锂盐产品里价齐升助力公司业绩超预期增长。公司2021年Q1-Q4归母净利为4.76、9.41、10.56、23.27-30.27亿元，分别环比增长。
    31%、98%、12%、120%~187%；扣非净利为2.94、5.42、5.93、14.72-~21.72亿元，分别环比增长117%、84%、9%、148%-267%。公司业绩超预期增长，一是受益于锂盐产品里价提升，2021年公司新增5万吨氢氧化锂产能及0.25万吨碳酸锂产能，同时锂价大幅上张，电碳价格由2021年初的5.38万元/吨上张至28.24万元/吨，季度平均价格分别为7.44、8.90、11.60、20.62万元/吨，Q4锂价大幅上张80%使公司Q4业绩超预期。二是受益于公允价值变动收益，2021年公司非经常性损益预计为19亿元，主要来自Pilbara股票上涨收益（2021年Plbara股价涨幅272%，市值增加69.96亿现元，按照公司持股5.88%和当前汇率计算，公司收益约19亿元人民币）。
    “资源扩张+产能扩建”夯实公司锂业龙头地位。公司2021年积极补足资源短板，2021年12月通过对Bacanora的100%股权的要约收购，公司拥有Sonara锂黏土项目100%股权；同时，SPV50%的股权收购进展顺利，预计2022年初Goulamina锂辉石矿采矿证转移完毕。
    此外，公司阿根延Co项目一期2万吨碳酸锂预计2022年中投产；墨西哥Sonara锂黏土的2万吨氢氧化锂项目以及Mariana的2万吨氯化锂项目规划建设中，公司资源保障能力不断增强。另外公司锂盐产能持续扩张，2021年新增产能525万吨，其中马洪三期5万吨氢氧化锂项目于2021年一季度达到满产状态，宁都赣锋产线经过产能改造和提升，由1.75万吨/年提升至2万吨/年。
    2022年锂资源供需紧平衡，锂价有望维持高位。随着新能源汽车及储能行业的快速发展，锂需求强劲增长，锂资源的战略地位不断强化。根据我们的锂供需测算，预计2022年锂资源供应增量约17.7万吨，若假设全球新能源车产量增速为50%，则全年供需维持紧平衡状态，预计2022年锂价中枢将会维持在现价以上，锂业公司业绩有望大幅增长，锂资源企业价值有望再重估。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现归母净利润5239、96.70和123.66亿元，分别同比增长4113%、84.6%及27.9%，最新市值对应的PE分别为35x、19%和15x。考虑下游新能源汽车及储能领域景气度持续以及公司持续扩张能力，维持公司“买入”评级。
    风险因素：锂价下跌；公司扩产项目进度不及预期。