说完东材科技，接着说双星新材和激智科技。

双星新材，做包装用薄膜（PET薄膜、PVC薄膜、镀铝膜）起家，11年布局了光伏用基膜和薄膜、聚酯薄膜切片、其他功能性聚酯薄膜（热收缩PET膜、电工用聚酯薄膜、电容膜、TTR膜、光学用聚酯薄膜、装饰用聚酯薄膜），13年布局光学基膜、光学功能膜、窗膜、ITO膜、PCB用膜，14、15年攻克光学基膜技术壁垒、16年继续扩大光学膜产能。公司产能投放周期11年、12年、14年、16年、21年。

公司年报可读性友好，早年双星新材以先规模化、再差异化作为发展战略，17年后变更为“五大板块”布局。公司战略思路清晰、深耕主业、辨识度极高。公司以PET包装膜作为起点，向上扩展至聚酯切片、聚酯基膜，横向拓展至光学薄膜、光伏薄膜、信息材料薄膜、热缩膜、窗膜。

公司历史股权融资2次，14年和17年，分别投资光学膜一期和二期，历史回购一次，20年下半年，暂无融资计划。

公司聚酯薄膜2020年总产能接近50万吨，综合产能利用率91.8%。公司自17年起，前五客户基本无变化，维持在三家包装材料公司、一家塑料公司、三家光伏背板公司（赛伍技术、中来股份、民冠新材）。其中除光伏背板公司外，包装材料类公司员工人数少于10人，财务情况存疑，而同期营收增长了约66%。19年公司与长阳科技同时成为三星光学膜全球供应商。双星的生产线从开工建设到投产一般需要3-4年，光学膜二期预计耗时5年。

双星的综合毛利22.2%。公司光学膜毛利率23.4%，属于一般水平。双星的优势在于规模经济效应显著，三费占比大幅低于同行。

公司收购的江西科为规模极小、且呈萎缩趋势。

未来在建产能还剩下光学膜二期的约7000万平米产能。按照目前的产能投放和产能利用率，2021年及以后，双星的营收应当达到60亿。按20年的净利润率推算，30倍PE对应市值256亿。当前市值200亿。

个人觉得市场看好双星作为聚酯薄膜的TOP1的龙头地位，及公司深耕光学膜的专注性。

激智科技，做背光模组用光学膜（扩散膜、增亮膜、反射膜）起家，16年通过设立产业基金投资大光电领域拥有核心技术的新兴公司，17年布局太阳能背板膜、窗膜，21年布局OCA光学胶。公司产能投放周期主要在17-19年，23年。

公司发展战略表现为积极研发储备项目、再择机量产。比如18年储备了新一代太阳能背板用薄膜在20年转化为了双面电池用透明背板薄膜。19年储备的阻隔膜，按照激智科技20210425电话会议纪要中提到的“公司在开发新的技术，可能会选用新的原材料（替代阻隔膜或量子点），相较于原来成本大幅下降”，在21年可能转化为一项量产的产品，用以提升量子点膜的毛利率。公司以光学膜为起点，向上拓展至基膜、OLED发光材料，横向拓展至光伏背板膜、窗膜、光学胶、LCP膜级树脂及薄膜（5G），向下拓展至硅基OLED显示技术，且公司产品结构随市场调整优化。公司对FPD行业发展有独到的理解，跟前两家传统行业公司比起来从管理模式和经营理念上看更像是一家科技公司，公司认为17年是QLED元年，21年是MINI-LED元年，第一项趋势与事实完全相符，公司也相应做好了产品准备。公司的产能和资金是短板。

公司历史融资0次，历史回购0次，融资计划，21年增发。

公司较少披露产能信息，但产能利用率应该较高。按照年报，公司目前的产能有1.2亿平米光学膜，光伏背板膜产能不详，产量0.27亿平米（结合双星新材数据，我预估2020年全球背板膜市场规模约12.6亿平米，市占率2.1%），窗膜产能不详。公司在建产能中，光学膜我按投资额估计产能是0.25-0.3亿平米，POE胶膜0.5亿平米，OCA光学胶产能不详。公司终端客户包含几乎所有主流电视品牌。通过近3年投资者问答了解到，公司有激智研究院的注入预期，量子点生产线有两条。

公司比较看重光伏薄膜未来的增长，但光伏的毛利率较低，为19%，未来是否有提高的可能。

激智科技综合毛利率27.3%，光学膜毛利率28.7%，较高水平。激智科技的优势在于技术研发能力强，产业化能力强。

按照未来最大产能和光伏背板膜的增速计算，到2023年，公司营收可以达到30亿（不含OCA光学胶）。按20年的净利润率推算，30倍PE对应市值87亿。当前市值66.7亿，当前PEG=1.84。公司有个小技巧，光伏薄膜和光学胶，都是营收100%并表的控股子公司，但实际权益不及100%。