1、璞泰来发布2022年股票期权与限制性股票激励计划，计划授予权益总计743.83万份（股票期权637万 份、限制性股票106.83万股），激励对象78人，主要为董事、高管及核心骨干员工（冯苏宁、韩钟伟、刘 芳、王晓明各100万份），股票期权行权价格为138.68元，限制性股票授予价格为69.34元。考核目标为 2022、2023、2024年净利润分别不低于26、40、54亿元。预计在2022-2025年分别形成0.34、0.36、 0.19、0.05亿元的激励费用。 

2、公司对于2022-2024年的激励目标制定积极，按激励目标计算对应PE分别为37、24、18倍，我们认为一 是反应了公司对现有的负极、涂覆、设备主业高成长的信心，二是期待新业务如PVDF、基膜等能有积极的 突破。公司有望在未来几年进一步证明自己作为锂电材料与设备平台型公司的阿尔法。 

3、从各项业务的经营趋势看，

1）负极方面，公司2021年底形成17万吨成品、8万吨石墨化产能（另有5万 吨内蒙二期已建成），2022年有望扩张至27万吨成品、23万吨石墨化，预计公司2022年出货达到16-18万 吨；此外伴随内蒙二期、四川一期先后于上下半年投产，公司石墨化自供率有望持续提升，对单位盈利也 将构成支撑。

2）涂覆产能2021年在20亿平左右，2022年有望达到40亿平，将保持高增长，2025年前后有 望达到80-100亿平的产能；同时基膜业务也将在年底投产四川4亿平新产能，有望成为2022年的增量。

3） 设备业务业绩确定性强，公司2021Q3末合同负债15.5亿元，目前在手订单接近40亿元。

4）PVDF有望形成 业绩增量，公司收购的乳源东阳光有5-6000吨PVDF产能，大多用于涂覆材料，2021H2起部分涂覆价格联动 PVDF报价，公司自产部分有望带来利润增厚。预计公司2022、2023年净利润30、43亿元，继续推荐。