春节回款进度较快，具备超市场预期潜力。据渠道调研反馈，往年一季度回款节奏40%~45%左右，今年需求端旺盛及Q4库存相对较低情况下，渠道信心较足，回款节奏较往年较快，华东上海、江苏等地区经销商反馈回款已超55%~60%，且古20占比提升明显。考虑节后补货进度推算，我们预计一季度公司整体可完成回款50%~55%，具备超市场预期潜力，报表开门红具备充分保障。
    渠道周转较快，省内经销商出货同比增长达两位数，宴席场景需求旺盛。相比于去年疫情管控政策较为严格，今年安微基本未受疫情波及，政策相对宽松，需求端放眼全国看更加突出，白酒需求整体稳中有升。经销商出货端看，古井省内渠道反馈实现双位数增长，省外弹性更优。同时我们通过走访经销商仓库发现，古8等中档产品到货产品均为临近日期生产，也从侧面映证了近期市场动销顺畅，经销商周转速度较快。终端需求看，目前消费端礼赠平稳，宴席更优，其中古20引领结构升级，古8、古16分别承接礼赠、宴席需求旺品牌势能释放，主力产品价盘稳步向上。受益近年安徽及周边市场经济发展较好，微酒主流价格带持续提升。古井作为微酒绝对龙头，战略上坚定提升产品结构，聚焦单品古20，省内平台商运作下已形成较强的消费氛围和产品势能，以大单品古20带动古8以上产品放里，本次旺季古8以上产品作为动销主力动销旺盛，推动公司整体产品结构加速升级。放里较快的同时，价盘稳定渠道健康，其中古20批价已达560元以上；古16达320元左右，聚焦宴席、礼赠需求，21年接近翻倍增长。古8达250元左右，占据合肥等城市主流价格带。
    中低端产品方面，由于公司近年已不再考核古5、献礼等低线产品，预计全年小幅下滑。同时我们观察到公司空中地面费用结合投放，央视春晚、飞机高铁站等多场景加大宣传，品鉴会、意见领油赠酒等精准及时，叠加长三角经济增长带动效应显著，品牌势能有望持续提升。
    投资建议：春节回款强劲，渠道高速周转，开门红确定性较高。短期催化剂充足，配置价值凸现，维持目标价310元。春节旺季备货反馈回款表现超预期，回款较快奠定全年高确定性，一季度开门红确定性较高。考虑到当前渠道高速运转，宴席等消费场景旺盛，终端动销应有承接。我们维持2021-2023年EPS4.49/5.98/7.75元的预测，考虑中长线看公司品牌势能加速释放，结构提升加速，利润率提升空间仍足，我们维持一年目标价310元，对应23年40倍PE。短期催化剂充足，当下配置价值凸现，维持“强推”评级。
    风险提示：国改进度及效果不及预期，结构升级不及预期，省内竞争加剧。