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润泽科技：业绩持续亮眼高增，智算+液冷打开未来长期成长方向

夜长梦山

2023-08-28 06:49:16

☀【天风通信】润泽科技：业绩持续亮眼高增，智算+液冷打开未来长期成长方向 🔥事件：润泽科技发布2023年半年报，营业收入实现16.83亿元，（YOY+32.30%），实现归母净利润7.02亿元（YOY+47.83%）。 🌹1、营收快速增长，液冷新方向：公司实现营业收入 16.83亿元，同比增长 32.30%。公司上半年维持机柜快速交付上架，同时针对4.4kw机柜进行改造，向高功率提升，也一定程度影响了整体上架率，我们预计随着后续重新上架，公司营收有望提速。液冷领域，公司布局A-11液冷智算中心，引领算力中心升级。此外公司还成立了烽火台全资子公司，业务范围为液气密元件及系统制造，延伸液冷方面布局。 🌹2、费用改善带来盈利能力增强：公司归母净利润同比增长48%，维持高速增长。成本端，公司上半年IDC毛利率51.63%，同比下滑181pct，预计主要与新机柜上架爬坡及旧低功率机柜改造有关；费用端，公司整体费用率降低，费用改善提升盈利能力。 🌹3、继续强化基础推荐逻辑：润泽属于idc板块稀缺标的：1）业绩增速高（定增目标设立25年50%增长），板块内pe估值不贵；2）下游终端大客户为字节（预计占比60%左右）、华为云、京东、快手等，受益头部客户展开AI军备竞赛加大投入。3）液冷机柜布局，A-11液冷智算中心，功率达到20kW以上，同时B区目前已规划一整栋超级液冷楼，价值量和盈利能力更优。4）运营商国家云受益逻辑（90%机柜与电信联通合作），运营商算力capex投入快速增长以及云业务高增指引，未来上架率有保障；5）重视股东利益，公司2023半年度派息，每10股派发现金红利3.90元（含税） 🌹4、坚定长期发展逻辑打造核心竞争力，高算力+液冷新方向锚定未来 ChatGPT引领的行业变革，推动作为数据、算力底座的数据中心厂商不断演进，公司将逐步对低功率机柜进行升级改造，向智算中心和超算中心快速演进，形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。公司有智算平台增量逻辑，拥有自建自持自运营高功率机柜，领先布局打造智算平台。同时预计公司今年大批量交付一整栋液冷20kW&50kW高功率数据中心，预计服务于高算力需求。公司打造烽火台子公司，打开新的液冷业务方向，在AI时代，液冷属于长期确定性发展趋势，公司布局液冷赛道，有望持续受益。公司属于真正落地打造智算/超算平台，以及液冷设计领域的前瞻性布局标的。 🌹5、预计公司23-24年归母净利润18.5/24亿元，对应23-24年PE为22/17倍，持续推荐！

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