降息吹响稳经济号角
夜长梦山
2023-08-15 14:21:42
【中信建投金融】降息吹响稳经济号角，利好银行！
1. 降息对银行股到底是利好还是利空？取决于银行在啥估值水平，因为不同估值水平的银行股，推动其估值边际变化的核心矛盾是不同的。
2. 如果银行板块估值已经在1倍PB左右了，说明市场对银行资产负债表没有担心，景气度进一步上行、估值继续提升有赖于息差的进一步提升，此时估值的核矛盾就是息差，降息不会推动息差提升，这时候对银行估值就是利空。
3. 但当前板块平均估值只有0.5倍PB，给净资本打5折是因为息差高低那几个bps吗？肯定不是！此时市场担心的是银行的资产质量，担心的是资产负债表的安全性，担心的是经济越来越差之后的大规模不良暴露。因此，当前估值水平上银行估值边际变化的核心矛盾是资产质量和经济预期，降息这种维稳经济的重要政策，显然是利好银行估值的，能在五折估值上推动银行估值提升的，不会是息差那几个bps的波动，而是经济预期改善后大面积不良暴露预期的消除。
4. 而且需要注意，通过MLF降息，对银行而言是对称降息，资产负债同步降，对息差的影响并不大，我们测算下来影响息差不到1bp，是兼顾了维稳经济和呵护银行的最佳政策选项，利好经济，但不损害银行。
5. 本次降息时点和力度均超预期，预计后续维稳经济政策持续落地值得期待，近期银行板块有望迎来政策落地和优异中报的交相辉映。
6. 本次降息是银行板块层面利好，所有银行均受益，从向上弹性角度建议紧扣政治局会议确立的城投、地产、经济三大拐点，及其核心受益银行【成都】、【招行】、【宁波】。
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成都银行
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