PPI向CPI传导，预期调味品CPI攀升。PPI向CPI传导时滞约6个月，预期催生CPI走高从而创造提价窗口。我们复盘PPI与CPI的同比走势，可以发现2007-2008年和2010-2011年PPI与CPI的快速上行催生了食品饮料行业提价窗口，而2017-2018年PPI快速上涨、CPI相对温和，部分企业依然因成本压力选择提价，2021年以来PPI再次快速上行，Q3部分企业报表端已开始出现成本压力，我们预计这将催生新一轮行业提价窗口。调味品CPI与CPI间的拟合效果高，调味品行业性提价可期。目前调味品行业部分企业提价陆续落地，在原材料及包材综合走高的背景下，有望再现龙头率先提价并向下传导的行业性提价浪潮。

　　多角度透视提价的因与果。1）历史复盘：时隔五年，调味品行业成本推动型提价周期来临，我们梳理了调味品行业历史上的五轮提价周期，相较于此前的提价，此轮平均提价幅度大致相当，但扩大价格调整幅度区间。在成本压力累积，渠道库存归于良性之际，提价或为缓解经营压力之良药。2）提价的驱动因素拆解：成本上涨为核心，此轮涨幅及范围更甚。复盘2017年，成本端包材上涨为主，原材料驱动为辅，各企业及时提价应对，2021年原材料、包材、运输、能源轮番上涨，酝酿时间更长。经过研究，我们预测成本端压力短期难以缓解，此次业绩释放节点或推后，预期2022Q2后或现利润释放节点。同时我们通过定量测算明年各企业的业绩释放弹性，并认为海天味业成本控制能力相对最强。3）后提价时代分析：价格红利有望释放，龙头传导能力强。我们认为提价时点扰动出货节奏；提价幅度及范围对销量亦有影响；提价存利弊，龙头传导能力强。 　　

市场反馈：面对提价，资本市场如何演绎？从资本市场的反应来看，尽管长期股价增长依靠公司的持久发展能力，但提价对股价具有明显的激发催化作用。我们将其分为以下三个阶段：1）提价信号释放期；2）提价传导检验；3）业绩释放，稳定性支撑股价长期走势。目前，面对提价，资本市场仍处于第一阶段，部分公司出厂价提价落地，终端价格体系尚未调整，而第二梯队的部分企业仍在观望之中。我们预期海天味业将于2022年1月实现全部价格体系落地，若终端传导顺利将有望带动股价新一波上涨。此外，作为龙头，我们预计提价对销量负面影响较弱，业绩稳定性强，业绩得到验证之际，行业将有望进入新一轮上涨周期。

　　投资建议：行业性提价周期有望来临，提价预期持续兑现，需求端边际回暖，目前成本端压力不减，但稳中有降趋势可期，在此背景下，建议关注龙头标的，同时关注二三线标的弹性释放。建议精选个股，核心推荐海天味业、千禾味业、日辰股份，并关注涪陵榨菜、天味食品、恒顺醋业、安琪酵母的边际改善机会。 　　风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；原材料大幅波动风险；成本模型及相关测算具有局限性；疫情局部反复影响消费恢复