12-4.92亿元，较19年同期增长69%-102%。公司在国内疫情散发及竞争日趋激烈的市场环境中，积极把握行业机会，充分发挥规模效益及渠道优势，加大品牌及研发投入，实现利润的稳步增长。
    投资10亿元建设墨西哥生产基地，公司海外产能布局进一步深化：公司产能主要分布在中国大陆的华东、华中、华北和西南，以及越南和马来西亚，2021年12月14日，公司公告拟投资10.37亿元用于墨西哥生产基地建设，用于生产高端软体沙发、高端智能功能沙发、高端床垫等产品，项目预计于今年上半年开工，建设期36个月，首期工程预计于2023H1竣工，项目整体达产后预计实现总收入30.19亿元。2021H1，公司外销收入占比约40%，其中以出口美国和加拿大为主，本次海外产能布局，一方面有益于缩短对北美出口业务的运输半径，提升客户响应能力，扩大在北美乃至全球的市场占有率，另一方面降低公司面临的中美贸易关系不确定性，提升外贸业务长期竞争力。
    内销市场份额提升空间广阔，外贸盈利能力有望迎来修复：内销方面，2021年前三季度，公司内销业务大幅增长约40%，持续践行全屋大家居战略，推动“定制+软体”一体化布局，我国家具行业集中度仍处于较低水平，公司加快全屋定制及融合店渠道建设，拓宽各品类价格带布局，成长路径清晰，内销市占率提升空间广阔。外贸方面，公司外贸业务在手订单充足，扰动其盈利能力的海运及原材料价格已边际改善，盈利能力有望迎来修复，随海外新增产能释放，外贸业务将进一步打开成长空间。
    投资建议：公司业绩预告符合预期，21年业绩预计较疫情前实现靓丽增长，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年每股收益分别为2.65、3.38和4.18元，净资产收益率分别为21.5%、24.7%和272%，1月13日收盘价对应公司22年PE约为21倍，维持“买入B”建议。
    风险提示：提价效果不及预期；国内疫情反复扰动线下销售；房地产行业政策不确定性。