金证股份三季报交流-韭研公社

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金证股份三季报交流

猫猫喵喵3

2021-11-02 08:51:52

一、嘉宾分享

公司在周末的时候公布了三季报，大体上来讲整个公司经营保持增长态势，再叠加三季度的时候，子公司最新一轮融资资金到账，三季度的利润同比增长较快。公司的总的营收约42亿，同比增长17%左右。目前公司业务一部分是金融业务，还有一部分是网络设备分销和服务业务。金融业务前三季度实现的营收 13.46 亿，同比增长大概 25% 左右，细分到证券、资管、银行以及定制服务的增速分别为约30%、20%以上、20%以上的结构。主要是受益于国家大资管、资本市场发展红利，自然红利约有百分之十几增长，叠加公司在大资管领域内为头部科技公司，证券和资管业务增速较高。银行软件方面，三季度营收增速达到了17%，和银行IT市场增速相对比较匹配。在定制软件方面，市场增速接近40%。这也是由于大资管领域强调自主创新，加大研发比例。很多自主研发产品通过定制服务的形式外包金融科技公司，这也是目前市场上的一个新变化，所以这一块的业务增速相对较高。这几块加在一起就构成了金融板块收入的结构。

从毛利率上来讲，证券软件前三季度的毛利率在80%，资管软件大概在70%。目前金证股份在资管产品线上处于历史上的一个转折点，最近一段时间主要去拓展头部银行理财子公司。针对银行理财子对大资管系统的需求，我们是在公募基金的基础上去做银行理财子定制，目前公司还没有在银行理财的领域形成一个特别成熟的产品线，处于产品研发的初期，所以资管软件毛利率略低于证券软件。从利润的角度上来看，前三季度扣非利润大概是这个增长了200%-300%，归母净利润增长250%多。一方面是因为收入在增长，另外一方面因为有一些投资收益。

二、问答交流

Q：北交所成立会带来怎样的影响？北交所系统改造的涉及哪些系统？对整个市场容量会产生什么样的影响？

A：北交所是国家高层战略，未来不亚于深交所和上交所的定位。但是现阶段来说，最主要的一个目标还是能够尽快开展北交所的业务。北交所系统其实没有太大的改造，还是基于在原来新三板的接口基础上做了一些客户适当性的管理以及关于交易规则的细节调整。从未来的一到两年这个时间来看，北交所还会有更多的一些新制度、交易规则体系、交易方式改变的推出，在未来的一两年会对IT方面需求量较大。基于它的定位上来看，北交所涉及到的IT业务应该会聚焦在三个部分：一个部分就是交易所本身的这个系统的建设工作，未来北交所基于这个新三板的接口基础上一定会建立交易自身独立的交易网络数据，包括监控风险管理等。当然交易所自身系统可能很大一部分是会由交易所自己建设，当然也会有一些跟券商关联度比较大的非交易系统会外包给科技公司；第二部分业务大家可能也比较容易理解的，现在的大资管理领域的参与机构，包括券商、公募基金、私募基金，保险资管、信托所涉及到的交易清算，包括客户的适当性等等相关系统的改造工作；第三块是交易以外的监管数据报送，属于风险管理和监管相关的系统，这一块主要覆盖到券商、买方机构与交易所甚至结算公司。前一段时间很多研究机构在做市场增量测算，这些测算都不会非常的精确，可能只是在量级上有个概念。要根据后续交易所不断的这些新制度体系的推出，进一步的细化和明确之后，才能够确定下来到底系统的改造实际工作量有多大，实际工作量最终才会影响到整个系统建设的投资。但是不管怎么说北交所这个事情对于IT在未来一到两年之内会产生很大影响，创造很多需求，体量不会太小。

Q：北交所即将开市，是基于新三板系统就可以直接做交易，还是说做了一些批量改造呢？目前改动是什么样的一个节奏？主要改动在哪？

A：北交所交易的接口还是新三板接口，没有再单独去做一个交易所接口。深交所和上交所都是有自己独立的交易接口的，交易的格式也不完全一致，北交所现在还没有独立去建设，还是用新三板的通道，和深交所和上交所相比，目前要简单很多，交易频率没有那么高，效率也没有那么高，但是对于北交所初期来讲不会有太大的影响。为了尽快的推出北交所，实际上改的是投资者的适当性管理，这个改动相对来说是比较小的。关于交易规则，当天的涨跌幅是30%，上市前五天不设涨跌幅这些都是北交所跟深交所、上交所都不太一样的地方，这个改动其实对于科技公司来讲也有足够的经验了，改动也不是太大。

Q：科创板和创业板当时涨跌幅限制放开带来的改动体量比较大，您之前提到北交所改动体量不大，是因为可以在原来的科创板模块基础之上做一些简单的修正就可以了吗？您觉得有什么因素会加速这个系统改造的需求？

A：上交所科创板、创业板改造时工作量比现在做北交所工作量大一些，主要是原来没做过有差异化的概念，现在既然前面做完了后边再做复制的工作，工作量就会小一些。关于后边的催化剂问题，我觉得可能有两个方面加快推动整个需求的释放。一个就是北交所战略定位，既然第一阶段是让它尽快的成立和运转起来，目标达到了以后，后续第二阶段也会尽快去推动北交所和深交所、上交所的差异化功能定位，尽快地从制度体系、教育规则等等各方面推进。制度体系的推进是基于和深交所、上交所差异化定位设置。它的推出很快地去促进IT需求的释放。第二个就是第一批北交所上市企业是68家，公司上市速度更快，因为它的定位是中小企业，上市的条件也更宽松，所以说上市节奏也会很快，然后包括交易做市等交易功能也会尽快配套，因为现在北交所只有几十家，对做市的交易需求就会更大，为了促进它的交易的活跃，后续上市的快速节奏也会推进对IT系统的需求。原来新三板交易体系和深交所和上交所相比还是简单的，对系统的容量、性能等等这些方面的指标上来说没有深交所上交所高。上市节奏的加快，将推动需求增长。

Q：您刚才介绍了不同业务的收入的情况，相关业务的毛利率情况，能够再帮我们做进一步的分享吗？

A：设备分销不是公司业务的重点。从核心的金融板块来看，整体毛利大概在60%；细分证券业务毛利率80%，资管毛利率接近70%，银行毛利率大概是在25%。做大资管业务毛利率会偏高，做银行软件毛利率会低一些。公司还有综合金融软件，所谓综合金融就是指在监管机构的判断、沉淀系统。比如说像结算公司系统、一码通系统、证金公司、短融通、地方股权交易中心、融资租赁、商业保理、地方监管机构都把它归属到叫综合金融这里边，综合金融毛利率接近60% 。

Q：请问理财子领域现在的需求怎样？公司的进展情况如何？

A：前一段时间，公司承接了工行、交行、邮储银行的业务。现在每家银行在分批做系统建设。建行我们在今年3月份把大资管项目的第一期做完了，现在在做的二期进展也比较顺利。像建行的每一期项目，我们会在6到12个月之间完成。交行的第一期也基本收尾了，目前在讨论二期的需求。邮储我们基本完成了投资交易系统的建设。其他包括工行、农行，我们现在还在系统POC测试和招标前的需求沟通工作，他们也把新系统的招标工作，提到议事日程上。一些城商行，我们也在跟进，但是手上的订单主要还是建行、交行和邮储银行。

Q：理财子建设的高峰是在什么时候？

A：周期可能会拉得比较长，也许会到四五年。因为大行一般通常会分几期建设，把大部分资管系统建完需要2-3年。目前大家看到的理财子只有30多家在获批筹建，未来4-5年会不断有新获批的银行来筹备理财子。现在的30多家大多处于起步阶段，主要还是几家大型银行在招标，其他在系统建设方面还在规划阶段，没有开始招标的启动。原来银行的资管主要以固收投资为主，系统还是围绕固收产品做，甚至系统都不多，很多都是半手工管理。银行理财子其实是把银行投资品种做了扩充。银行对于权益类、衍生品类的投资开展，往往都是系统先行，在建设系统时把投资品种做全，所以每家银行理财子其实都在规划新系统的建设。目前也只有头部的几家开始招标 ，其他的都在系统规划中，所以其实在理财子IT市场来看，未来4-5年应该都还是有需求的。

Q：能否梳理一下公司营收占比最大的三大产品？

金融行业来说，我们收入最大的产品在券商和资管机构领域，券商主要是跟券商的集中交易系统相关。原来的交易系统账户、清算相对隔离 ，现在的FS2.0是综合业务处理系统，把原先的集中交易、账户管理、清算等环节打包成大的系统。它的系统也不是一个封闭的系统，还是分布式模块结构，主要是给券商使用。

第二大的是大资管一体化系统，该系统分三个部分：一个叫财富管理模块，管理客户和产品；第二个叫投资模块，处于不同业务品种，清算交易逻辑；第三叫集中运营模块，更多处理机构运营和日常管理，主要是给买方使用，包括公募、银行理财子、券商的资管机构、信托等等。

其他产品都差不多。我们还有创新的产品，虽然体量没有那么大，但也在快速增长。

Q：公司长期毛利率预计达到什么水平？对分销业务未来的规划是什么？

A：长期的毛利率其实这两年有些下降，我们之前的毛利率大概是80%接近90%,这两年下降一点达到70%、80%。其实主要原因是会计口径的调整，对于营业成本科目的一些重新调整导致了毛利率的下降。但是这不会影响净利润，因为原来放在费用里的一些开始把它调到成本里了。未来一段时间来看，我认为毛利率可能会有一点下降。因为我们之前保持那么高的毛利率是以为我们大多还是在做和交易相关的系统，证券IT产品差异化程度不高，这是导致我们毛利率比较高的原因。第二个原因是公募、券商在前面很长一段时间里，IT人员的数量是偏少的，所以外包需求就大了，使他对外部科技公司的依赖度更高，在这种情况下，科技公司的定价能力就更强，毛利率就会更高。但是现在因为新政，各家都在丰富自己的产品线，个性化的成分就会相应增加，削弱我们的毛利率。第二个原因是行业的变化，各大金融机构在不断增加IT投入，开始做一些自主的研发，自主研发能力的增强，对科技公司的依赖度就下降，所以产品定价会受到影响。但是毛利率下降的过程不会是个革命性的过程，肯定是一个渐进的过程。我们认为毛利率整体的大趋势还是相对比较平稳的。

对于我们的分销业务可能很多投资人都不是很了解。从名字上来，这块业务规模挺大的。但是我们这块业务和纯粹的产品销售还是不大一样的 ，其性质上来讲是个分销服务商的定位。当我们下游客户有设备需求，我们会帮他跟厂商订货，然后进行发货、运输、安装、调试、培训等，所以我们不存在存货问题，如果下游客户取消订单，货物是会返回厂家。当然垫资肯定是有的，这也是我们的服务内容之一。所以我们这块业务更多偏服务行业，并不是商品销售的概念。我们没有太多人力资源的投入，金证总共有将近1万人，做这块业务的是我们收购过来的独立团队，只有300人左右，都是原先的人员，我们没有太多人员投入，同样也没有做资金支持。他们都是通过银行授信担保解决他们流动资金的问题，相反他们每年还能够给公司贡献四五千万盈利。从公司经营的角度，这是公司很好的现金流补充，但从投资者角度，还是不希望这块业务跟金融业务混在一起拉低毛利率，所以我们也考虑过要不要剥离这块业务。在没有做出剥离决定以前，定期报告内这块业务的营收、毛利率和增长率我们都是拆分出来的。

Q：请问行业信创会对我们有影响吗？

A;信创的问题其实对于我们影响是挺大的，但信创影响最大的还是做科技基础设施的公司，包括设备、服务器、网络设备等。第二部分是基础软件，像数据库软件、网络安全软件等等，这些也是直接做国产替代。对于我们这种做应用软件的，所有源代码都是自主研发，天生属于国产。信创对我们的影响在于，原来我们的应用软件要跟一些基础设备如数据库、服务器等绑定提供服务，这些设备之前客户可能选择的是进口的，现在需要转换成国产的，就可能会出现兼容问题。所以我们原有软件可能要做新的版本，信创对我们的影响主要是涉及到我们软件升级改造问题。

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